IPO下半年料拓展穿透式审核 券商严把关将成常态

今年上半年，证监会发审委共审核108家公司（不包括10家取消审核公司）的首发申请，58家获通过，过会率为53.7%，创近年新低。

专家认为，上半年A股IPO呈现规范化、制度化和审慎化特点，最大亮点是“重质不重量”，依法依规严格审查，谨慎审批。展望下半年，A股IPO审核将保持现有良好态势，继续“重质不重量”，严格保荐人责任，拓展穿透式审核，增强形式上的灵活性，总体“严谨穿透、积极向上”。同时，“带病”IPO企业撤回数量会进一步增加，券商严把关会成为常态。

“两低一高”特征明显

新时代证券首席经济学家潘向东认为，2018年上半年A股IPO “两低一高”特征明显，即过会率低、审核数量降低，门槛提高，新经济企业在IPO中受重视程度越来越高。

业内人士指出，在监管层“重质不重量”审核原则指引下，上半年IPO生态悄然生变，严把入口关态势进一步确立，监管层循序渐进打造多层次成熟资本市场体系的意图更加明晰。具体来看，在过会率降低、审核数量降低、新增申报企业数量下降的同时，“堰塞湖”水位大幅下降。

“2018年上半年A股IPO呈现规范化、制度化和审慎化特点。”南开大学金融发展研究院负责人田利辉表示，最大亮点是“重质不重量”，依法依规严格审查，谨慎审批。

德勤中国全国上市业务组A股资本市场华北区主管合伙人童传江表示，创新企业境内发行股票或中国存托凭证相关规定颁布实施，以及从严的上市申请审核指引出台，将使A股市场从高度密集发行新股转型成为以质量为先的市场。与2017年相比，2018年前六个月，更多申请个案被否决，获得通过家数减少。长远来看，在更多备受瞩目和有质量的发行人支持下，资本市场更趋稳定。

保荐机构不能“只荐不保”

接近证监会的人士透露，监管层在督促中介机构归位尽责方面，更加注重将IPO审核关口前移，从源头上严把上市公司质量关。保荐机构不能“只荐不保”，应该重点关注企业是否存在“带病申报”现象，有病养好了再来申报。

田利辉认为，既然实行保荐制度，就需要保荐人履行职责，防止企业“带病申报”，不能进行占位卡位的机会主义保荐行为。

“未来IPO审核关口前移将成为常态。”潘向东表示，这有利于对新股发审严格把关，特别是更加注重企业持续经营能力、财务数据真实性、合法合规性等问题。企业“带病申报”现象在IPO审核关口前移下将进一步减少；同时，有利于实现严格追责。

潘向东认为，针对部分券商投行盲目抢进度卡位置、基础工作不扎实、申报材料质量不高等问题，将IPO审核关口前移，不仅有助于从源头上严把上市公司质量关，而且有助于对问题多的保荐机构进行提醒或通报，纳入发行部诚信档案，还将提高保荐项目的标准和门槛。总之，在IPO审核进入发审委环节之前就有较高的把控要求，将进一步提高IPO效率，让优质公司早日上市，也为注册制的实施提前做好基础制度建设。

田利辉认为，现在发审委工作更为全面、细致和审慎，多方位审查，把关更严，尽力杜绝企业“带病过会”，对于存疑问题更倾向于行使否决权力，从而保证上市标准的严肃性。具体来看，发审委着重审核利润率、应收账款、原材料、销售渠道、关联交易、会计处理方法、内部控制、核心技术、股权问题、募投项目等多项指标，对细节更为关注。同时，全面考量企业质量、财务真实性、业务独立性、合法合规性、内部控制力、股权合适性、募投合理度，从而深入分析企业的可持续盈利能力，工作思路更为细致。

拓展穿透式审核

展望2018年下半年，潘向东认为，在金融去杠杆、严监管、防风险的主基调下，A股IPO审核将呈现以下态势：一是进一步趋严，追责更加严格；二是审核节奏加快，但通过率不会显著增加；三是审核进一步向新经济企业倾斜；四是优质企业上市排队时间缩短，上市速度加快；五是IPO堰塞湖现象得到缓解，监督制约机制进一步完善；六是“带病”IPO企业撤回数量进一步增加，券商投行严把关成为常态。

“A股IPO审核将保持现有良好态势，继续‘重质不重量’，严格保荐人责任，拓展穿透式审核，增强形式上的灵活性。”田利辉认为，仍会严把企业质量审核关，防止“病从口入”，为资本市场遴选优秀企业，为优秀企业提供资本市场的有力支持，实现金融服务实体经济的大政方针。简而言之，2018年下半年，A股IPO审核将“严谨穿透、积极向上”。

田利辉认为，拟IPO企业要自我严格要求，力禁幕后交易，不要心存侥幸奢望，应致力提高企业核心竞争力和公司治理规范化。

潘向东建议，拟IPO企业尤其是涉及新经济范畴的企业，要增强持续经营能力，做好规划和企业发展蓝图，强化财务数据真实性，强化信息披露意识、减少关联交易，做好IPO规划。

毕马威中国资本市场咨询组合伙人刘大昌认为，中国存托凭证制度的推出为海外注册成立的中国科技公司回归A股市场提供便捷渠道，为市场发展提供重大推动力，新经济公司将成为2018年下半年的焦点。

来源：中国证券报