华联瓷业IPO诊断报告：曾虚报出口货物报关单，关联方现大额资金拆借

时代商学院研究员 郑一佐

作为贵州茅台、五粮液等知名酒企重要的陶瓷酒瓶供应商，湖南华联瓷业股份有限公司（以下简称“华联瓷业”）IPO之路并不顺利。2018年，证监会宣布终止华联瓷业IPO审核。时隔两年后，华联瓷业再次向资本市场发起冲击。 

3月6日，证监会官网披露，华联瓷业向证监会报送了IPO申请文件，拟在中小板上市。华联瓷业的主营业务为陶瓷制品的研发、设计、生产和销售，产品远销北美、欧洲等发达国家或地区。 

本篇IPO诊断报告，我们聚焦华联瓷业。 

【企业档案】

华联瓷业成立于1994年，总部位于湖南醴陵，自然人傅军和许君奇为华联瓷业的共同实际控制人。如图表1所示，傅军通过新华联亚洲和长石投资控制华联瓷业45%的股权，许君奇通过致誉投资控制华联瓷业45%的股权，两人的持股比例均不足以对股东大会的决议产生决定性影响，因此华联瓷业不存在控股股东。

新华联亚洲为新华联集团全资子公司，新华联集团在业内可谓赫赫有名。官网显示，该集团创立于1990年，历经30年发展，已布局文旅与地产、矿业、石油、化工、新能源、投资、金融、陶瓷、酒业等领域。目前，该集团拥有全资、控股、参股企业100余家，其中包括12家控股、参股上市公司。 

作为国内较大的日用陶瓷生产商，华联瓷业的产品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷为主，同时涉及电瓷和陶瓷新材料等工业陶瓷的生产经营。贵州茅台位于其前五大客户之列，2018年和2019年的销售占比分别为5.94%和7.35%。此外，其主要客户还包括宜家、舒宁、威廉索拿马和布鲁斯特等知名企业，并通过吉普森、邦实、泉满等美国家居用品进口商和销售商，将产品打入沃尔玛、山姆会员店、星巴克、Target、梅西百货、Costco等大型全球连锁商家。 

本次华联瓷业IPO的基本信息如下。

 一、虚报出口货物报关单

近年来，在日用陶瓷国际市场上，受全球经济环境影响，需求增速放缓，但高档、精品日用陶瓷的需求仍在上升。 

如图表3所示，2018年，中国家用陶瓷器皿出口金额为116.4亿美元，同比增长15.8%；出口量为363万吨，同比增长5.5%。家用陶瓷器皿出口金额的增速大于出口量的增速，表明出口产品的单价有所提升。

现阶段，国内日用陶瓷企业以中、小型企业为主，竞争形式主要表现为产品价格的竞争，而中高档市场主要通过品牌、设计及质量等进行竞争。华联瓷业产品定位为欧美中高端市场，以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等产品为主，用户主要为年轻消费群体。

如图表4所示，2014—2019年，华联瓷业实现营业收入分别为5.26亿元、5.83亿元、5.89亿元、7.28亿元、8.45亿元和9.5亿元，归母净利润分别为1229万元、2941万元、3947万元、6070万元、10840万元和11076万元。时代商学院估算，2014—2019年，华联瓷业的归母净利润复合增长率达45%左右，业绩稳健增长。

但经查，2015—2016年，华联瓷业存在4份出口货物报关单虚报行为，共计高报价格79609.32美元，折合人民币514604.41元，出口上述货物可能多退税款66898.57元。2017年11月，华联瓷业收到湖南省株洲海关出具的《行政处罚决定书》，株洲海关对华联瓷业作出罚款人民币2.38万元的行政处罚。

虚报出口成交价格，一是存在骗取国家出口退税的嫌疑；二是通过虚报交易金额，可以增加企业的出口业绩，有利于企业对外宣传。作为一家老牌的日用陶瓷出口商，两年内屡次出现违法违规行为，足见该公司内控制度仍有待完善。 

就上述报关单价格申报不实等相关问题，时代商学院向华联瓷业发函询问，但截至发稿对方仍未回复。

二、关联方现大额资金拆借

华联瓷业的产品一直以外销见长，外销产品收入占主营业务收入的比例约六成，这无疑使其长期面临产品进口国政策变化风险，如欧盟对中国日用陶瓷企业征收反倾销税。 

2013年5月15日，欧盟对中国的陶瓷餐具厨具正式作出反倾销最终裁决，决定从2013年5月16日开始在欧盟清关的中国产品征收至少为期约5年的反倾销税。而2019年7月15日，欧盟再次决定继续对中国日用陶瓷企业征收反倾销税。 

面对进口国政策变化以及技术性贸易壁垒，2013年，华联瓷业有意开始涉足日用陶瓷电商业务，并很快与湖南亿嘉致远家居用品有限公司（以下简称“亿嘉致远”）携手合作。 

2013年，华联瓷业和亿嘉致远合资设立湖南华联亿嘉家居用品股份有限公司（以下简称“华联亿嘉”），主营业务为日用陶瓷的互联网销售服务。其中，华联瓷业持股80%，亿嘉致远持股20%。 

亿嘉致远成立于2012年，主营业务为日用陶瓷产品的网络销售，通过采购日用陶瓷产品，之后销售于淘宝、天猫、京东等网络平台开设的店铺。2014—2016年，华联瓷业分别向亿嘉致远销售日用陶瓷515.88万元、481.66万元、737.79万元，双方构成关联交易。 

令人不解的是，华联亿嘉的电商业务迟迟未能得到发展，反倒持续大额拆借资金给亿嘉致远。2014年和2015年，华联亿嘉向亿嘉致远提供资金拆借的累计金额达3904.74万元。 

2016年12月，亿嘉致远却无力偿还该笔资金，以经评估的存货和债权抵偿其积欠华联亿嘉的债务，其中存货评估价值3854.39万元。最终，2018年4月，亿嘉致远进行清算并注销。 

另外值得关注的是，就华联瓷业二次IPO之际，新华联集团深陷债务危机。3月6日，新华联集团公告称，其发行的一笔10亿元债券因未能如期兑付，构成实质性违约。3月10日，新华联集团再次公告称，鉴于此前10亿元债券违约，进一步导致“19新华联控SCP002”及“19新华联控SCP003”的债券交叉违约。

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