风华高科深陷诉讼泥淖 MLCC龙头是否未来可期？

作者 | 陶冶

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风华高科2020年的剧情可谓跌宕起伏，全年公司于二级市场累计涨幅达到了130%。不过，公司自2020年初就深陷诉讼旋涡，在年内上涨过程中，股价出现多次的下探，大概率主要与投资人对诉讼结果的悲观预期有关，2020年末随着一审判决的公布，风华高科近1.7亿元的赔偿应该大概率坐实，这无疑对公司是一个巨大的打击。

但恰逢近期电子元器件市场供不应求，相关厂商面临大机遇，风华高科还能否借势再上一层楼？

财务造假风波

一审判决结果以及财务造假的事实都十分清晰，财务层面也已经预提了1.7亿元的营业外支出，可以看出来实际赔付的可能性较大。

风华高科从事的主要业务为研、产、销售各类电子元器件，主营产品包括 MLCC片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器等元器件，主要应用于消费电子、通讯、汽车电子、电力、工业控制以及军工医疗等领域。

风华高科手中掌握了许多电子热门产品，众多元器件中电阻、电容两类产品是市场用量占比较高的产品，时下最常见的MLCC（片式多层陶瓷电容器）由于其耐高压、高温、体积小、电容量范围宽的特点，产品下游应用场景十分广泛且适用性极强，占据了陶瓷电容领域90%以上的比重，而这也正是风华高科的主营产品。

除了掌握个别热门产品外，风华高科还享有完整的产业链优势，是目前国内少数的拥有从材料到工艺再到产品大规模制造的全链条企业，具备为全球客户提供整体配套一站式服务的能。

但就是这么一家一手好牌的广东省属企业却踏入了诉讼的泥潭。

2020年以来公司涉诉案件多大数十起，其中涉案金额最大、受关注最高的便是2020年11月19日审理结束的财务造假案，该案往复已有近2年，近期终于一审判决落地，判决结果显示风华高科造价并造成投资人损失的事实清晰，共计需赔偿原告近1.7亿元。

虽然公司提请了上诉，但一审判决结果以及财务造假的事实都十分清晰，财务层面也已经预提了1.7亿元的营业外支出，可以看出来实际赔付的可能性较大。

本次造假主要还是迫于业绩压力，公司在2016年将账面一笔数千万元的应收款（已基本确定为坏账）转让予宁夏顺亿资产管理有限公司实现了准坏账的转移，而宁夏顺亿实际购买所用资金全部来自风华高科向粤盛资产管理有限公司购买理财产品所支付的现金。

风华高科通过两份合同就实现了数千万元的不良资产出表，这个操作被投资人发现并加以控诉让风华高科累计损失2亿余元，后果十分惨重，这也间接引发了公司领导班子的换届。

全行业的缺货与涨价

风华高科虽然诉讼缠身但整体的发展依旧值得期待。

受益于5G基站、手机及汽车电子等多个终端的需求放量，制造业对电子元器件的需求同样不断攀升，这一点从电子器件龙头华新科（台湾企业）近期的公告中可略见一二。

2020年12月8日华新科发布公告显示，其当前的稼动率达到了95%，成本及半成品库存低于30天，MLCC、芯片电阻供不应求，部分产品交期甚至达到了20周，公司直言若供需关系持续紧张，其可能将于2012年2季度进行调价。

供需的不平衡首先来源于下游应用端的需求上升，不仅仅是汽车、消费电子等终端放量带来的数量提升，4G到5G所带来的质的提升也是提振需求的一大因素，以手机为例，一支4G手机平均电子元器件使用量约750~800颗，5G手机使用量则会提升到1000颗以上，增加幅度达20%~30%。

产品紧俏局面除了需求本身的上升外，还有疫情停工停产的因素，菲律宾是日、韩电子器件厂区最为集中的地区，而截至2020年10月菲律宾累计确诊新冠病例已超34万，疫情的发展严重影响了企业正常的生产，进而带来了供给端的失衡。

市场的失衡对于风华高科等企业来说是绝佳的机会，不论是提振自身业绩还是拓宽市场、加深替代化进程都是良好的机遇。

但美中不足的是风华高科的扩产项目开展较晚，可能并不能赶上这一轮热潮，根据公司2020年3月的公告，其总投资75.05亿元的MLCC扩产项目目前完成进度仅为27.36%，该项目建成后预计每月新增产能450亿只，有利于公司未来的发展。

综合来看，风华高科虽然诉讼缠身但整体的发展依旧值得期待。

首先，诉讼造成的营业外支出只是时点型支出，并不会长久的影响公司经营与发展；第二，财务造假故然是错的，但此次只是迫于业绩压力而对坏账的挪转，并未出现调高毛利润水平、虚构收入等无中生有的重大问题，并不影响公司本身经营质量；第三，如上所述市场情况目前正处于放量的阶段，需求端为公司发展提供了极大地支撑；第四，公司领导班子换届已经完成，想必公司之后不论在内控部分还是领导的自身约束都会得到提升；第五，从财务数据来看，公司二、三季度虽然受营业外支出影响净利润出现同比下降，但二、三季度扣非净利润同比分别提高了6.69%和44.08%，可见公司整体经营效益还是乐观的。