美股牛市终结了吗

高盛每季都会与上市公司通电话，问他们经营上的问题，他们分析了第三季与上市公司的电话会议，发现有3件事在困扰企业：关税、薪资增长以及利率走高。

美国工业联盟的一份分析报告显示，美国企业支付的关税远高于去年，主要原因是特朗普加关税。这些组织称，美国企业在9月份支付了44亿美元的关税，较上年同期激增50%以上。该组织表示，特朗普政府的关税政策在很大程度上推动了这一增长。

高盛指出，大多数企业希望通过涨价来应对关税的负作用，包括联合科技（United Technologies）在内的企业向股东表示，任何不利于经营的关税都会最终转嫁到客户头上。

此外，薪资占到企业成本的60%，因此对盈利有非常大的影响。一些指标显示，明年一季度的薪资增长可能加速至3.5%-3.6%，而债市和央行将必须作出回应，息口应升。最后利率走高会加大企业的借贷成本，同样不利于未来盈利。

因此高盛集团日前发布研究报告警告称，伴随着特朗普政府减税政策的正面影响逐渐消散，加之美国经济增速放缓，未来2年标普500指数成份股公司的利润增幅料将急剧下降。

高盛美国股票首席策略师大卫·考斯汀预测，标普500指数成份股公司在2018年的每股收益料增长23%，至163美元；2019年料增长6%，至173美元；2020年将仅增长4%，至181美元。

研究报告称，随着美国经济进入周期后阶段，2018年快速的增长率不太可能持续到2019年和2020年，“已经看到就业市场趋紧、薪资和投入成本上升的迹象，且美元走强，这些都会给企业利润增长构成阻力”。

高盛经济学家预计，美国今年第四季度GDP增长将放缓至2.6%，远低于第二季度的4年新高4.2%和第三季度初值3.5%。美国GDP 2018年有望增长2.9%，但随着未来金融环境收紧及财政刺激政策减少，2020年GDP增速将降至1.6%。

尽管对经济不乐观，但高盛表示当前美股“抛售过度”，年底前将先回涨6%。

高盛话音刚落，摩根士丹利就唱反调。

摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson在9月中的研报中已警告，美股已经处于“滚动的熊市”，即不同板块、行业或资产轮流出现下跌的阵痛之中。而近期，“滚动的熊市”已经对牛市最大的两个宠儿（增长型股票）——科技和非必需消费品板块发起了进攻。

截至2周前，“滚动熊”已经触及几乎所有主要资产类别，而标普500指数则是最终的防线。目前美股中，40%的股票和几乎所有板块都较其52周高点至少下跌了20%。

Wilson表示：证据正在增多，市场给出的信息很明显，对于明年盈利增长的共识太过乐观。

Wilson认为，2016年初美股开始的周期性上升趋势已被打破，市场的广泛下跌表明，背后的驱动力比大多数市场参与者和评论家所认为的要更为强；这也证实了大摩讨论了一整年的问题，即“美联储和其他央行收紧幅度超过了市场（可能还有本国经济）可以承受的程度；由于运营成本上升，公司和政府财政缩紧，明年各公司的盈利增长将明显放缓。

研报中，Wilson重申其“熊市目标”为2400点：“我们认为周期性的熊市正处于发展的过程中，这将使标普500保持在2400-3000点的区间长达2年之久。”

目前美股处于调整之中，至于是否如高盛所言“被抛售过度，危机已过”，还是如大摩所言“熊市刚开始，仍在发展中”，则要大家观察了。（作者：石镜泉；）