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王奶贵:月报|能源价格飙升加剧全球通胀压力,美联储要行动了?

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王奶贵王奶贵 2021-10-31 18:44:07 20273
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今年以来,由于后疫时期需求快速增长,全球供应链紊乱,供需平衡被打破,煤炭、石油、天然气等价格大幅上涨,尤其八九月份以来天然气、石油等能源价格上涨提速,今年煤价上涨逾100%,天然气价格创12年新高,国际油价也创下2014年以来新高。能源价格飙升又加剧全球通胀压力,高企的通胀压力使得各国央行被迫进入激进收紧货币政策预期,进而造成金融资产价格愈加动荡。然,物极必反,任何趋势总有反转的时候,本期月度报告我们来探讨一下能源价格何时可能反转,以及和黄金白银等金属市场的联系。

 

 

1,供需变动

 

近日全球石油库存下降态势显现,作为全球供应主导方欧佩克+仅同意以40万桶/日的幅度增产,供需失衡,很多网友联想到2010--2014年的情形,但很关键的区别是,2012年以前北美尚未爆发页岩油革命,当时的库存紧张程度远高于现在,2012年之后,美国,加拿大的页岩油商业化后,产量急剧增长,占全球供应比重越来越大,当前的供需紧张程度不及当时,现在由于碳减排遏制了产能。


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(页岩油革命后北美在供应端大幅度增长)


而欧佩克+在面对诸多石油消费国敦促增加供应的压力下仍不紧不慢,这里有他们自己的算计,这就是涉及到碳税和政治因素。

2,碳+政治+大国博弈

 

从9月份开始,白宫屡屡施压欧佩克增加供应以降低石油价格,华尔街9月份就有过报道称欧佩克和俄罗斯拒绝美国加快恢复石油供应的呼吁。当地时间10月22日,美国总统拜登在白宫记者会上表示“汽油价格高是因为欧佩克拒绝供应石油,汽油价格可能取决于沙特的行动”。但和7月份的口头干预造成石油价格大幅回落相比,这次沙特并未买账,白宫干预未果。值得一提的是,和共和党执政时期不同的是,彼时美国前总统特朗普政府也同样干预油价,甚至不惜以国防安全威胁沙特,换来沙特妥协,此时民主党执政中东战略收缩,卡塔尔半岛电视台当地时间9月11日上午报道称,美国在最近几周内已从沙特阿拉伯境内撤出“爱国者”导弹防御系统。如今沙特与世仇伊朗两国关系反而在走近,本质上目前美国民主党政府暂时还无法单方面给出令沙特妥协的筹码。

 

欧洲方面,天然气价格暴涨,能源危机阴云笼罩欧洲大陆。欧洲的政客们习惯性将问题甩锅给俄罗斯,俄罗斯也发话了,表示可以最大力度增加向欧洲供应天然气,但问题是北溪2号输气管道运营许可必须要获欧洲通过,事实上欧洲想在能源上“独立自主”,不被俄罗斯控制,不被美国控制,是很难的。此次疫情危机后欧洲在天然气政治上的投机取巧被普京揭穿了老底,想要别人更多天然气,却不发放许可,太纠结了。

 

更关键的是,问题的症结不解决,能源危机就过不去。在全球气候变暖,碳税问题上实际是欧洲率先发起,举全球变暖这一政治正确大旗就可以正大光明的对化石能源征收排放税,如果煤炭石油之类的被收重税,自然导致能源价格上涨,且当下搞的碳减排力度,从造成某种程度民生问题的角度看,在全球范围内都有点用力过猛的味道,供应端问题明显,欧洲天然气,美国汽油,我们的煤电。


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(普京在能源会议上发言)


