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A股十年风云录:一场大梦!

虚怀若股虚怀若股 2018-08-10 17:15:42 9049
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10年前的8月8日,是北京奥运会开幕的日子。10年过去,当人们回顾奥运会的盛况,怀念那首"北京欢迎你"的时候,不少股民也开始为上证这十年做了一个复盘。


2008年8月8日,上证指数报2605.72点。而到了2018年8月8日,上证最终收得2744.07。整整十年时间,上证涨幅达到5.3%,充分彰显"防范股市暴涨暴跌"工作的落实(大误......)

与A股相比,国外股民这十年幸福指数可就高多了,真可谓"十年弹指一挥间,换了人间"——以美国为例,纳斯达克十年前基本上处于2300点附近区域,而十年后今天已超过7800点,累计上涨数倍之多;道琼斯指数也较十年前翻了一倍。港股市场方面,恒指指数十年累计涨幅虽然不足30%,但较A股市场而言,还是比较亮眼的。


十年间,"4000点牛市起点"犹在耳边,"结构性慢牛"仿若昨日,但A股在经历几轮牛熊之后仍在原地踏步,与全球市场相比甚至是退步。据彭博计算,按8月2日收盘计算,A股市值已经低于日本股市,这意味着中国曾经的全球第二大股市已被日本反超。

复盘这十年A股经历的一切,希望能给投资者的下一个"十年"带来启示。

A股这十年:水大了,鱼呢?

海通证券首席分析师姜超认为:

"过去10年中国经济存在着一个规律,就是每隔三年左右放一次水。第一轮放水正好始于2008-2009年"。

对于过去这10年,经济学家周其仁一个著名的概括是"水大鱼大"

"水大"是货币供应增长。

10年前,M2总量47万亿;而10年后的今天,M2已达到174万亿,翻了2.7倍。然而,大放水下,并不是所有市场都被养成"大鱼"。

十年来,中国不同资产的成长速度是不一致、甚至相反的。从房价来看,统计局公布的全国新房销售均价在08年只有3900元/平米,到目前已经升至8700元/平米,10年涨幅超过1倍以上。一线城市的房价,在这10年里上涨了至少六七倍。

而A股这十年,可谓"年年岁岁花相似,岁岁年年人不同"。

经过十年放水,上证综指年化涨幅仅为3.3%,跟同期银行存款利率相接近。也就是说,经过十年倒腾,你的盈利可能还不如放在余额宝里。

但这十年间,中国股民的体验绝非银行存款那样平静。经过2011-2014的漫漫阴跌之后,股民好不容易迎来一波牛市,转眼间就变成了史诗级的"千股跌停";2016年初,A股两次触发熔断跌停,导致熔断机制仅仅四天就成为历史。

另一方面,市场的鱼没有变大,但数量倒是增多了不少。

十年前的2008年,A股上市公司总数只有1619家,如今上市公司已达到3551家,翻了1.19倍。与之相对的,是2008年至今仅40余家上市公司退市。这也是A股饱受诟病的地方:这些年我们见证了乐视是怎么从上市到割韭菜到最后套现跑路的,类似乐视的企业成批上市,根本违反证监会"保护中小投资者"的宣言。

从个股来看,10年前全球市值最大的5家A股上市公司中,有3家市值严重缩水。其中中国石油市值蒸发过半,在最低市值时一度蒸发5.6万亿元,被彭博成为世界最大的财富摧毁机。中国神华市值也蒸发近半,缩水额超过3000亿元;中国铝业市值蒸发七成,缩水1432亿元。


有预测说,2017年到2019年间,大宗商品将二次下探,漫漫熊途可能要延续到2030年。如果预测成真,中石油、中神化这几只股可能会成为传家宝,让深套的股民留给子孙后代……

另一方面,这十年也让一批牛股大放异彩。

贵州茅台、伊利股份、格力电器、恒瑞医药、万科A等个股在过去10年里都获得了可观的涨幅。这些企业有借"水"大发的因素,但稳定的收入回报和技术发展仍是它们壮大的核心因素。


那么,放眼下一个十年,A股的发展方向在哪里?传说中的牛市起点,在第几个拐角处等待我们?

展望A股下一个十年

与过去十年相比,上证指数虽然都在2700点附近,但估值却整体下降。

10年前上证指数市盈率在21倍左右,而10年后的今天,上证市盈率在15倍附近。如此低的估值,一方面是由于企业盈利能力的提高,另一方面也是今年以来上证总体行情向下的结果。


横向对比来看,今日的A股和美国80年代较为接近,未来十年也许可参考美国过去十年的发展轨迹。

首先,从大环境上来讲,中国城镇化率提升开始放缓、居民账户拐点、人口年龄结构、产业机构变迁,都可以在70-80年代的美国寻找对照。

其次,过去10年无论是经济还是股市表现出来的滞涨,也与美国70年代相类似。中国的名义CPI虽然不多,但"胀"在房地产价格。快速上升的租金和70年代石油危机引发的原材料通胀一样,侵蚀了企业利益。而1970-1980年代的道琼斯指数,从初期到末期都是800点上下。

1982年开始,美国经济进入低通胀高增长的大缓和时代,生产力和消费力得到复苏和释放,美股也开启了消费股和科技股的大牛市,并一直持续到2000年。

过去十年的A股,既有美股70年代滞涨特征——转型迟缓、生产要素价格提升压制了企业的成长,也有美股80年代崛起的曙光——新经济行业占比提升、产业新旧更替加快

下一个十年,可以肯定的是产业结构转型将带动A股长期发展,同时养老基金入市、外资加大引入,也会使市场的"水"活动起来。但市场的发展,更离不开成熟的机制——知识产权的保卫、企业并购重组的法律配套,这些是支撑下一个牛市的关键保障。

希望下一个十年,A股能成长为一个优胜汰劣的"正常市场",而不是上市公司收割韭菜的"提款机"。

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