前5月企业债券净融资同比多增7577亿元——多元融资支持实体经济

6月12日，中国人民银行发布5月金融统计数据报告显示，5月末，社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%；广义货币（M_2）余额353.67万亿元，同比增长8.6%。当前，我国社会融资规模和广义货币均保持合理增长，社会融资条件继续保持在相对宽松状态，金融支持实体经济力度持续稳固。

数据显示，融资结构转型，货币创造渠道更为多元。其中，两组数据值得关注：一是5月末人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长5.5%。二是前5个月社会融资规模增量中，对实体经济发放人民币贷款增加9万亿元，同比少增1.38万亿元；企业债券净融资1.67万亿元，同比多增7577亿元；政府债券净融资5.67万亿元，同比少6340亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，贷款作为单一渠道，越来越难以完整反映实体经济获得的融资支持，需要与债券融资结合起来看，全面把握金融支持实体经济的力度和效果。

“随着社会融资结构深度调整，银行贷款被其他融资方式替代成为常态。这并不意味着金融支持实体经济力度减弱，而是经济转型升级和金融体系多元发展的必然。”招联首席经济学家董希淼分析，新兴产业具有研发投入大、成长周期长、不确定性强等特点，其风险收益特征与直接融资的风险收益偏好高度匹配。近年来，企业融资选择更加多元，可通过发行科创债、产业债或股权融资等获取资金，还可依靠自身利润积累实现内源性发展。这些渠道对传统贷款形成了替代，导致社会融资总量继续合理增长的同时，贷款占比逐步下降，债券、股权等其他融资渠道占比显著提升。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，要准确把握货币信贷供需规律和新特点，客观理性看待贷款增速放缓。一方面，从基数看，贷款增速放缓符合客观发展规律。历经多年快速增长，我国贷款总量已突破280万亿元，增速稳步回落实属正常。目前更需要关注的是，如何盘活存量、用好增量，以结构优化提高信贷支持实体经济的效果。另一方面，随着经济结构向更加轻型化方向转型，贷款需求会自然下降。过去依靠资金密集型行业拉动信贷快速扩张的模式正在弱化，经济发展动力更多源于技术进步和全要素生产率提升，对贷款资金的依赖度下降。

“贷款增速换挡是我国经济发展动能迭代升级的体现。当前，我国经济转向高质量发展阶段，科技创新、先进制造、数字经济等新动能领域加速崛起，促进信贷结构深刻变化。”温彬认为，信贷投放从重规模转向重质效，能更加精准推动高质量发展，因此分析贷款增长不应只关注“扩量增速”，也要重视“提质增效”。近年来，在结构性货币政策工具等货币信贷政策引导下，金融机构顺应经济转型趋势，优化金融供给，把更多信贷资源投向重大项目、重点领域和薄弱环节，促进金融“五篇大文章”领域贷款保持两位数增长，支持高质量发展质效持续提升。

董希淼分析，今年以来银行体系流动性充裕，货币市场隔夜利率在1.3%左右，作为货币政策中介目标的社会融资规模、M_2保持8%左右的增速，对金融“五篇大文章”等重点领域支持力度加大，社会融资成本保持低位运行，金融支持实体经济的质效在持续提升。同时，近年来人民银行持续加强货币政策与财政政策协同配合，通过“再贷款+财政贴息”、担保增信等方式，优化信贷资源配置，共同支持稳增长、调结构，政策协同效应也在持续显现。（经济日报记者 勾明扬）

(责任编辑：符仲明)