森合高科三战IPO遭暂缓审议，问销售真实性，六成大客户零实缴

  森合高科第三次冲击IPO被暂缓审议，销售真实性、单位运费变化合理性被问询。公司前20大客户中有12家客户实缴资本为0元，6家的参保人数为0人。

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  销售收入真实性疑团待解，六成大客户实缴出资为零

  2026年4月13日召开的北交所上市委员会审议会议上，广西森合高新科技股份有限公司（证券简称：森合高科；证券代码：874287.NQ）IPO事项被暂缓审议。上市委提出问询的主要问题和审议意见均与“销售收入真实性”“单位运输费用变化的合理性”有关。

  销售收入真实性方面，参会委员要求森合高科说明公司与丘北县拓岩矿业开发有限公司（以下简称：拓岩矿业）合作的销售真实性及商业合理性，并要求保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

  森合高科的招股书中并未提及拓岩矿业，公司仅在首轮问询回复中披露应收账款逾期客户时提及过拓岩矿业。

  2025年末，森合高科对拓岩矿业的应收账款余额为39.04万元，逾期金额为4.49万元，逾期时长在1年以内，逾期原因为下游客户回款不及时。同时，森合高科在首轮问询回复中表示，截至2026年1月31日，公司对拓岩矿业的上述应收账款已全额回款。

  工商信息显示，拓岩矿业的经营范围为金矿露天开采，处于森合高科下游。市场普遍猜测，拓岩矿业的可疑之处源自一名持股5%的股东阙某存。一方面，阙某存入股拓岩矿业的时间为2020年5月，即2020年7月森合高科首次申报IPO前夕。另一方面，森合高科的实控人阙山东同样姓“阙”，这个姓氏比较罕见。

  需要注意的是，据天眼查信息，拓岩矿业2024年的社保缴纳人数为0人。

  事实上，除了拓岩矿业外，森合高科还有多个实缴出资为0元、参保人数为0人的客户。

  首轮问询回复中，森合高科表示，公司前二十大客户中，实缴出资为0元的有12家，其中，11家为贸易商客户，仅山东众瑞再生资源有限公司（以下简称：众瑞再生）为终端客户；参保人数为0人的客户共有6家，全部为贸易商客户。

  2023年至2025年，森合高科对上述实缴出资为0元的12家客户的合计收入分别为4936.40万元、9810.28万元、12719.69万元，占前二十大客户收入的比重分别为18.78%、21.85%、22.01%。

  森合高科表示，上述贸易商客户主要为物资贸易型企业，属于轻资产型企业，交易规模与其注册资本和实缴资本不存在直接对应关系，其注册资本及实缴资本较低符合行业惯例。

  同时，由于贸易商通常不负责大量提前备货，无需承担货物的仓储、发运等职责，人员需求量相对较低，且存在一定的社保缴纳不规范情况，参保人数与经营规模不存在直接关系。

  对于众瑞再生实缴资本为0的情况，森合高科表示，主要由于其为从事再生资源回收的小微企业，规模较小。

  问询回复显示，2024年、2025年，森合高科对众瑞再生的销售金额分别为556.54万元、1309.78万元。

  运输费用频遭问询

  运输费用方面，参会委员要求森合高科说明公司前十大境内外直销客户、贸易类客户和经销商客户单位运输费用变化的合理性，并要求保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

  事实上，首轮问询、二轮问询中，北交所已经两次要求森合高科说明运输费用相关问题；森合高科在新三板挂牌时，股转公司也两次问询了运输费用相关问题。

  2022年至2025年，森合高科的环保型贵金属选矿剂收入分别为30044.53万元、33234.93万元、59047.17万元、78968.57万元，运输费用分别为1186.01万元、841.55万元、1410.25万元、2171.12万元。公司运输费用占环保型贵金属选矿剂销售收入的比例分别为3.95%、2.53%、2.39%、2.75%，呈下降趋势。

  首轮问询中，北交所要求森合高科分析运输费用公允性，说明公司物流运输费用与收入增长的匹配性。

  2025年9月，森合高科首次回复首轮问询，问询回复涉及的报告期为2022年至2024年。

  森合高科表示，2022年公司运输费用占收入比例较高，与货物出口受阻、运输周期增加并产生滞留费用有关。2022年至2024年，该比例逐渐降低，与公司成本费用管控举措落实有效有关。

  二轮问询中，北交所再次要求森合高科结合运输距离、运输周期变动及滞留费用情况，说明报告期内运输费用占选矿剂销售收入比例呈下降趋势的原因。

  2026年2月，森合高科首次回复二轮问询，报告期为2022年至2025年上半年。

  森科高科表示，2022年至2024年，公司终端客户中，境外客户占比分别为59.13%、65.84%、64.99%，西北、华北客户合计占比分别为17.54%、10.75%、7.98%。

  2022年，公司发往西北、华北等起运地远途区域的货物占比相对更高，该类运输因距离较远，运费成本相对偏高。2023年以来，公司境外客户销售占比相对较高且保持稳定，运输至周边港口的货物占比相应较高。该等运输路径距离较近，对应的运费成本相对较低。

  此外，2022年至2025年上半年，公司平均运输周期分别为6.18天、3.22天、3.64天、2.99天，2022年运输周期延长，产生额外的车辆滞留费或滞港费，导致公司运输费用占比增加。

  不过，森合高科的解释显然未能说服上市委。参会委员再次要求公司说明报告期内客户销售产品的单位运费变化的真实性及合理性。

  除了上述问题外，此前，我们曾发表文章《森合高科三闯IPO，多处信披自相矛盾，还与股东“打架”》，指出森合高科信息披露存在较多疑问。