新股挂牌首日不设涨跌幅限制的规定值得商榷

沪市主板新股红四方的挂牌再次创造了“神话”。该股以超过发行价7倍的涨幅开盘，盘中最大涨幅超过22倍，尾盘报涨1917%（即超过19倍）。红四方亮丽的表现在吸引市场关注的同时，也有必要引起市场的思考。上市当天如此暴涨是否合理？个人以为，基于近期众多新股的表现，新股挂牌首日不设涨跌幅限制的规定值得商榷。

招股说明书显示，红四方主要从事复合肥和氮肥产品研发、生产、销售和服务的化肥生产企业，实控人为中盐集团。据统计，2021年、2022年和2023年该公司复合肥产销量行业排名分别为第12位、第11位和第10位，2023年度市场占有率约为2.45%。从行业上讲，该上市公司属于传统行业，且其行业排名与市场占有率均并非十分突出，但市场资金却给予其很高的“礼遇”。

红四方遭遇市场资金的爆炒，一来与其发行价格较低有关。红四方发行价格为7.98元，除了北交所外，其发行价格比今年来绝大多数新股要低。较低的发行价格，也为红四方挂牌后的大幅上涨埋下了伏笔。

二是A股向来都有炒“新”情结，逢新必炒已成市场的一大传统。自今年9月底沪深股市经历一轮暴涨后，上市新股更是频频遭遇市场的大肆炒作，除了红四方外，像长联科技、强邦新材等都是其中的典型代表。

此外，A股市场频频出现的炒“玄学”或在背后起到了推波助澜的作用。A股市场常常出现无厘头的炒作，比如炒地图（对区域上市公司股票进行炒作）、炒数字（对股票简称含有数字的股票进行炒作）等都是如此。红四方的股票简称含有“红遍四方”的意味，可以说相当“吉利”，市场因之炒“玄学”也不足为奇。实际上，在当天红四方暴涨影响下，包括四方达、四方新材、四方精创、四方科技等股票盘中均出现明显拉升动作。

一家无论是基本面还是行业地位都不那么突出的上市公司，竟然遭遇市场如此爆炒，显然不能用正常来解释。除了市场投机氛围浓厚，以及炒“新”情结外，制度建设上是否存在短板或漏洞，个人以为也须引起注意。

客观上，新股挂牌首日及此后涨跌幅限制历经多次变化。比如此前沪深交易所规定，沪深主板新股挂牌首个交易日涨幅不得超过44%，自第二个交易日开始调整为10%。而目前的规定则为，上市前五个交易日不设涨跌幅限制，自第六个交易日开始调整为10%。

正如硬币的两面，不同的规定也会产生不同的问题。像挂牌首日限制44%涨幅的规定，导致自第二个交易日开始新股频频出现连续涨停的现象。比如2015年3月份暴风退挂牌后，就曾创出连续29个交易日（含首日）涨停的纪录。如此涨停，同样不正常。

但前五个交易日不设涨跌幅限制的规定，又催生了诸如红四方、长联科技等个股所出现的涨幅惊人的现象。暴涨“神话”，既有可能出现有挂牌首日，也有可能出现在此后的四个交易日，类似案例在今年9月下旬的多只个股上就出现过。

挂牌后自第二个交易日开始设置涨跌幅限制，会产生连续涨停的问题；挂牌前五个交易日不设涨跌幅限制，又会出现非理性暴涨的问题。事实上，相对于设置涨跌幅限制，不设涨跌幅限制所产生的危害性更大。由于挂牌首日暴涨，红四方第二个交易日即低开低走，尾盘报跌49.69%，第三、第四个交易日连续跌停。与最高价相比，上周五收盘价下跌幅度超过六成，挂牌首日高位入局者惨遭套牢。长联科技、强邦新材两只股票相比上市之初的高点，目前跌幅均超80%。市场就是如此的残酷。

基于此，个人建议，无论是沪深主板、创业板、科创板，还是北交所，挂牌前五个交易日设置一定的涨跌幅限制为宜。比如涨幅不得超过发行价格的600%，跌幅不得超过50%。如此，像红四方、长联科技等个股的爆炒闹剧或不会再发生了，如此也显然更有利于保护二级市场炒新投资者。