智通港股解盘 | 全球科技如期报复性反弹 市场逻辑偏向应用端叙事

【解剖大盘】

昨日谈到： “科技陷入恐慌或迎转机 ”，今天果然如预期，全球科技股均出现报复性反弹，韩国 KOSPI 盘中暴涨 17%，三星涨超 20%，SK 海力士封死 30%涨停板；纳斯达克指数上涨 2.4%，费城半导体指数大涨；A 股也相当给力，科创板和创业板均大涨超 3%，港股恒指微涨 0.1%  也是科技类大幅上涨。

上涨的原因并不复杂，简单说就是物极必反。科技股前面确实涨过头了，而这场下跌也是一样，也是无差别的跌过头了。其中推波助澜的就是各种隐形的资金，好的时候不断加杠杠，不断催化，跌的时候也是不断抽离，最后各种赎回，扛不住的就只能无条件抛出。美国也有一个悲剧：前 OpenAI 员工，AI 天才 Leopold Aschenbrenner 创立了一个 200 亿美元基金，因为开始做得非常好，今年上半年净回报439%，累计回报超 2000%，然后膨胀了，直接加了 4 倍的杠杠，做多 AI 硬件（SK 海力士、闪迪、美光、CoreWeave、BloomEnergy），做空传统软件（Adobe），后面走势一路狂跌，周三晚更是血流成河，最后被迫清仓，卖给城堡Citadel，被精准猎杀。这轮包括韩国在内的爆跌，背后也说不定有华尔街的身影。现在多空筹码转换，预计又要开启另外一个剧本了。

7 月 30 日中共中央政治局召开会议，分析当前经济形势并部署下半年经济工作，决定今年10 月召开中共二十届五中全会。会议肯定了经济动能向新、结构向优的态势，同时强调需高度重视运行中的困难挑战。虽然没有什么新意，但会议重点强调加快现代化产业体系建设，深入实施“人工智能+ ”行动。这自然也是对科技的加分项。

前期跌过头的科技股今天全线发力，最强的还是 PCB，第三方机构 Prismark 发布预测数据，AI 服务器 PCB 市场 2024-2029 年复合增速达 18.7%，其中 HDI 增速为 29.6%，18 层以上 PCB 增速为 33.8%。芯碁微装（09630）、广合科技（01989）涨超 20%；鼎泰高科（01377）、大族数控（03200）涨超 12%；安德利果汁（02218）叠加消费和收购 PCB 企业双重题材也涨超 12%。其它天数智芯（09903）、壁仞科技（06082）涨超 11%。

昨日上市跌破发行价的中际旭创（03308）也迎来修复，今天涨超 7%。不过这轮行情率先发动的 A 股存储概念德明利（001309.SZ）掉链子了，从涨停到跌 1.06%，导致有不少品种受到拖累。归根结底是对AI 的信心还是不足。

但看看美国，美国商务部本周低调宣布，将向半导体制造领域提供超过8.7 亿美元的联邦激励资金，以换取 7 家公司的少数股权；这些资金将用于关键技术和先进集成光子学，以及面向计算与人工智能系统的计算架构及存储器的研发。这表明政府都在积极推动。

再看海外巨头 Capex 方面，其实也不低，以当前数据计算，四大巨头 2026 年合计资本支出上限有望接近 7500 亿美元，相较于去年的实际资本支出总额 4558 亿美元大幅增长。其中，亚马逊预计 2026 年资本支出 2200 亿美元，Alphabet 为 1950 亿-2050 亿美元，微软1750 亿美元，Meta 为 1300 亿-1450 亿美元。最新亚马逊盘前涨幅达到 13%，公司发布2026 年二季度财报，公司业绩、盈利双双跑赢预期，AWS 云业务营收增速创 18 个季度新高。公司上调 2026 全年资本开支指引，并对AI长期万亿营收空间给出乐观判断：AI算力供不应求趋势仍将持续，供给缺口或将延续至 2028 年。可见并没有那么悲观。

按照市场逻辑，只能理解为资本开支逻辑已经发生变化：市场不再为巨头“长期战略 ”买单，转而紧盯投入回报，要求云收入、订单等实际改善，简单说就是AI 到底能不能赚钱。如 OpenAI验证了企业付费需求仍在增长，Google 验证了AI 能够持续转化为云收入，因此，今天市场更多是强化这个逻辑，比如金山云（03896）涨超 15%；云业务支撑更多靠的是算力，如新意网集团（01686）、万国数据-SW（09698）均涨超 7%。

应用端还有一个刺激点：今天 OAI 将 GPT-5.6Luna (轻量级/入门级)降价 80%，Terra (中端/主力级)降价 20%即是对此种趋势的主动应对。降价对迈富时（02556）这种就特别友好，因为是按照结果付费，今天大涨超 13%。同时对短剧这些也是刺激，详见板块聚焦。

