倡导价值投资理念，对公募基金高换手率说“不”

公募基金业绩排名往往会受到市场的高度关注，今年亦不例外。据统计，在截至今年9月19日的基金业绩排名中，为数不少的高换手率基金产品排名靠后。个人以为，公募基金更应倡导价值投资、理性投资、长期投资的投资理念，对其高换手率行为应坚决说“不”。

“股神”巴菲特持股一般长达数年、十数年，甚至是更长的时间周期，但类似现象在国内公募行业中却非常罕见。相反，国内公募行业中的高换手率基金产品并不少。比如来自某基金网站的数据显示，先锋聚优灵活配置混合今年上半年换手率高达1285.87%。截至9月19日，该基金A类份额今年以来回报为-37.79%，在2264只同类基金中排名第2242位，相当于垫底。嘉合睿金混合发起式换手率更是高达3775%，而截至9月19日，该基金A类份额今年以来回报为-23.29%，在4106只同类基金中排名第3501位，同样比较靠后。此外，像东海消费臻选混合发起式、长江长宏混合，以及华夏智胜先锋股票等多只公募基金产品都呈现出高换手率、低业绩排名等特点。

沪深股市此前常常被解读为“投机市”，这与市场投机氛围浓厚不无关系。其中，散户投资者由于资金量较少，再加上存在股票知识、投资决策能力等方面的短板，往往更热衷于在市场中频繁进出博取差价。因此，散户投资者换手率高，既有自身方面的原因，也有市场环境方面的影响。

近几年来，沪深市场持续低迷，“财富效应”较为少见。而且，即使在出现市场热点的阶段，也往往如一阵风，来得快去得也快，客观上也为公募产品的长期布局增加了难度。这也催生出公募基金经理的景气轮动投资策略，哪个行业或哪个板块景气度高，相关基金就大举买入。景气度一过，则纷纷出货。这也是导致某些基金换手率高的一大原因，但问题亦随之而来。

公募基金无论是扮演的角色、行业性质、市场地位，以及在市场中所发挥的作用等方面，显然与散户投资者是不一样的。但某些公募产品，其超高的换手率，既远远把散户抛在后面，实际上也会产生多方面的负面影响。

首先，公募基金高换手率与监管部门倡导的价值投资、理性投资、长期投资的投资理念相悖。针对沪深市场频现投机猖獗的状况，监管部门一直在大力倡导上述三大投资理念。而作为公募产品，本应是上述三大投资理念的倡导者、信奉者与坚定执行者。但少数基金产品高换手率则说明，在执行三大投资理念的公募产品中，也存在我行我素者。

其次，高换手率会增加交易成本，加剧市场波动，放大市场投资风险。高换手率的背后，其实就是频繁地进行交易，交易成本的提高其实已经被注定。而且，由于公募基金产品往往规模较大，巨额资金频繁进出市场的背景下，无形中会加剧个股的波动，进而会放大市场的投资风险，这无疑是值得商榷的。

此外，公募基金的高换手率也不利于维护持有人的利益。从本质上讲，公募基金其实就是个“打工者”，代人理财就是为持有人“打工”。因此，维护持有人利益的理念，公募基金有必要将其置于首要位置。频繁交易，高换手率，最终有可能会损害到持有人的利益。

基于此，个人以为，对于公募产品，除了业绩排名外，也有必要将年度换手率进行排名。个人建议，对于旗下产品换手率普遍高于行业平均水平的基金公司，可对其发行新产品，以及在参与创新产品（业务）试点等方面进行一定的限制。而且，对于所管理的产品换手率较高的基金经理，基金公司也应对其管理的基金产品数量进行限制，以防止相关基金经理利用高换手率，实施利益输送行为。