利润腰斩仍赴港IPO 美格智能在连接的红海里，挖端侧AI金矿

  在万物互联的宏大叙事中，无线通信模块作为连接设备与数字世界的“神经元”，其价值被重新定义早已是业内共识。

  尤其是5G与AI融合下“边缘智能”的崛起，其实早已悄然掀起了这个细分赛道的新一轮转型与分化。

  此前，早已上市多年的无线通信模组厂商美格智能首次向港交所递交了上市申请，日前又再次更新了招股说明书，继续推进二次上市进程。

  然而，就在推进再上市的这个关卡，美格智能最新单季度在营收稳增的前提下，盈利指标却明显失速。

  这背后很真实的一点是，通信模组这门生意，正在从“卖连接”走向“卖算力入口”。5G、端侧AI、智能网联车、机器人与工业视觉的快速推进，使得模组开始承担本地计算、模型推理、系统调度等更靠近应用层的功能。

  在这轮变化中，美格智能绝非最激进的玩家，却是路径清晰、落地扎实的一类成熟企业，并付出结构性调整与价值化升级的代价。此番赴港，应该是其押注端侧AI长期趋势的阶段性确认。

  营收涨利润跌，是转型阵痛还是失速？

  成立于2007年的美格智能，是国内较早进入无线通信模块领域的企业之一。

  从产品结构看，美格智能目前形成了高算力智能模组、常规智能模组与数传模组三大产品线，覆盖智能网联车、泛物联网、无线宽带等多个场景。

  但未来的真正分水岭，正出现在高算力智能模组上。

  与传统数传模组强调“稳定传输”不同，高算力智能模组本质上是一个“嵌入式算力平台”，用于处理集成SoC处理器、支持安卓等智能操作系统，并承载AI推理、多媒体处理与复杂算法。

  而美格智能的核心则是高通等平台集成 SoC与 NPU/AI加速单元，支持本地推理与多媒体处理，与数传模组的“传输优先”形成明确差异，且已实现规模化商用。

  可以说，站在整个端侧AI产业链上，美格智能开始站在中游含金量不低的节点上。一端链接上游芯片与算法，一端连接智能车、机器人、工业设备等应用终端。

  在这一转型逻辑驱动下，美格智能已经在加速脱离“纯价格竞争”的传统模组赛道，转而进入了算力、通信、系统能力叠加的高维度竞争区间。

  不过，在这种复杂的变迁环境中，美格智能的业绩并不“线性好看”，尽管极具研究价值。

  其营业收入以波动式走势从2022年的23亿元增长至2024年的29.4亿元，但同期毛利率维持在16%–18%区间，并未抬升，甚至在2024年出现明显下滑。

  到了2025年前三季度，这一特征放大了：营收同比增长29.3%至28.2亿元，其中第三季度净利润、扣非后净利分别大降了近49.9%、61.7%，毛利率也进一步缩水。

  营收在涨，利润在降，看似很容易得出“基本面走弱，以价换量”的结论，但就美格智能而言，这实则是典型的行业转型阵痛期财务表现。

  当然这并不否认，由于参与者众多，产品标准化程度高，业内毛利率普遍承压的事实。美格智能也在财报中直言，毛利率波动受产品结构及存储芯片等原材料成本变动影响。变迁中的美格智能依旧要面对上游芯片成本的压力，也需继续应对下游客户对价格的敏感。

  详细的业务结构变化进一步证实了其转型阵痛的现状。

  其一，海外5G与智能化产品放量。第三季度海外营收再加速，环比增长约48%，5G FWA及智能化产品需求激增的海外市场已成为重要增量来源；

  其二，高算力产品拉动收入，只是短期侵蚀利润。高算力模组通常伴随更高的研发投入、验证周期和芯片成本，在规模尚未完全释放前，难免会对单季度利润形成压制；

  其三，现金流改善，显示订单质量在提升。截至三季度末，其经营性现金流转正且合同负债同比增长约15%，说明下游客户订单的可持续性正在增强。

  换句话说，美格智能当前呈现的真实形势应该是收入端已看到新周期，利润端仍在消化旧结构被替换的成本。

  马太效应中，广和通、美格智能先后赴港

  站在行业视角去看，在5G、物联网、端侧AI设备与车联网等应用场景的拉动下，无线通信模块市场正在经历结构性增长，全球需求均呈上升态势。

  其中，端侧AI更是属于爆发性成长。根据智研咨询数据，2024年全球端侧AI设备出货量约3.11亿台，预计2025年将增至4.38亿台。在这条产业链中，智能通信模组是不可跳过的一环，因为它连接云与端、承载本地计算，最终决定设备是否具备“即插即用的智能化能力”。

  也就是说，可以直接应对如何在海量设备中低成本复制算力能力，这一端侧AI的基本矛盾。

  此时，智能模组不再是单纯的连接部件，而是在AI与通信技术的融合中转变为智能处理与边缘算力的载体，并推动行业进入新的增长周期。

  这种诉求中，端侧AI产业的崛起正在反向推动模组行业集中度提升。低端、标准化数传模组面临价格战，而具备系统集成和算力适配能力的厂商，开始获得更高的议价空间。

  在这一格局中，全球及国内模组市场已呈现“强者恒强”的态势，美格智能属于与广和通、移远通信等公司站在同一竞技层级，后两者也都在快速加大智能化、车规级产品的投入

  美格智能的差异化路径在于更早更坚定地切入车载、工业与定制化场景，对“非消费级AI设备”理解更深。

  整体上，美格智能的高算力智能模组战略具备前瞻性技术积累，不仅满足目前通信要求，还支持本地AI推理与智能决策能力，与未来智能设备和自动驾驶、机器人等应用场景技术趋势高度契合。

  当然，这并不意味着风险消失。毛利率承压、研发费用上行、行业竞争加剧，都会持续考验美格智能的执行力。只是从产业位置看，它至少已经站在比“传统模组公司”更高的起跑线上。

  赴港上市或许成为其又一重要动因。海外收入占比持续提升，需要其登陆海外客户与全球供应链更认可国际资本平台；同时行业仍处于新成长周期初段，企业需要更多的耐心资本助力；另外，对于深度参与智能车、工业与机器人产业链的企业而言，“国际资本身份”本身也是一种隐性资源。

  值得一提的是，可比同行中，广和通已率先完成赴港上市工作，移远通信尚未有新动作。美格智能此时赴港依旧存在先发空间。