近日，海致（02706）旗下海致星图院士专家工作站获北京市科协批复完成战略升级，研发重心全面聚焦知识图谱与大模型融合前沿领域。该工作站由中国工程院院士、海致科技首席科学家郑纬民领衔， 自 2021 年成立以来深耕高性能图计算国产化攻关，此次升级标志着国产基础软件在可信AI落地、算力效率优化领域实现关键突破。公司核心知识图谱、图数据库可解决大模型“幻觉 ”问题，是 B 端可信AI 核心底座，另外，Harness 定义落地能力对标 Palantir，通过图谱底座与智能体执行层深度嵌入客户业务流程，形成较高迁移成本和客户粘性，Atlas 图谱客户向智能体转化率超 68%，为数不多实现盈利的To B AI 企业。深度切入银行、能源央企国产化替代，国产图数据库竞争对手较少，今天大涨超 80%。

MiniMax（00100）亦正式发布 MiniMaxH3，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持 15s2K 分辨率，MiniMax计划于未来几天内开放模型权重。注意，MINIMAX 于今年 1 月 9 日在港股上市， 由于需要额外满足上市满 6 个月及 20 个交易日的要求，预计将于今年8 月初纳入港股通。今天涨超 13%。

宇树科技登陆 A 股科创板，最新发行安排：8 月 5 日初步询价、8 月 10 日网上申购，8 月下旬挂牌，主要受益有速腾聚创（02498）激光雷达供应商，配套宇树 H1/H2 人形机器人；机器人“视觉传感器 ”核心硬件，今天涨近8%；巨星传奇（06683）与宇树成立合资公司（双方各 50%）宇星娱乐，开发演艺 IP 机器人、消费级互动机器人，今天涨超 6%；首程控股（00697）：通过机器人产业基金间接持股约 3.4%~3.8%，港股里面纯粹依靠一级股权受益的标的，涨超 3%。

【板块聚焦】

近两月AI 短剧行业迎来多部爆款作品，不输真人剧的造星能力和惊人的播放量，让大家看到了AI创作内容的增长潜力。抖音端原生AI 短剧数据显示，今年 1 月至 6 月新增AI短剧总计 22.19 万部，其中 1055 部播放量破亿，新增播放量达 5157.38 亿。6 月单月播放增量攀升至 1557.8 亿，创下半年以来的最高值。抖音平台首部播放量超 20 亿的AI 剧《发配边关，罪妻开荒养出战神》，在 6 月单月增量即达 21.27 亿，印证了头部AI 剧的市场穿透力已不逊于头部真人短剧。

港股主要利好，制作端：快手（01024）、MiniMax -W（00100）； 内容端：阅文集团（00772）；版权端：阜博集团（03738）；出海分发端：赤子城科技（09911）；广告端：汇量科技（01860）。

【个股掘金】

金蝶国际（00268）：云计算高景气延续 订阅收入持续高增

金蝶国际于 7 月 19 日 WAIC 世界人工智能大会集中展示企业AI操作系统"灵基"，提出"人设定目标，AI 落实执行"的数字员工理念。公司上半年大幅扭亏，预估总收入 36.08~36.39亿元，同比+13%~14%；归母净利润 4000 万~6000 万元，去年同期亏损 9800 万，经调整净利润 1.05 亿~1.25 亿元。

点评：云计算高景气延续，国产大模型流量提升带动商业化变现能力提升，AI 智能体产业进入快速增长期。国内AI增强公有云 ERP 市场份额金蝶排名第一，连续 21年 IDC 成长型企业应用软件市占率第一，客户基数庞大。公司盈利能力持续提升，多年持续投入订阅转型，2025 年全年正式扭亏，规模效应逐步兑现。订阅收入持续高增，苍穹/星瀚高端产品线增速最快，2025 年收入 19.4 亿元（同比+28%），订阅收入增速 35.4%； AI 相关订单加速爆发，2026 上半年AI 原生套件签约规模大幅高于去年同期；订阅ARR 达42.2 亿元，同比增长 19%；AI 原生套件签约金额达 2.3 亿元，相当于全年AI签约额的 65%，商业化落地加速。

中型企业云 ·星空订单稳定，持续吸收中小企业数字化需求。中型制造（星空）提供稳定基本盘；苍穹/星瀚抢夺高端百亿大单，打开增长天花板；AI ERP 打造第二增长曲线。AI 深度嵌入 ERP 业务，2025 年全年 AI 订单 3.56 亿元，2026Q1 单季度 AI 订单 2.3 亿元，加速放量，与华为云、阿里云、火山引擎深度协同，适配国产化算力生态。灵基与金蝶 SaaS 原生一体，深度嵌入企业核心流程，同时开放链接能力，支持接入其他企业业务系统。灵基标志着公司AI布局由应用功能增强向平台化建设升级，有望推动AI 能力在企业管理场景中的进一步落地。公司持续回购股份叠加小摩近亿港元增持，是对公司未来发展前景的信心以及内在价值的认可。