10年前的8月8日，是北京奥运会开幕的日子。10年过去，当人们回顾奥运会的盛况，怀念那首"北京欢迎你"的时候，不少股民也开始为上证这十年做了一个复盘。

2008年8月8日，上证指数报2605.72点。而到了2018年8月8日，上证最终收得2744.07。整整十年时间，上证涨幅达到5.3%，充分彰显"防范股市暴涨暴跌"工作的落实（大误......）。

与A股相比，国外股民这十年幸福指数可就高多了，真可谓"十年弹指一挥间，换了人间"——以美国为例，纳斯达克十年前基本上处于2300点附近区域，而十年后今天已超过7800点，累计上涨数倍之多；道琼斯指数也较十年前翻了一倍。港股市场方面，恒指指数十年累计涨幅虽然不足30%，但较A股市场而言，还是比较亮眼的。

十年间，"4000点牛市起点"犹在耳边，"结构性慢牛"仿若昨日，但A股在经历几轮牛熊之后仍在原地踏步，与全球市场相比甚至是退步。据彭博计算，按8月2日收盘计算，A股市值已经低于日本股市，这意味着中国曾经的全球第二大股市已被日本反超。

复盘这十年A股经历的一切，希望能给投资者的下一个"十年"带来启示。

A股这十年：水大了，鱼呢？

海通证券首席分析师姜超认为：

"过去10年中国经济存在着一个规律，就是每隔三年左右放一次水。第一轮放水正好始于2008-2009年"。

对于过去这10年，经济学家周其仁一个著名的概括是"水大鱼大"。

"水大"是货币供应增长。

10年前，M2总量47万亿；而10年后的今天，M2已达到174万亿，翻了2.7倍。然而，大放水下，并不是所有市场都被养成"大鱼"。

十年来，中国不同资产的成长速度是不一致、甚至相反的。从房价来看，统计局公布的全国新房销售均价在08年只有3900元/平米，到目前已经升至8700元/平米，10年涨幅超过1倍以上。一线城市的房价，在这10年里上涨了至少六七倍。

而A股这十年，可谓"年年岁岁花相似，岁岁年年人不同"。

经过十年放水，上证综指年化涨幅仅为3.3%，跟同期银行存款利率相接近。也就是说，经过十年倒腾，你的盈利可能还不如放在余额宝里。

但这十年间，中国股民的体验绝非银行存款那样平静。经过2011-2014的漫漫阴跌之后，股民好不容易迎来一波牛市，转眼间就变成了史诗级的"千股跌停"；2016年初，A股两次触发熔断跌停，导致熔断机制仅仅四天就成为历史。

另一方面，市场的鱼没有变大，但数量倒是增多了不少。

十年前的2008年，A股上市公司总数只有1619家，如今上市公司已达到3551家，翻了1.19倍。与之相对的，是2008年至今仅40余家上市公司退市。这也是A股饱受诟病的地方：这些年我们见证了乐视是怎么从上市到割韭菜到最后套现跑路的，类似乐视的企业成批上市，根本违反证监会"保护中小投资者"的宣言。

从个股来看，10年前全球市值最大的5家A股上市公司中，有3家市值严重缩水。其中中国石油市值蒸发过半，在最低市值时一度蒸发5.6万亿元，被彭博成为世界最大的财富摧毁机。中国神华市值也蒸发近半，缩水额超过3000亿元；中国铝业市值蒸发七成，缩水1432亿元。

有预测说，2017年到2019年间，大宗商品将二次下探，漫漫熊途可能要延续到2030年。如果预测成真，中石油、中神化这几只股可能会成为传家宝，让深套的股民留给子孙后代……

另一方面，这十年也让一批牛股大放异彩。

贵州茅台、伊利股份、格力电器、恒瑞医药、万科A等个股在过去10年里都获得了可观的涨幅。这些企业有借"水"大发的因素，但稳定的收入回报和技术发展仍是它们壮大的核心因素。

那么，放眼下一个十年，A股的发展方向在哪里？传说中的牛市起点，在第几个拐角处等待我们？

展望A股下一个十年

与过去十年相比，上证指数虽然都在2700点附近，但估值却整体下降。

10年前上证指数市盈率在21倍左右，而10年后的今天，上证市盈率在15倍附近。如此低的估值，一方面是由于企业盈利能力的提高，另一方面也是今年以来上证总体行情向下的结果。

横向对比来看，今日的A股和美国80年代较为接近，未来十年也许可参考美国过去十年的发展轨迹。

首先，从大环境上来讲，中国城镇化率提升开始放缓、居民账户拐点、人口年龄结构、产业机构变迁，都可以在70-80年代的美国寻找对照。

其次，过去10年无论是经济还是股市表现出来的滞涨，也与美国70年代相类似。中国的名义CPI虽然不多，但"胀"在房地产价格。快速上升的租金和70年代石油危机引发的原材料通胀一样，侵蚀了企业利益。而1970-1980年代的道琼斯指数，从初期到末期都是800点上下。

1982年开始，美国经济进入低通胀高增长的大缓和时代，生产力和消费力得到复苏和释放，美股也开启了消费股和科技股的大牛市，并一直持续到2000年。

过去十年的A股，既有美股70年代滞涨特征——转型迟缓、生产要素价格提升压制了企业的成长，也有美股80年代崛起的曙光——新经济行业占比提升、产业新旧更替加快。

下一个十年，可以肯定的是产业结构转型将带动A股长期发展，同时养老基金入市、外资加大引入，也会使市场的"水"活动起来。但市场的发展，更离不开成熟的机制——知识产权的保卫、企业并购重组的法律配套，这些是支撑下一个牛市的关键保障。

希望下一个十年，A股能成长为一个优胜汰劣的"正常市场"，而不是上市公司收割韭菜的"提款机"。