这次面对新旧能源危机沙特和俄罗斯的口径十分一致:能源转型是漫长且复杂的,需要以有序、整体的观点看待能源转型,同时考虑能源的可靠性和安全性,排除油气并不是能源转型的解决办法,俄罗斯总统普京直言限制石油开发投资将导致未来几年石油出现短缺。10月22日,沙特敦促其他产油国在本月晚些时候开始的气候谈判中结成统一战线,反对日益高涨的减少化石燃料投资的呼声,称此举可能加剧目前能源价格的飙升。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹和沙特赴联合国气候大会特使已要求尼日利亚、科威特和阿曼等产油国抵制国际能源署(IEA)的投资建议。阿齐兹认为,对新油气开发实行如此严格的零投资目标,将在全球需求大幅下降之前导致供应减少,从而可能导致油价出现飙升。投资禁令对那些过度依赖石油和天然气进出口的经济体也不公平。作为能源输入国,技术瓶颈和资金投入等因素限制了他们像欧美发达国家完成炭架构建设的速度,到头来却由于碳减排未达标被收重税。

 

因此,高碳税和减排力度过快过猛,才是传统能源供应大户欧佩克+明显排斥的根本原因,那么拒绝大幅增加供应就成为一个报复手段了。

 

 

面对能源危机愈演愈烈,于是各国决定近期于英国的格拉斯哥举行第26届联合国气候变化大会(COP26),它被视为是设定各国碳排目标、减缓全球暖化的重要一步。10月21日,据市场消息称随着G20各国领导人降低减排目标,该组织将降低煤炭减排目标。这已经形成一个预期,体现在价格上,十月下旬国际油价高价区域横盘,表明市场进入观望静待消息出炉。投资者应密切关注该次峰会的谈判结果,这可能直接影响欧佩克+的供应变动。


3,金融资本投机

 

有经济学家表示疫情危机引发的供需变动因素占比最多30%,但是能源价格、大宗商品价格和海运价格暴涨数倍。能源和大宗商品价格暴涨的幅度是供给量或需求量的10倍以上,这属于期货市场和期权市场的杠杆效应范畴。金融投机资本的大肆炒作放大了价格波动,远远脱离了市场自发行为。显然,能源和大宗商品的定价权,依然掌握在美国金融寡头和投机资本手中。这是历次危机中的共性,马克思说:资本来到人间,从头到脚,每个毛孔都滴着血和肮脏的东西。

 


4,宏观货币政策


 

该因素笔者认为是主导中长期的主线。美联储2014年四季度完全退出08年金融危机以来的三轮QE,此后2014--2015年加息预期提速,并于2015年底首次加息。这时候反应最快的黄金资产在2014--2015年恰好反复构筑新一轮长期牛市底部,相反,石油在内的商品市场则完成筑顶阶段,随着加息预期提速到最终加息,石油等能源商品进入熊市。因此,类比的看,当下大宗商品领域恰类似于2014年。历史不会简单的重复,但总是押着相似的韵脚。


美油月线图.png(美油月线图)

黄金月线图.png

(黄金月线图)


梳理完逻辑链条以后,也就不难去判断石油等能源市场,黄金白银市场接下来如趋势发生反转所需要触发的条件。对于国内商品,监管层有能力进行行政干预,10月19日下午,国家发改委组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会,研究依法对煤炭价格实施干预措施。当天深夜,国家发改委网站就开始宣布,依法对煤炭价格实行一切必要手段进行干预、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。注意!是一切必要手段。在煤炭价格已经完全脱离供求基本面的事实下,依据《价格法》,依法进行干预。此消息一出,19日深夜,中国商品期货市场,焦煤、动力煤、焦炭、乙二醇、PVC等37个主力合约纷纷跌停或触及跌停。

 

而对于国际品种,投资者需要密切关注美国监管层动向,监管层压制的是投机炒作因素,往往是短期影响。而供需因素,国际政治因素,美联储货币政策对标的是中长期趋势。接下来我们重点根据当下消息面探讨一下这个时间分水岭大致会在什么时候、各品种面临的价格技术阻力和支撑分布、投资者需警惕的风险和大利润空间布局思路。


展望


展望11月,首先是重要的两个全球会议,一是10月末至11月初在罗马举行的G20峰会,二是11月2日至11月12日在英国格拉斯哥举行cop26全球气候大会,“两会”主题能源-通胀月报(11月)|能源价格飙升加剧全球通胀压力,美联储即将被迫提前行动?巨震来临




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