华创证券：公募基金业2026年将延续多业务齐头并进趋势 投资机会或有望增加

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，在低利率、存款搬家、资本市场制度建设再上新台阶、公募基金改革逐步落地的背景下，中国公募基金行业在2026年将延续多业务齐头并进的趋势，管理规模有望进一步增加，发展路径或进一步分化，投资机会或增加。

华创证券主要观点如下：

2025年公募基金市场规模首次突破37万亿，呈现“整体上行、结构分化”的鲜明特征

该行认为中国公募基金主动权益的发展已经走出三条完全不一样的路径：一、聚焦核心赛道、坚定做工具，产品的IP价值开始大于“明星基金经理”的IP价值；二、继续坚守对人的定价，雕琢基金经理的全市场选股能力；三、全面工业化、均衡化，构建完整的产品货柜体系。

公募基金在A股的重要性随管理规模的扩大整体呈提升趋势

被动权益基金持股占比达4.3%，已于2025年首度超越主动权益基金，成为稳定市场的重要力量。在长期资金（如社保、保险、年金等）加快入市节奏、AI和算力工具不断迭代驱动量化私募的影响力进一步提升的背景下，主动权益公募要力争进一步扩大定价权。

行业格局呈头部集中，业务分化的趋势

易方达、华夏基金稳居万亿规模第一梯队；产品市占率分化明显，被动权益基金集中度（CR20均值38.7%）显著高于主动权益（10.2%）与固收+（20.9%），马太效应突出。新发基金方面，2025年权益类基金新发占比近半，FOF基金发行回暖，包揽年度新发规模前两名，投资者对多元配置工具的需求提升。

锻造大单品的产品逻辑成为驱动规模增长的重要杠杆

各类产品呈现差异化增长态势，固收+、指数、主动、商品、另类、QDII等赛道均有大单品跑出。1）固收+基金，规模突破2.68万亿，其中二级债基贡献主要增量，景顺长城等明星基金公司通过更下沉地选股把固收+股票推向固收+锐度，调动多团队资源构建丰富产品矩阵推动规模显著增长；2）被动权益基金，新发份额占权益类产品的71.5%，中央汇金上半年大举加仓ETF成为重要推力，国泰基金以聚焦行业主题ETF差异化布局实现规模近乎翻倍；3）主动权益基金，整体份额增长体现出“牛抬头”阶段先赎回的历史规律，但部分基金公司如永赢等通过“智选”系列，坚定走工具化路线实现规模、份额大增；华商基金以业绩韧性对冲明星基金经理离任冲击，展现突围潜力；4）另类投资基金，借黄金行情实现规模爆发，华安基金凭黄金ETF斩获核心增量，稀缺品类另类ETF或为中小基金公司的破局新方向；5）QDII基金，头部管理人依托以恒生科技类为代表的ETF强势吸金，同时亦布局差异化特色产品形成增量补充；6）FOF基金，凭借跨资产配置优势承接稳健资金需求，银行渠道推广与养老金政策支持共同推动其成为发展新热点。

监管体系逐步完善

《公募基金高质量发展行动方案》及配套改革重塑行业生态，围绕长期投资收益强化考核约束，夯实高质量发展底盘。对长期业绩的重视、对业绩比较基准的重申，驱动行业的评价体系深度变革，进一步彰显对提升持有人获得感的“信义责任”。但同时，在中国资产管理行业竞争逐步多元，公募基金行业的一般薪酬回报有所回落的严肃考验下，人才吸引力或边际减弱，部分成熟投研人才选择离开公募体系。2025年行业人才净流入人数处于近年来低位，基金经理流动或将常态化；头部公司加速平台化转型，通过构建工业化投研体系、完善人才培养机制，弱化对单一明星基金经理的依赖。但同时该行认为，行业已经构建出的完备投研体系以及公募基金的开域流量价值，仍然对年轻的从业人员充满吸引力。

基金投顾的条件已经逐步成熟，买方投顾时代或已到来

该行认为决定基金投顾的土壤是否具备的核心条件是：长牛慢牛的市场基础+费率水平更优的底层配置工具。对应的是更具备长期赚钱效应的资本市场，以及过程中基金投顾通过提升配置能力来优化持有体验，重新引导投资者、渠道、基金公司三者建立更长期的投资价值观。在一系列监管政策引导下，业务常态化条件逐步成熟。

风险提示：监管变动、市场大幅波动、数据或有一定局限性。