寒武纪奇迹：3000亿市值，真实价值还是市场泡沫？

  文/杨剑勇

  过去一年，寒武纪在资本市场上的表现，犹如火箭般蹿升，一年内累计上涨5倍之多，股价由2024年1月10日的118.45元，到如今最高达777.77元，市值一度突破3100亿元，成为A股市场中最靓的仔之一。

  然而，寒武纪的营收只有1.85亿，2024年前三季度更是亏损7.24亿。其中，2017年到去年前三季度，累计亏损56亿。那么，是什么缘故导致在资本市场受追捧的呢？

  首先，得益于英伟达在本市场上持续狂飙，市值高达3.33万亿美元，约合人民币24.4万亿。寒武纪则被视为中国版的英伟达，炒作逻辑是对标英伟达。

  英伟达是生成式AI时代最大赢家，赚的盆满钵满。2024年三季度营收350亿美元，同比增长94%，年收入有望达1400亿美元；季度净利润更是高达193亿美元，成为最赚钱的科技企业之一。

  遗憾的是，寒武纪的营收规模只有1.85亿人民币，且持续亏损。与此同时，仍然无法保证未来几年内实现盈利。与英伟达、英特尔、ARM等芯片巨头相比，寒武纪的规模、技术与资金实力等存在巨大差距。为此，需要大量投入研发资金，进而打造出具备竞争力的产品，从而在智能芯片市场竞争中取得优势地位。

  其次，与英伟达GPU不同的是，寒武纪布局的是ASIC（专用集成电路），是一个高增长赛道。

  生成式AI时代，谁家AI大模型实力强，其实比拼的是拥有多少张英伟达的卡。在高性能AI芯片领域，英伟达近乎垄断的局面。

  然而，对于近乎垄断以及供应不足等多重因素影响下，各界也在寻求减少对英伟达的依赖。其中，AI ASIC专为特定任务需求的定制芯片，可以满足不同AI场景应用需求，科技巨头们也开始瞄向定制化AI芯片。

  以博通财报来看，2024财年，来自AI业务营收为122亿美元，同比增长220%，主要来自定制AI芯片业务需求旺盛。对此，博通CEO陈福阳表示，定制AI芯片业务，有望在2027年带来600亿-900亿美元的收入。通过博通定制化AI芯片业务来看，显示出ASIC也是下一个高增长赛道。

  最后，寒武纪作为市场中最热门的AI芯片概念股之一，在资本市场的高歌猛进，也显示出生成式AI浪潮下，投资者对AI商业前景持乐观态势，市场前景广阔。

  随着大模型的技术持续突破，对算力消耗巨大。为此，大模型底层芯片计算能力的需求也得到释放。有数据显示，全球人工智能芯片的市场规模预计在2024年增长到671亿美元，到2027年，市场规模预计将达到1194亿美元，为AI芯片厂商释放增长点。

  只是，相比广阔的市场空间，以及高高在上的股价，寒武纪的营收就不尽人意，尤其持续性亏损，依然得不到改善。尽管大模型推动人工智能市场需求潜力逐步释放，正在开启一个增长新时代，但在资本市场节节攀高的同时，是否存在泡沫也引发争议。狂飙背后也蕴藏巨大风险，警惕大涨后所暗藏隐患。

  当然，寒武纪所对标的是英伟达，也是投资者对其想象的空间，期待其AI芯片技术得到提升，有与国际芯片厂商竞争实力，撑起国内AI芯片的一片蓝天。

  杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人，内容仅供参考，不构成投资建议。