林平发展“带病”闯关IPO ：董事长“一股独大”环保投诉频发

《电鳗财经》文/电鳗号

12月4日，上海证券交易所官网显示，安徽林平循环发展股份有限公司(简称“林平发展”)主板IPO将在12月11日上会审议。《电鳗财经》经调查研究发现，该公司招股书存在很多疑点，包括营收连续下滑、净利润高度依赖税收优惠、产能利用率不足及环保问题等，尤为注意的是，董事长“一股独大”。

人们不禁要问，林平发展“带病”IPO，靠谱吗?

董事长“一股独大”

《电鳗财经》经通过股权结构梳理，林平发展董事长兼总经理李建设直接持股84.86%，通过其他方式间接控制3.54%表决权，合计控制88.40%表决权。其他股东包括民基投资、浩腾投资，分别持股11.6%、3.54%。IPO完成后，李建设仍控制公司66.30%的表决权，保持绝对控制地位。

据招股书，李建设为初中学历;1992年3月至2001年10月从事个体运输及纸张贸易;2002年1月至2005年4月就职于林平有限担任公司总经理;2005年4月至2021年12月就职于林平有限担任董事长兼总经理;2021年12月至今担任公司董事长兼总经理;2006年至今，担任北城集社区党支部书记;2021年至今，担任北城集社区居委会主任。

业内人士称，董事长绝对控股，虽在一定程度上能保障公司决策的高效性，但也可能导致“一股独大”的局面，削弱其他股东的话语权和决策参与度。这种股权的高度集中(也即“一股独大”)带来的影响是负面的，这类企业往往会出现掏空上市公司、利益输送、财务造假等损害中小投资者的违法违规问题。

营收还会继续下滑

2022年至2024年(下称“报告期”)及2025年上半年，林平发展营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元、12.24亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元、9141.90万元，存在一定程度的波动。

报告期各期，公司主营业务收入来源于瓦楞纸、箱板纸销售收入，金额分别为28.71亿元、27.85亿元及24.67亿元，占营业收入的比例超过99%，其中箱板纸收入占比在70%左右;报告期内，两类产品单价呈下降趋势。

招股书披露，2023年主营业务收入有所下降，主要是国内取消成品纸进口关税，瓦楞纸和箱板纸进口量大幅增加、导致公司产品售价下降，但公司箱板纸6600生产线建成投产，产品销量增加。

2024年主营业务收入下滑，主要是下游消费市场需求疲软、产品售价继续下降，台风“贝碧嘉”导致仓库及生产车间被淹，停产超过30天，公司产品销量下降。

对于监管层关于公司业绩是否存继续下滑风险的疑虑，林平发展表示，随着国内经济持续增长，消费品、电商、物流及快递领域的需求将不断上升，未来瓦楞纸和箱板纸市场需求将保持稳定增长。公司所在的细分行业技术竞争格局相对稳定，主要客户与公司合作关系稳定。

毛利率方面，产品市场价格的变动可以有效传导至原材料采购价格中，公司主要产品单位成本与售价同向变动，毛利率未受到不利影响。

监管层注意到，报告期内，税收优惠金额占净利润的比例分别为63.02%、68.65%、80.58%，呈递增趋势，其中资源综合利用企业增值税即征即退的金额较大，要求公司说明是否具有可持续性，与同行业可比公司相比是否存在较大差异。

环保投诉频发

作为一家以“循环发展”为名的企业，林平发展在环保实践方面却屡遭质疑。

问询函披露，公司在报告期内多次遭遇环保投诉。2024年1月，有群众举报其“除尘系统不完善、排放不达标”。尽管后续检测结果显示“数据正常”，但频繁的环保投诉暴露出公司在环境管理上的短板。“造纸行业环保要求日益严格，环保合规成本不断上升。任何环保问题都可能直接影响公司生产经营。”环保专家指出。对于高度依赖资源综合利用资质获取税收优惠的林平发展而言，环保问题不仅关乎企业社会责任，更直接影响其核心盈利能力。

值得注意的是，林平发展计划通过IPO募集12亿元，投向两个大型造纸项目。然而，在行业竞争加剧、产能过剩隐忧浮现的背景下，这一投资决策的合理性值得商榷。

一方面，公司试图以“规模效应”为扩产理由，但规模效应的前提是产能能够充分消化。在当前行业环境下，新产能能否顺利转化为销售收入存在巨大疑问。另一方面，公司在成本控制方面缺乏明显优势。为提升产品性能而增加辅料投入推高了生产成本，而缺乏垂直整合的产业链布局使其在原材料价格波动面前更为被动。