严监管措施加速落地 A股银行板块估值直逼“八折”

来源：证券时报，记者 马传茂 刘筱攸

受“商业银行逾期90天以上贷款全部计入不良贷款”消息影响，A股银行板块上周五（6月8日）出现大跌，26家上市银行无一幸免。银行板块整体市净率也进一步跌至0.83倍，处于历史最低水平。

国泰君安银行业研究团队预计，预期面的干扰在短期内仍难以消除，银行股整体陷入价值挣扎期。该团队认为，如果监管层强制要求逾期90天以上贷款一次性全部纳入不良贷款，对今年不良偏离度较大的银行盈利会产生较大压力。

但一季报数据也体现了一些积极信号。从数据来看，不少银行已出现资产质量向好、息差企稳、盈利改善的趋势。

严监管预期仍难消除

银保监会合并后部分监管要求和文件加速落地，对银行股价预期造成冲击。

以上周市场流传的“商业银行逾期90天以上贷款全部计入不良贷款”为例，虽然不同类型、不同区域的银行或在执行细节上略有差异，但对不良贷款偏离度高于100%的银行而言，新的监管要求无疑将对银行当期利润造成影响，这也在一定程度上决定了后半周的银行股走势。

一位上市银行投资者关系部门负责人告诉记者，“消息出来的第二天，就有不少投资者打电话过来询问具体情况，尤其是对净利润的影响，但事实上我们是低于100%的，而且拨备覆盖率较高。”

“不过从另一个方向来看，之前银行账面不良不够真实的问题一直饱受市场诟病，如果银行能够对资产质量进行彻底清洗，虽然对个别银行财务指标有一定的负面作用，但这有利于提升银行股估值，经营层面也更利于银行轻装上阵。”申万宏源证券银行研究团队认为。

而将观察周期拉长，银行股2月份以来的大面积破净，与商业银行自身面临的经营压力直接相关。川财证券近期的一份研报将其归因为金融监管的冲击、去杠杆压低板块估值两方面。

该报告认为，2017年以来，银监会的持续加强监管和资管新规落地，使得整个银行业的非传统信贷部分都受到冲击，导致资产和负债规模收缩，但不同类型的商业银行受到冲击的影响不同；另一方面，持续推进的经济去杠杆将提高实体经济违约可能，提升国内行业竞争程度，加大了市场对银行板块不良预期的担忧，压低板块估值。

事实上，监管趋严的影响不止于此，还在于经营理念的变化。“以前都是‘法无禁止即可为’，监管没说不可以做的，就有创新空间；现在更多的是监管没说可以做的，就不能做，合规和风险取代了收益的排位。”一位中部地区城商行高管对记者表示。

估值降至历史最低

自今年2月大幅下跌后，银行板块便一路走低。截至6月8日，中证指数有限公司披露的银行板块整体市净率仅为0.83，为历史最低点，也是目前A股市场中估值最低的行业。

Wind数据显示，截至6月8日，A股有16家上市银行处于破净状态，其中11家银行市净率低于0.85倍。破净幅度最大的是华夏银行，市净率不到0.69倍；此外破净幅度较大的银行股还包括民生银行、交通银行和光大银行，市净率分别为0.73倍、0.73倍和0.74倍。

股份行是银行股破净的主力军，除招商银行之外，其余7家A股上市股份行均处于破净状态，其中4家股份行市净率不到0.8倍。

不仅A股如此，7家新三板挂牌银行中也有4家处于破净状态。目前15家在H股独立上市的银行中，则有9家的最新收盘价低于去年末每股净资产，占比达6成。

值得注意的是，江苏银行、上海银行股价破净已触发其在上市时披露的股价稳定预案，两家银行也先后披露了股东增持等稳定股价的措施。而在触发稳价条件前，两家银行部分股东就已经进行过较大规模增持。

业内人士提醒，投资者需要有一个正确的意识：银行股大面积破净有其行业的特殊性，不能完全准确反映出银行的实际价值，破净不等于基本面恶化，两者不能划等号。事实上，从A股上市银行一季报来看，不少银行都有较大的盈利和资产质量改善趋势。

川财证券前述研报认为，长期来看，随着中美贸易摩擦缓和、国内经济去杠杆力度下降、金融监管不断趋严，市场上对于银行潜在不良率的担忧会逐步下降，预计中长期来看，银行板块将迎来估值修复的机会。