中信证券新能源2025年报及2026年一季报总结：储能景气显著上行 风电盈利持续改善

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，新能源行业2025&2026Q1业绩表现：1)储能板块景气上行，户储盈利稳健、大储静待成本传导拐点;2)风电板块业绩拐点确立，量价齐升叠加海外与海风业务拓展，盈利持续修复;3)光伏板块处于筑底修复阶段，主链亏损收窄、辅材率先回暖，行业风险逐步出清。整体来看，风光储三大板块呈现结构性分化，具备业绩确定性的储能和风电配置价值凸显，同时建议关注光伏行业潜在反转信号。

中信证券主要观点如下：

储能：景气显著上行，盈利有所分化。

2025&2026Q1，储能板块整体景气显著上行，营收保持高增态势，盈利呈现用户侧与大储明显分化格局。用户侧储能受益于海外需求回暖、合同负债持续回升及费用率摊薄，业绩进入持续上行通道;大储受碳酸锂涨价压制盈利，海外确收节奏扰动毛利率，但全球新能源基建与电网扩容支撑需求高增，头部企业通过锁价与海外放量有望迎来盈利拐点，板块成长确定性持续强化。

风电：盈利持续改善，增长趋势明确。

2025&2026Q1风电板块营收与净利润双双加速增长，整机与零部件盈利同步改善;行业订单与合同负债大幅增长，风机招标价格触底回升，“双海”(海外+海风)业务占比提升驱动盈利结构优化，零部件出海与整机盈利修复共振，板块估值与业绩有望迎来双重提升，成长属性全面回归。

光伏：筑底修复进行时 边际改善可期。

光伏主产业链2025&2026Q1处于筑底修复阶段，营收收缩、亏损收窄，资产减值与存货跌价风险逐步释放，财务结构边际改善;辅材环节率先触底反弹，营收与盈利呈现积极信号;设备环节仍处周期底部，下游扩产低迷压制需求。随着价格企稳、落后产能出清与技术迭代推进，行业正由深度调整转向边际修复，高质量发展趋势逐步确立。

投资策略：

回顾2025&26Q1财报表现，风光储三大板块呈现结构性分化，具备业绩确定性的储能和风电配置价值凸显，同时建议关注光伏行业潜在反转信号。

1)储能：在新能源消纳压力、海外缺电、AIDC配储等迫切需求推动下，叠加盈利模式加速完善，储能装机需求持续高增。

2)风电：零部件环节β看出海，α看产品升级;风机环节国内价格盈利有望回升，且加快“双海”业务拓展，推动盈利和估值的双重提升。

3)光伏：受益于价格回稳和技术稳步升级，行业有望迎来高质量发展。

风险因素：

风电光伏需求增长低于预期的风险;光伏组件、风机、储能系统等产品价格修复进展不及预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险;海外贸易壁垒进一步抬升的风险;海外市场拓展和产品交付进度不及预期的风险。