中信证券：下半年银行步入基本面修复通道 行业估值提升可期

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，5月金融数据显示，当期实体融资需求相对不旺，金融体系资金充裕有助金融资产表现。2026年以来宽基ETF净赎回量庞大，带动银行板块整体持续净卖出，截至6月12日，统计18个涉及银行板块的重点宽基ETF所持有的银行股规模约500亿元，较2025年末降幅超70%，ETF净赎回对银行板块的影响高峰已过，后续冲击空间相对有限。展望下半年，由于银行步入基本面修复通道，行业估值提升可期，且股息率持续对低风偏资金具备吸引力，预计具备确定性较强的绝对收益空间。

事项：

2026年6月12日，央行发布2026年5月金融数据，5月末社融存量同比增长7.7%(上月7.8%)，5月新增社会融资总额2.03万亿元，同比少增2600亿元;新增信贷5200亿元，同比少增1000亿元。

中信证券主要观点如下：

金融数据：实体需求不旺，金融体系资金充裕。

5月新增社融2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速较上月回落0.1个百分点至7.7%。

1)政府债隐含财政发力仍有空间，5月政府债净融资1.22万亿元，同比少增2385亿元，主因去年同期置换债与特别国债集中发行形成高基数。

2)企业信贷隐含需求不旺，5月企业短贷、中长贷、票据融资同比分别少增100亿元/少增3500亿元/多增4824亿元，票据融资延续高增，而企业中长贷同比明显少增，反映企业资本开支意愿仍偏谨慎，亦与政策鼓励直接融资、优质企业转向发债相关。

3)居民信贷隐含居民资产负债表仍在改善中，5月居民短贷、中长贷同比分别多减632亿元/多减1317亿元，一方面居民消费融资意愿仍疲弱、收入预期待改善;另一方面高能级城市楼市成交虽有企稳迹象，但整体地产销售及按揭投放仍偏弱，叠加存在居民提前还贷因素影响。

2026年以来银行板块股价走势受资金面影响较大。

梳理过影响银行股价的两个重要资金面线索：

1)个股层面，从前十大股东口径看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显，而中央汇金投资和中央汇金资管仍体现长期稳定持有特征：截至2026Q1末，证金公司对浦发银行、中信银行、平安银行持股数下降，且均已不在光大银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行前十大股东名单中，对应至少减持比例约14%-67%。相比之下，中央汇金投资和中央汇金资管银行个股持仓较为稳定。

2)ETF层面，2026年以来重点宽基ETF净赎回量庞大，带动银行板块整体持续净卖出。今年以来宽基ETF呈现持续净赎回，统计的23个重点宽基ETF截至5月底已累计净赎回1.42万亿元。进一步统计这些重点宽基ETF单日净买入或卖出超100亿元的“大额非常规”净申赎情况，可以发现其走势与银行指数走势显著同频。

卖出高峰已过，配置价值显现。

截至2026年5月末，统计18个涉及银行板块的重点宽基ETF所持有的银行股规模仅498.65亿元，较2025年末的1823.82亿元下降超1300亿元，降幅超70%。ETF净赎回对银行板块的影响高峰已过，后续冲击空间相对有限，而6月以来，随着大盘高位回落，这些涉及银行板块的重点宽基ETF规模整体保持平稳，截至6月12日，其所持有的银行股规模为503.1亿元，较5月末小幅回升。随着ETF卖出影响下降，叠加科技板块高位波动加剧，银行板块表现明显回暖，6月以来截至2026年6月12日收盘，中信银行指数(CI005021.WI)上涨5.14%，同期上证50、沪深300、中证1000与科创50指数分别-1.04%/-2.35%/-2.45%/-5.03%，银行指数分别跑赢6.18/7.49/7.59/10.17ppts，绝对收益和相对收益价值兼具。与此同时，截至2026年6月12日，板块平均静态股息率约为4.3%，部分大市值标的股息率在5%以上，平均静态PB为0.60x，仍处于高性价比区间。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;各公司战略推进不及预期。