赛英电子产能利用率或虚高较多，外销收入披露自相矛盾

  赛英电子正在冲刺北交所上市，招股书披露的2024年公司两大主要产品产能利用率，都与政府公告披露的公司实际产能相矛盾，存在虚高嫌疑。此外，招股书披露的外销收入自相矛盾。

  江阴市赛英电子股份有限公司（证券简称：赛英电子；证券代码：874558.NQ）专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造和销售。公司产品主要应用于晶闸管、IGBT（绝缘栅双极晶体管）等功率半导体器件，主要应用于特高压输变电、新能源汽车、智算中心等六大领域。

  2022年至2024年，赛英电子营收从2.19亿元持续上涨至4.57亿元；净利润从4392.18万元持续增长至7390.15万元。

  上述三年内，赛英电子对前五大客户的合计销售额分别为1.98亿元、2.64亿元和3.7亿元，占年度销售额之比分别为90.5%、82.22%和80.92%，公司销售对少数大客户存在显著依赖。

  与之形成反差的是，三家同行业可比公司同期前五大客户销售集中度平均值分别为45.48%、41.46%和39.42%，客户集中度不明显。

  对此，首轮问询回复给出解释：赛英电子直接客户所属领域为功率半导体领域，相较于同行业公司更为集中，且公司产能有限，选择与行业优质客户合作。

  来源：摄图网

  产能利用率或虚高较多

  赛英电子申报材料中没有直接披露陶瓷管壳和封装散热基板的产能，而是通过核心工序电镀的电镀线运行时间指标替代计算产能利用率。

  招股书显示，报告期（2022年至2024年及2025年上半年）内，赛英电子陶瓷管壳产能利用率分别为93.01%、91.21%、104.5%和93.8%；封装散热基板产能利用率分别为82.41%、81.29%、112.42%和123.54%。2024年，上述两大类产品都已满产，且存在产量高于理论产能的情况。

  但是，2025年7月28日，江阴市政府发布《江阴市赛英电子股份有限公司 江阴工厂投资项目》公告（以下简称：项目公告），公司原“厂区一”产能不变，仍为电子器件用半导体陶瓷封装外壳200万套/年，电子器件IGBT用封装结构件（散热基板）2000万套/年。此外，公司拟新征位于江阴市南闸街道“东至二通道，南至农田，西至锡澄路，北至江阴惠尔信精密装备股份有限公司”的地块（以下简称：厂区二），购置5条电镀线及相应的精加工设备进行电子器件IGBT用封装结构件的生产。其中，平底型散热基板2550万片/年，针齿形散热基板975万片/年。

  据招股书，上述项目公告中“厂区二”的范围，与募投项目“功率半导体模块散热基板新建生产基地及产能提升项目”（以下简称：散热基板产能提升项目）的用地范围完全一致。招股书又显示，截至签署日（2025年12月1日），赛英电子申报上市实体范围内仅母公司一家企业，既无下属全资/控股子公司，也无分支机构。公司未曾对外承租土地、房屋，名下自有房屋及建筑物仅有1处，产权证对应地理位置为公司办公、注册地址，江阴市南闸街道开运路60号。那么，项目公告中的“厂区一”应该就是地处开运路60号的公司现有厂区。

  2024年，赛英电子陶瓷管壳和封装散热基板产量分别为180.71万件和1220.34万件，与项目公告披露公司现有陶瓷管壳和散热基板年产能分别为200万套（件）和2000万套（件）相比，可算出实际产能利用率分别为90.36%和61.02%。这比招股书披露的上述两大类产品产能利用率（104.5%和112.42%），分别低了14个和51个百分点。其中，封装散热基板或许存在明显的产能闲置。

  首轮问询回复显示，2024年，赛英电子前五大客户中，中车时代、“客户A”和宏微科技（688711.SH）为封装散热基板业务主要客户，公司对三家客户销售金额占封装散热基板业务收入之比分别为43.79%、36.15%和13.54%，合计占比高达93.49%。在实际封装散热基板产能可能大量闲置的情况下，其前五大客户集中度仍然超过90%，首轮问询回复对前五大客户销售集中度偏高的“公司产能有限”的解释理由似乎站不住脚。

  外销收入金额自相矛盾

  招股书显示，报告期内，赛英电子外销收入分别为9451.99万元、6896.06万元、8535.51万元和6072.38万元。

  据首轮问询回复，赛英电子外销交货方式包括EXW、FOB、FCA和CIF四大类。报告期内，公司按销售模式分类的合计外销金额分别为9459.92万元、6907.62万元、8548.06万元和6072.53万元，占各期内外销收入之比都为100%。也就是说，上述首轮问询回复披露的合计外销金额与外销收入统计口径相同，并且总金额一致。

  但两相比较，首轮问询回复披露的外销收入比招股书披露的外销收入分别高了7.93万元、11.56万元、12.55万元和0.15万元。

  招股书显示，2024年度，时代电气（688187.SH）下属控股子公司株洲中车时代半导体股份有限公司（以下简称：中车时代）为赛英电子第一大客户，销售金额为18663.77万元。

  据时代电气2024年年报，当期该公司对其第四大供应商采购金额为19913万元，比招股书披露的赛英电子对中车时代销售额，高了1249.23万元；时代电气对第五大供应商采购金额为18338万元，比上述销售额低了325.77万元。

  2024年5月30日，赛英电子因拖欠145.25万元企业所得税未及时缴纳，被国家税务总局江阴市税务局发布欠税公告。但招股书未披露任何与公司欠税有关的信息。