优胜劣汰市场生态形成 绩差股命运如此悲惨？

日前，证监会副主席阎庆民在出席“2018央视财经论坛暨中国上市公司峰会”时表示，2018年以来，“有进有出、优胜劣汰”的市场生态正逐渐形成。一个正常的市场，是应该形成优胜劣汰的市场机制的，否则，这样的市场是不可能做到健康有序地发展的。

近几年来，在证监会对退市制度逐步完善后，退市的上市公司也慢慢多了起来。比如2018年就已经有*ST吉恩、*ST昆机、*ST烯碳、中弘股份以及*ST长生等五家上市公司退市，此外，金亚科技等上市公司也已启动退市程序。在今年退市的五家上市公司中，前三家的退市是由于连续多年业绩亏损的原因，而中弘股份与*ST长生退市，则分别由于股价连续20个交易日低于1元面值、涉及公共安全与公众健康安全的重大违法行为等原因。

在沪深股市已经退市的上市公司中，除了上述三种情形导致退市外，还出现了欺诈发行第一股欣泰电气、重大信息披露违法第一股博元投资等。另外，因吸收合并而退市的上市公司也不在少数。可以说，上市公司退市呈现出多元化的态势。客观上，这也是市场优胜劣汰机制发挥出作用的结果。

不过，优胜劣汰机制显然还有进一步“优化”的空间。比如，目前市场上仍然存在大量的股市“不死鸟”，仍然存在大量财务状况严重不良、长期亏损或属于僵尸企业的上市公司，像这类上市公司，都是市场上的绩差股，实际上都应属于扫地出门的对象。而要达到此目的，需要对现行的退市机制进一步完善。

A股市场是一个投机氛围浓厚的市场，其中的一大特征就是绩差股受到投机资金的追捧。由于绩差股往往存在资产重组的预期，而市场对于重组股会大肆炒作，导致绩差股估值比许多蓝筹股还要高。比如像工行、建行等五大行，其每年的业绩不俗，并且每年都会实施较高的分红，属于市场上典型的“现金奶牛”，但这些蓝筹股，却常常不受待见，其股性既远远没有许多绩差股活跃，股价也常常没有绩差股高。但这一不正常的现象，却在市场上成为常态。

如今，随着退市机制的完善，以及“有进有出、优胜劣汰”的市场生态正在形成，许多绩差股由于存在退市的风险，开始遭到投资者的用“脚”投票。而且，一旦像财务状况严重不良、长期亏损、以及僵尸企业等股市“不死鸟”今后逐渐清除出市场，绩差股在市场上被边缘化将不可避免。

另一方面，随着沪深港通的开闸、A股纳入MACI指数、富时指数，今后更多的境外资金将进入A股市场。与A股的许多投资者不同，境外机构投资者奉行的是价值投资理念，其建仓目标基本上都是些蓝筹股与白马股。这也意味着，随着今后更多境外资金进入A股市场，蓝筹股与白马股会受到市场资金的追捧。在QFII、RQFII以及其他众多境外资金大举入市的背景下，A股将逐渐步入“去散户化”的进程，与此同时，价值投资理念也将为更多的投资者所接受。到那时，绩差股的冬天将来临。

从境外成熟市场看，垃圾股、绩差股遭唾弃，蓝筹股、白马股受到投资者青睐已成常态化，这一现象，最终也会发生在A股市场。虽然目前许多投资者对于价值投资嗤之以鼻，但市场会教育这些投资者，奉行价值投资，追捧蓝筹股与白马股，才有可能战胜市场，并从市场中受益。

事实上，QFII进入A股以来的案例已经作出了最好的诠释。QFII进入A股的2002年至2012年的10年时间里，获利超过一倍，期间既出现了2007年的特大牛市行情，也经历了2008年的金融危机，许多投资者在这10年间并没有实现盈利，反而是亏损累累，但QFII以其价值投资，获取了不错的收益。

QDII的案例说明，价值投资在A股是有市场的。笔者以为，今后的绩差股被边缘化将成常态，且这一势头将不可阻挡。