英大证券李大霄：2021年的中国股市，值得期待！

作者：李大霄，英大证券研究所所长。

即将过去的2020，对于全世界来说都是不平凡的一年。

▲上证指数年线  数据来源：wind

好消息是疫苗已经开始陆续上市，全球抗击疫情的能力将进一步增强。国内防控疫情的效果是比较好的，从而经济恢复的进程要好于预期；一旦国内疫苗全面上市，部分受影响的行业也有望从低谷恢复，宏观经济恢复向好趋势将得以延续。

从A股市场来看，年初的武汉封城和纽约封城造就上证指数年初的两个重要低点，也是全年的重要低点；年底伦敦封城则并未造成全球金融市场的大幅波动，A股表现也较为平稳。

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A股大盘延续着2019年初沪指2440点以来的回升趋势，并靠近沪指3587点的2018年行情高位，基本上收复了2018年的下跌空间；对于实施注册制改革的创业板市场，其指数强势表现则更为明显。

2020年，投资者参与A股市场的热情逐步升温，尤其是7月大盘的强势表现激发了许多投资者的开户意愿，此外，在基金发行方面，新发行基金规模超过三万亿份，尤其是股票型基金和混合型基金发行规模都有了大幅增长，分别是3458亿份和16112亿份。

散户资金通过公募基金入市有助于提升市场做多的能力，同时也能够在一定程度上规避市场风险。

其实，在市场稳步向好的同时，上市公司大小非股东增减持情况也频繁出现，并且总体上减持的市值规模要大于增持或上市公司回购股份的市值规模，尤其是高估值品种的减持压力较大，这对行情向好发展形成了一定阻力，也有可能成为后市行情波动的促发因素。

不过，低估值蓝筹股整体表现稳健，减持压力要小于高估值中小盘品种，有望成为稳定后市行情重心的中坚力量。

其他机构投资者的入市意愿也在逐步提升，保险公司投资权益类资产比例上限提升至45%，委托社保基金投资的养老金规模也在不断增长，外资持股占比仍然偏小，北向资金持续增长是大概率事件。

展望2021年，风险事件再度集中爆发的概率偏低。疫情的控制仍然是全球各国的重点工作，而经济恢复也将在疫情控制的前提下逐步展开。全球主要经济体量化宽松货币政策仍在延续，大宗商品价格正从低谷恢复，工业生产需求在逐步增长。

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当然，消费需求的恢复仍有待疫情的进一步控制，而疫情控制效果较好的经济体有望迎来消费需求的快速增长。2020年的较大不确定性包括美国的大选。

目前，美国大选结果已经明朗，从而因其而出现一些不可预见性事件或将有所减少，A股市场行情发展因此而受影响的几率也在减少。

在2020年国内防控疫情的同时，国内金融市场的改革发展步伐却并未停滞。在创业板市场推行发行注册制改革；新的《证券法》获批实施，《刑法》修正案（十一）中针对证券市场违法犯罪的涵盖范围扩大，惩处力度提升；A股市场化、规范化正在快速推进当中。

可以预见的是，2021年注册制改革有望在A股市场全面推开，A股国际化中吸引外资的进程也有望顺利展开。

当然，在A股市场改革发展当中，风险事件仍有出现的可能，尤其是在2020年底A股退市制度进行较多修订之后，未来A股市场退市的公司数量或将明显增加，注册制发行及较严格退市机制将疏导A股市场的资产流入及流出通道，促进上市公司提升自身发展质量，完善A股市场优胜劣汰机制，以往炒小、炒新、炒差的市场风格或有所调整，而普通投资者参与A股投资时需意识到这一市场风向的调整。

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从市场技术面的角度来看，上一次A股自沪指6124点的熊市行情走了六年，而2015年沪指5178点高位的调整在2019年底2440点结束。

尽管近两年的市场整体回升幅度并不是特别大，上涨进程比较缓慢，但是，我们这一趋势在2021年继续的概率偏大，毕竟近两年A股行情经历罕有风险的考验，市场发展的韧性显著增强。

从另一个角度来看，A股牛市过度激进的表现，往往会带来市场大幅波动，对于普通投资者则是更难的选择，不少散户投资者高位接盘的现象并不少见。

因此，打破牛短熊长，从根本上推进市场健康发展，提升上市公司质量，然投资者获得回报，促进牛长熊短的A股发展格局，这对于普通A股投资者或更为有利。