油价冲高回落！IEA警告供应缺口扩大，全球石油需求或遭高油价反噬

智通财经APP获悉，IEA(即“国际能源署”)最新发布的月报揭示，全球石油市场正在经历供应收缩迫使消费下降的调整过程，即高油价格可能重创长期需求前景，战争导致供应收缩超过需求下降，库存持续消耗，消费者可能被迫进一步减少用油。

需求走弱与油市供应紧张同时存在。该机构将2026年全球石油需求的预计同比降幅扩大94万桶/日，至250万桶/日;与此同时，将供应预测下调130万桶/日，预计全年供应同比减少570万桶/日。由于此次供应下调幅度超过需求下调幅度，全年平均供应缺口从此前约130万桶/日扩大至约170万至175万桶/日，恢复供应过剩的时间也推迟至2027年。库存持续消耗意味着供应压力尚未解除，然而长期高油价可能继续迫使部分消费者减少用油。

IEA统计数据显示，2月至8月，全球库存以日均280万桶的速度下降，说明市场仍在依靠消耗库存弥补缺口。需求预测下调，单独看对油价偏利空;最终供需影响还要同时看供应变化。IEA此次将需求预测下调94万桶/日，却将供应预测下调130万桶/日，供应下调幅度比需求多36万桶/日，因此预期供应缺口反而扩大。库存消耗可以暂时填补缺口，但库存缓冲逐渐减少，会使市场更难承受后续供应中断。

9月11日的地缘动态进一步凸显替代运输路线的脆弱性。有媒体援引也门政府消息人士称，胡塞武装已抵达曼德海峡的佩里姆岛，使红海南部这一关键航运通道面临更大威胁;沙特因霍尔木兹海峡受阻而增加使用的红海出口路线，也因此承受新的压力。

同日，国际原油价格基准——布伦特原油期货价格一度触及每桶109.97美元，随后在与“伊朗即将与海湾六国会晤、胡塞武装在红海西海岸停火”相关的中东地缘政治局势缓和消息出炉之后回落至约105.90美元，显示市场在供应风险尚未根本解除的情况下，开始阶段性回吐此前计入油价的部分地缘风险溢价，但当周涨幅仍约为10%。以战争爆发前最后一个交易日——2月27日布伦特原油收盘价72.48美元为基准，布伦特原油价格从战争迄今的涨幅已经超过50%。

换言之，当天油价从110美元附近回落，并不意味着油市供需基本面已经转向宽松。油价短线受到地缘局势缓和预期的影响出现回落，但IEA最新供需数据反而显示，供应收缩幅度仍大于需求降幅，库存也在持续下降，因此市场对后续供应中断的敏感性依然较高。

从这一角度看，当前油价实际上同时受到两条主线驱动：一方面，霍尔木兹海峡、红海等关键运输通道面临的风险以及全球石油供应下降，持续推高油价的基本面风险溢价;另一方面，任何有关停火、谈判或航运恢复的消息，都可能促使此前累积的地缘风险溢价迅速回吐。

因此，9月11日油价的冲高回落，更适合被理解为地缘风险溢价的阶段性收缩，而非能源供应危机已经结束。只要霍尔木兹和红海航运仍未恢复正常，库存又持续下降，油价仍然容易对新的供应中断消息高度敏感。

地缘政治动荡之下的能源冲击正在重塑资产定价

在持续高能源价格冲击之下，全球主要经济体正在面对更广泛的紧缩压力。欧洲央行9月10日再次加息25个基点，将存款机制利率升至2.5%，高盛、花旗和巴克莱随后均预计12月还将加息;日本央行也被广泛预期于9月18日加息25个基点至1.25%。美国方面，PPI公布后的利率期货市场定价显示，美联储下周加息25个基点的概率约为71%。这些变化都在表明，能源冲击正在提高通胀持续超标及向其他价格扩散的风险。

不过，加息无法直接增加石油供应，其作用主要是约束需求和稳定通胀预期;后续是否连续收紧，除了能源通胀还需要看核心通胀、工资、就业和增长如何变化。

对股票市场而言，需要关注高能源成本与金融条件收紧能否形成持续的双重压力：前者侵蚀居民实际购买力和企业利润率，后者抬高融资成本及估值折现率。日本加息若同时伴随日元升值，还可能促使部分日元套息交易减仓，放大跨市场波动。

影响当前牛市持续性的关键是加息的累计幅度、持续时间，以及企业盈利和就业能否承受，而非单次加息本身。IEA所说的进一步需求下降，若逐渐体现为工业减产、运输活动收缩和企业削减投资，就意味着能源危机有可能开始从通胀冲击转化为经济增长冲击。

能源板块的机会则取决于企业能否把高油价转化为可交付产量与现金流。生产和出口未受战争直接冲击、成本较低的上游企业，通常更容易受益于供应紧张;能够稳定获得原料并维持开工的炼油企业，也可能受益于柴油等成品油短缺带来的裂解价差扩大。但遭遇设施损毁、出口受阻或原料短缺的企业，即使面对更高价格，也可能因销量损失而承压。

IEA警告：若伊朗战争持续，石油需求可能不得不进一步下降

国际能源署下调了石油需求预测，并表示，随着伊朗战争持续、消费者们被迫适应霍尔木兹海峡与曼德海峡被封锁背景下的油气供应减少与能源价格暴涨态势，未来几个月石油消费量可能不得不进一步下降。

这家总部位于巴黎的机构将今年全球石油需求的预计降幅扩大94万桶/日，至250万桶/日——按年度平均口径计算，这是自2020年新冠疫情导致全球大范围经济活动停摆以来的最大降幅。该机构表示，恢复供应过剩的时间现已推迟至2027年。

“全球石油库存一直在以创纪录的速度下降，”这家为主要经济体提供能源政策建议的机构在月度报告中表示。“由于供应仍然受限，商业库存缓冲正在迅速消耗，未来几个月可能需要进一步持续减少需求，以弥合缺口。”

该机构表示，2026年石油需求遭受的冲击，看来将与过去60年中四次最大冲击的规模相当，其中柴油等中间馏分油以及亚洲石化厂所用原料受到的影响最大。

如上图所示，石油需求时而增长，时而低迷——国际能源署目前预计，能源消耗层面将出现自2020年以来最大幅度的萎缩。

随着伊朗与美国再次爆发敌对行动，布伦特原油本周自7月以来首次突破每桶100美元。周五，总部位于也门且获得伊朗方面支持的胡塞武装与沙特支持的部队之间的战斗加剧，市场对经红海南部运输石油的担忧进一步升温，但是随着中东局势放缓的相关消息传出，布伦特原油此后有所回落但是仍在每桶105美元附近的历史高位交易。

不过，国际能源署表示，由于战争对石油供应流量的影响甚至大于对消费的影响，市场正走向比此前估计更严重的供应短缺。

该机构的最新数据显示，今年全球石油供应缺口平均约为170万桶/日，而上个月报告中的缺口为130万桶/日。最新数据还显示，第四季度库存将继续下降，而此前预测同期库存会小幅增加。该机构8月的报告曾表示，市场将在今年接近年底时恢复供应过剩。

该机构此前将这场危机定性为创纪录的供应中断。此次，它将全球石油供应预测下调130万桶/日，预计全年供应减少570万桶/日，并表示已将供应恢复的预期时间推迟至明年。

因此，报告数据显示，今年全球石油供应预计将比需求少约175万桶/日。国际能源署表示，2月至8月期间，库存下降速度更为惊人，达到280万桶/日。