资本入局，大窑易主：国产汽水“一哥”何去何从？

《投资者网》引力丨韩宜珈

近日，国民汽水品牌大窑嘉宾饮品股份有限公司（以下简称“大窑”）发生了一系列根本性变革：创始人王庆东卸任法定代表人、董事长，由戴诚接任；同时，公司多位董监事集体退出，董事会规模大幅缩减。

而不久前，重庆市市场监督管理局公示的信息显示，KKR公司收购远景国际有限公司股权案已于2025年7月4日审结。交易完成后，这家国际私募巨头将间接取得对远景国际的单独控制权。作为远景国际的关联公司，大窑饮品正式告别创始人时代，迎来了资本的全面接管。

公开信息显示，远景国际2024年在中国碳酸饮料市场的市场份额为5%—10%。这与大窑在有糖汽水市场排名第三的地位高度吻合。

大窑这场从“拒绝外资”到“拥抱资本”的戏剧性转变，不仅标志着一个时代的终结，更将国产汽水领军企业推至发展的十字路口。而这背后又隐藏着大窑哪些深刻的困局？

资本接棒：国产饮料巨头的瓶颈时刻

大窑与KKR的收购传闻最早于2025年6月流传，彼时多家媒体报道KKR拟收购一家中国饮料公司85%股权，目标直指大窑。大窑方面的回应，也从过去的坚决否认变为了“不予置评”。

毕竟创始人王庆东在2019年曾明确表示：“很多人找我谈收购、合资，包括外资，我都拒绝了……大窑不会走这条路。”

从坚决拒绝到最终易主，这种转变背后，不仅是企业发展面临的现实困境，更有资本市场的双重压力。

根据2025年7月的监管批准文件，KKR通过新设特殊目的公司Dynamo亚洲控股II私人有限公司，完成了对远景国际85%股权的间接收购。通过股权穿透不难发现，远景国际的董事姓名拼音与王庆东完全一致，进一步证实了此次交易与大窑的关联性。

交易完成后，KKR将取得这家国内碳酸饮料巨头的绝对控制权。根据马上赢发布的数据，2025年1月至5月，大窑线下零售渠道市场份额达到2.64%，在碳酸饮料品类中仅次于可口可乐和百事可乐。

从企业发展的角度来看，资本方的介入，为大窑突破增长瓶颈提供了可能的路径。

作为全球知名的私募股权机构，KKR在中国消费品领域有着丰富的投资经验。对KKR来说，控股大窑为未来的资本运作提供了可能。市场早有传言称大窑正筹备IPO，计划最快于2025年下半年在香港上市。若这一计划成行，KKR将能通过公开市场实现投资回报。

而对于大窑而言，KKR的入主能带来多方面的资源。首先是资金支持，能够缓解企业在重资产扩张和全国化布局中的资金压力。其次是管理经验的支持，KKR可以为大窑引入更加国际化的管理团队和治理结构。第三是行业资源，KKR在全球消费品领域的投资网络，可能为大窑带来供应链优化、渠道拓展等方面的协同效应，也能为大窑未来“走向国际”埋下伏笔。

改头换面：大窑的下一步怎么走？

虽然大窑作为国产碳酸饮料品牌，占据着不俗的市场份额，但过于区域化的品牌调性，也让其成长路径充满了挑战。

这家起源于内蒙古的汽水品牌，全国化扩张始于2014年。面对已经被可口可乐、百事可乐牢牢把控的传统商超渠道，大窑选择了一条差异化的道路——深耕餐饮渠道。截至交易前，大窑85%以上的销售额来自餐饮渠道，有78.4%的消费者是通过餐饮店接触到这一品牌的。

渠道的单一性为大窑带来了快速增长的销售数据。2024年2月至2025年1月期间，大窑在线下零售渠道的销售额同比增长近30%。但这一成功模式背后，也隐藏着许多“暗雷”。

一方面，餐饮渠道稳定性不足，受经济环境和消费景气度影响大；另一方面，餐饮渠道比重过大，也严重限制了品牌在家庭消费、即时零售等更大市场空间的渗透。公司虽提出“全渠道”战略，但在竞争白热化的传统流通领域，大窑作为后来者并无优势。

除此之外，区域性太强的大窑，在“北商南援”计划中遭遇严峻挑战。其品牌认知度高度集中于北方，南方消费者缺乏情感联结。同时，大窑核心的玻璃瓶包装物流成本高、半径短（通常不超过500公里），而生产基地主要集中于北方，导致产品在南方终端售价偏高，竞争力被削弱。

为突破这一限制，大窑采取重资产模式，在全国范围内建设了七大生产基地，总投资额巨大。仅陕西基地的单期投资就达到了12.6亿元。这些投资在扩大产能的同时，也给企业带来了沉重的财务负担，压缩了利润空间。

最主要的问题，还是产品结构极度单一。在大窑的产品矩阵中，经典橙味汽水长期占据主导地位。随着健康消费趋势的兴起，有糖碳酸饮料的市场空间受到挤压。尼尔森IQ报告指出，碳酸饮料已成为2023年中国饮料市场中唯一销售额增速下滑的品类。

面对行业趋势变化，大窑虽然也尝试拓展其他品类，推出无糖茶、植物蛋白饮料等产品，但这些新品类尚未能形成足以支撑企业持续增长的第二曲线。

实际上，大窑的易主并非孤立事件，而是整个国产汽水行业在转型期的缩影。中国碳酸饮料市场长期被可口可乐和百事可乐主导，两家企业合计市场份额曾一度超过90%。

近年来，随着国潮兴起和消费偏好多元化，国产汽水品牌开始重新获得市场空间。大窑、北冰洋、冰峰等区域品牌通过差异化定位，在特定市场和渠道中建立优势。

当前饮料行业正经历结构性变化。一方面，健康化趋势明显，无糖、低糖产品受到消费者青睐。元气森林等新兴品牌正是抓住了这一趋势，通过“0糖0脂0卡”的定位快速崛起。

另一方面，渠道格局也在重塑。传统商超渠道增长放缓，而餐饮、便利店等即饮渠道以及电商渠道的重要性不断提升。大窑正是通过深耕餐饮渠道，在巨头的夹缝中找到生存空间。

虽然国内碳酸饮料赛道正在崛起，但在整个饮料市场仍旧是“弱势群体”。现如今，茶饮料、功能饮料等品类增长迅速。尼尔森报告显示，2023年即饮茶和功能饮料的销售额增幅分别达到18.9%和11.4%。这一趋势无疑对碳酸饮料品类形成了挤压，迫使包括大窑在内的所有碳酸饮料品牌必须思考如何在多元化的饮料市场中保持竞争力。

大窑的一系列变化，也是这家国民汽水品牌在穿越周期阶段必须经历的路程。它的资本化碰撞，也标志着国产饮料品牌靠“情怀”的原始阶段已结束，正式进入了考验精细化运营与资本助力新阶段。（思维财经出品）■