油价上行推动产业链公司价值重估 关注化工行业

来源：中国证券报

记者 孙翔峰

布伦特原油价格5月18日盘中突破80美元/桶后持续震荡，截至5月23日回落到79美元/桶附近；美国WTI原油价格则在22日再创新高。整体来看，国际原油价格仍然处于高位。

业内人士分析，高油价对行业盈利预期带来较大改变，产业链相关公司的价值面临重估，上游采掘行业成为直接受益者，下游化工行业也可能迎来机会。

大象起舞

布伦特原油突破80美元/桶之后，A股相关标的反应积极。5月18日，A股与港股的相关油气油服板块大幅飙升。其中，中国石油A股大涨7.33%，海油工程、中油工程、通源石油等逾10股批量涨停。

“油价上涨直接利好上游采掘行业。一方面公司产品售价提高带动毛利率大幅上行，另一方面此前公司累积的库存品的价值变动也会大幅度增加公司收益。”一家私募公司的研究员告诉中国证券报记者。

“从盈利角度看，随着2016年布油价格企稳回升，近期突破80美元，石油石化板块整体盈利再次向好。今年一季度，单季净利润462亿元，同比增速近30%。估值方面，石油石化的PB修复仍在中等水平。纵向比较石油石化在不同油价时期的估值，目前距上一次油价上行至70美元时的估值还有近一倍的空间。”华创证券首席策略分析师王君说。

安信证券化工组首席分析师袁善宸也表示：“OPEC坚决减产以降低全球原油库存，2016-2017年油价供应绝对过剩的一边倒态势逐步走向供需增长平衡。2018年以来，油价持续冲高。油价已破80美元心理价位，一体化石油公司增产意愿上升。”

化工行业迎来机遇

虽然短期存在回调可能，但是油价仍然处于高位，化工等行业盈利有望改善。专业人士分析，由于石油化工主要是以原油为原料，油价上涨使其成本大幅上升，但是大部分石化产品价格几乎完全由成本推动，因此在一定区间里成本上升的压力可以充分传导至下游，部分产品反而会受益于价格上涨趋势确立带来的补库需求以及库存升值。

最明显的例子是，一季度化工行业的利润改善明显。财汇大数据终端统计表明，以自建基础化工公司为样本，2017年度全行业实现归母净利润627.68亿元，同比增长86.24%；2018年一季度实现归母净利润241.03亿元，同比增长45.54%。

此外，由于近期原材料价格持续上涨、生产成本提升，国内多家化工企业宣布产品提价。上海保立佳化工股份有限公司宣布从5月21日开始，在5月初报价的基础上全部产品价格上调350元/吨；东联新材料宣布5月21日起部分产品价格上调，要求之前所有订单以到款为准。

二级市场上，南京聚隆、澳洋科技等化工股表现强势。5月17日以来，南京聚隆已经连续5个交易日涨停。5月21日，化工板块宝利国际等10余股涨停。

“化工行业前几年利润不显，在环保压力下，产能明显收缩。供给不足的情况下，油价上涨推动企业产品大幅度提价，对于盈利改善效应明显。”前述私募研究员表示。

“在油价上涨的顺周期，化工行业受益。短期供给无法增加，上游涨价的成本可以很好地传导到下游，毛利率会因此增加。除此之外，低价的原材料库存也会提升企业收益。”趣时资产总经理兼投资总监章秀奇分析。

油价获得支撑

国际能源署最新数据显示，工业化经济体的商业石油库存已降至3年来最低水平，这意味着全球石油供应过剩情况已经结束，市场已经再平衡。与此同时，OPEC减产执行率依旧高企、OECD国家库存基本降至5年均值附近等基本面利多，也对油价产生一定支撑。

王君表示，能源属于后周期板块，一般在“类滞胀”阶段表现最好。今年驱动能源价格上升的因素中，中国库存周期见顶，因此需求自身并不是核心变量，油价上涨动力更多来自供给和美元等方面。

不过一些分析师也表示，油价并不具备持续上涨的能力，要警惕油价回落风险。5月22日受委内瑞拉大选落定影响，美国WTI原油再创新高，但是布伦特原油回到79美元/桶附近。近期美国WTI以及布伦特远期结构全面转弱，市场供不应求的状况有所缓解，投资者对于后期油价的走势已产生较大分歧。

“现在油价可上可下，并没有明确的趋势判断。”信达证券首席策略分析师陈嘉禾表示，在此条件下，投资石油产业相关标的需要谨慎。