美银：Kimi K3等开源大模型利好AI存储需求 重申美光(MU.US)“买入”评级

智通财经APP获悉，美国银行最新研报指出，近期包括月之暗面推出的Kimi K3在内的新一代开源大模型发布，进一步强化了其对AI存储市场及美光科技(MU.US)的长期看多逻辑。受利好消息提振，存储概念股周二集体飙升，美光科技(MU.US)涨超8%，SK海力士(SKHY.US)涨超9%，闪迪(SNDK.US)涨超10%。

以Vivek Arya为首的美国银行分析师表示，中国开源大模型API定价极具竞争力，价格较西方模型低5至350倍，但这更多反映的是商业模式选择，而非硬件成本大幅下降。

分析师指出，尽管新模型通过架构优化和推理效率提升降低了GPU算力需求，随着模型参数规模和激活参数持续增长，对高带宽内存(HBM)、DRAM等存储资源的需求并未减少，反而进一步提升。此外，每一次开源模型下载，都意味着客户需要自行部署模型，从而新增HBM、DRAM及NAND等存储需求，这是闭源模型所不具备的。

上周，阿里巴巴(BABA.US)投资的中国AI初创公司月之暗面正式发布Kimi K3。这款拥有2.8万亿参数的大模型被公司称为全球规模最大的开源权重模型，其性能接近Anthropic最新旗舰模型Fable。

美国银行认为，中国存储芯片厂商长鑫存储目前不会对美光构成实质性威胁，并重申美光“买入”评级，同时维持1550美元目标价。

分析师表示，虽然长鑫存储正积极扩充产能，目前约占全球DRAM晶圆产能的低个位数至10%左右，其主要聚焦消费级及标准型DRAM市场，并未切入HBM3E、HBM4等AI高端存储领域。此外，美国原始设备制造商(OEM)短期内能否获得政府批准采购长鑫存储产品仍存在较大不确定性。

美国银行还指出，美光依据《芯片法案》获得政府补贴后所受到的股票回购限制预计将于2026年12月左右到期。随着限制解除，公司未来数年自由现金流有望达到每年120亿至130亿美元以上，若按照40%的资本回报政策执行，预计每年可实施约50亿至60亿美元股票回购，相当于其当前约1万亿美元市值的5%至6%。

对于市场关注的中国AI模型低价策略，美国银行表示，这并不意味着AI基础设施成本同步下降。例如，腾讯混元模型API输入价格仅为每百万Token 0.06美元，而Anthropic Claude Opus 4.8约为15美元；Kimi K3收费约3美元，但性能已接近国际领先模型。

不过，分析师强调，API价格更多体现商业策略，而非硬件成本。以Kimi K3为例，每个推理实例仍需约1.4TB HBM才能运行；相比之下，OpenAI开源模型“oss-120b”参数规模仅约Kimi K3的二十三分之一，其运行仍需约63GB模型权重内存。

分析师表示，API价格通常仍与模型权重规模及激活参数数量密切相关，即便是中国开源大模型也是如此。“开源”仅意味着模型权重开放，而非部署成本降低，客户仍需采购HBM、DRAM及NAND等存储硬件才能完成本地部署。

此外，美国银行认为，中国AI模型价格优势还来自模型架构效率提升及成本优势。分析师预计，中国在模型架构效率方面具有一定领先优势，而在电力、人工、土地等基础设施成本方面，相较海外具备约1.5至2倍优势，其余价格差异则可能来自国家资本补贴以及阿里巴巴、腾讯和百度(BIDU.US)等云服务商提供的资金支持和自由现金流补贴。