十年期美债大幅回调，油价跌3%，金银铜集体反弹！有色ETF汇添富(159652)一度涨超2%！智利铜业巨头“爆雷”，产量跌至近27年来冰点！

5月25日，A股市场震荡上行，有色板块强劲冲高！截至9:33，有色ETF汇添富（159652）涨1.9%，一度涨超2%。

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数冲高，洛阳钼业、赤峰黄金涨超3%，紫金矿业涨2%，中金黄金等涨幅居前，北方稀土、华友钴业等回调。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至9:48，成分股仅做展示使用，不构成投资建议

5月25日，黄金、白银价格走高，现货白银日内涨幅扩大至4%，现货黄金涨超1%，LME铜震荡走强。而布伦特原油跌超3%。

宏观消息方面，油价回落缓解叠加美债利率回调，利好有色板块。一方面，美伊谈判步入关键阶段，油价回落缓解通胀压力，利好以美元计价的有色金属板块。据报道，美国5月23日宣称，美伊已“基本谈成”一份协议，最终细节将很快公布，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。美国国务卿同日确认谈判“正在取得进展”。另一方面，十年期美债收益率再度回调，利率回调带动有色板块走强。

产业消息方面，有色供应端扰动不断。5月22日，全球最大铜矿生产商智利国家铜业公司（Codelco）宣布解雇一名高管并对多名责任人进行纪律处分，原因是夸大2025年12月的产量数据，而修正后的2025年实际产量已滑落至1998年以来的最低水平。Codelco产量的实质性骤降，无疑将加剧全球精炼铜供应端的紧缩预期。

当前来看，央行购金与经济脆弱性仍支撑贵金属的长期韧性，叠加矿端扰动和新兴市场需求，工业金属供需格局未改上行趋势。

【贵金属：央行购金与经济脆弱性仍支撑长期韧性】

央行购金与经济脆弱性仍支撑长期韧性。东吴证券指出，上周连续的超预期通胀数据使得市场对美联储货币政策的预期发生了根本性转变，利率市场正在定价通胀的长期化，目前市场对2026年内加息一次的概率估算已超50%，美元指数继续反弹，贵金属价格回调。回顾美伊冲突以来的几次贵金属价格剧烈波动时间点，例如26年的3月23日以及5月4日，当下市场面临着更高的美债收益率和DXY，而贵金属历次剧烈下跌后的地点却在不断抬升，从Q1的全球央行净购金水平环比提升可以看到在美元宏观流动性紧缺的背景下，央行仍具备为金价托底的能力；从经济角度，美国广义失业率大幅上行可以看出当下美国劳动力市场仍然脆弱，仍预计新一任美联储领导班子具备进一步宽松的必要性条件，看好贵金属价格的整体韧性。（来源于东吴证券20260519《美国多期限国债收益率飙升，贵金属价格环比下跌》）

【工业金属：供应端再出现驱动，供需格局未改上行趋势】

中信建投研究表示，LME铜价已悄然再度尝试站上14000美元/吨高位，主因供应端再次出现驱动：包括KK、Grasberg、米拉多等铜矿主体的产量指引下调；秘鲁颁布能源与燃油供应链救助法令，令市场担忧能源短缺影响这一重要的铜矿产地的生产中断；海峡封闭时间越长，刚果金、智利等地的湿法铜产出亦会受到威胁。基于供应扰动的压力不断增强，而AI浪潮下的铜消费可圈可点，铜价逆势而上尝试新高。作为资源品，供应受限的逻辑没变，石油危机再度袭来，新能源有望加速替代化石能源，催生比预期更多的需求。（来源于中信建投20260517《有色金属行业：美债收益率冲高 有色风偏被压制》）

铜铝供需格局未改上行趋势，短期受利率扰动但中长期价值凸显。长江证券认为，尽管美伊局势与通胀数据引发加息预期波动、压制工业金属短期走势，但铜铝需求端如光伏、地产等拖累项已过最差阶段，供给弹性可控。长期看，逆全球化加剧资源争夺、AI拉动电力需求、美元信用削弱等因素将抬升价格中枢，国内龙头企业当前估值具备安全垫，静待产业基本面兑现。

【如何全面布局有色板块？】

当前整个有色配置价值突出，“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等长期逻辑不变，金属属性与商品属性齐齐强化！若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），场外联接(A类：019164；C类：019165)。有色ETF汇添富（159652）具备以下优势：

1、全面布局各大金属板块：有色ETF汇添富（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期。

数据截至20260430，按中信三级行业分布

2、“金铜含量”同类领先：有色ETF汇添富（159652）标的指数铜含量达30%，金含量达12%，金铜含量高达42%，同类领先！

数据截至20260430，按中信三级行业分布

2.龙头集中度领先：有色ETF汇添富（159652）聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达34%，同类领先。

数据截至20260430

3、收益率表现更优：2022年至今，有色ETF汇添富（159652）标的指数夏普比率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。

数据截至20260430

4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：尽管有色板块去年以来涨幅领先，但估值仍相对合理！有色ETF汇添富（159652）标的指数PE（市盈率）为21倍，相比5年前下降了47%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达89%，表明指数的涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段！

数据统计区间为20210430-20260430

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