普徕仕：日元波动下日股仍展现韧性 AI及科技需求推动升势

智通财经APP获悉，普徕仕股票部投资组合专家Daniel Hurley指，大部分股票投资者目前仍认为，日元波动属可控范围，而非根本性风险，不过市场情绪已较日股升浪初期更趋平衡。日元偏弱仍有助出口商、制造业及具全球业务布局的工业企业提升盈利竞争力。然而，市场亦开始忧虑，若日元突然急速反弹或持续升值，例如受到日本央行政策正常化或美国政治压力影响，或会压缩企业盈利预期。因此，投资者在日本市场的选股取向亦变得更具选择性，较偏好具定价能力、受惠当地需求，以及拥有结构性增长动力的企业，而不再单纯依赖汇率利好因素。

日元缓步转弱，仍有助出口商及跨国企业盈利表现，整体而言对股市仍属正面。不过，与过往周期相比，两者之间的关系正变得较不直接，因为日本目前亦面对输入性通胀及投入成本上升等问题。若日元跌势变得失序，投资者或会更关注政策收紧、家庭购买力及金融稳定等风险。

在日元温和偏弱的情况下，日本股市仍有望持续跑赢，但若货币大幅失控贬值，则可能由利好因素转变为市场阻力。同样地，若日元过度及急速升值，亦会对出口商构成压力。从多项估值指标来看，包括购买力平价(PPP)，目前日元仍属偏低水平，相信日元未来将逐步温和升值。对日本股市而言，最理想及健康的情况，是随着日本央行推进货币政策正常化，日元逐步有序升值。

日本股票表现持续领先，原因在于投资者仍视日本为少数同时受惠于周期性复苏及结构性改革的主要已发展市场之一。企业盈利表现依然稳健，当地通胀终于开始支持名义经济增长，而非拖累需求，同时薪资增长亦有助改善消费前景。另一方面，企业管治改革及提升股东回报措施，持续吸引全球资金流入。此外，即使地缘政治不确定性升温，日本仍高度受惠于全球资本开支持续扩张的领域，尤其是半导体、工厂自动化、人工智能基建及工业科技等板块。

日本股票此轮升势中，相当大部分与AI基建投资及半导体需求直接相关。日本通过半导体设备、特殊材料、机械人、传感器及工厂自动化等领域，在全球科技供应链中占据关键地位。受惠先进制造及AI相关技术发展的企业，盈利预测显著上调，亦持续吸引海外投资者资金流入。不过，日本投资主题并不局限于科技板块。当地经济再通胀、企业管治改革、股东回报提升，以及资本效率改善，同样是支持日本股市的重要因素。

短期最大风险，是日元升值幅度超出市场预期，尤其若由日本央行收紧政策或外部政治压力推动货币政策改变所带动。这种情况可能迅速冲击出口企业盈利预期，并在市场已累积可观升幅后，引发更广泛的估值下调。

此外，日本股市估值已不再如过往般便宜，意味市场对失望因素的敏感度正在上升。虽然相较欧洲，普徕仕仍较看好日本，因其增长前景及改革动能较佳，但下一阶段的回报表现，将更取决于企业盈利兑现能力及本土经济韧性，而非单靠估值扩张带动。