三个月涨近130%！硫酸价格狂飙，喜了铜厂，苦了下游

  近三个月，国内硫酸价格累计涨幅接近130%，涨价程度更胜去年。硫酸作为火法炼铜的低成本高毛利副产品，价格大涨有利于铜冶炼企业改善盈利。但以硫酸为核心原料的钛白粉、磷肥企业，或面临更高的成本压力。

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  延续去年翻倍涨势，硫酸价格近三个月上涨近130%

  据生意社提供的数据，2026年4月16日，硫酸基准价格（浓度≥98%，工业级浓硫酸）为2100元/吨，而1月16日为917.5元/吨，三个月内价格累计上涨128.88%。

  硫磺煅烧催化分解工艺是我国生产硫酸的主流工艺，硫磺价格上涨或是近期硫酸价格大涨的主要原因之一。

  据天风证券研报，2025年，我国硫酸产能约为1.6亿吨，采用硫磺煅烧催化分解工艺制取硫酸的产能共计7962.5万吨，占比约50%。同期，我国硫磺需求量为1948万吨，进口量为961万吨，其中56%从中东地区进口，5%自伊朗进口。

  受近期地缘冲突影响，国内市场硫磺价格显著上涨。据生意社数据，截至2026年4月16日，硫磺基准价格（纯度≥99%，工业级固体硫磺）为6350元/吨，近三个月累计涨幅为56.53%。

  实际上，硫磺、硫酸产品价格在2025年已经有较大涨幅。

  据《中国化工报》报道，2025年，硫磺价格从1691元/吨上涨至3661元/吨，全年累计涨幅达116.5%，主要归因于供应刚性收缩、需求结构性扩张，即全球范围内硫磺主要资源地供应偏紧，而下游需求端除化肥行业保持稳定外，新能源电池及高端材料产业需求都呈爆发式增长。

  与之相应，2025年，硫酸价格从442.5元/吨上涨至937.5元/吨，全年累计涨幅达111.86%，主要源自政策调控、原料价格推升、下游需求升级三大原因。

  硫酸作为“火法炼铜”低成本副产品，改善两家铜厂经营业绩

  除硫磺煅烧催化分解工艺外，国内还有两种主要硫酸生产工艺：铜冶炼企业利用火法炼铜工艺产生的烟气（含高浓度二氧化硫）制酸，以及硫磺渣、硫铁矿等含硫原料制酸。

  长城证券研报认为，因铜精矿加工费持续低迷，铜厂炼铜主业普遍亏损，但火法炼铜副产硫酸成本极低，在硫酸价格自2026年2月底以来涨幅接近翻倍的情况下，按1吨铜可副产3.5吨硫酸计算，硫酸收益能完全覆盖冶炼亏损并形成可观净利。

  江西铜业（600362.SH）为国内铜冶炼行业龙头，业务涵盖铜、黄金的采选、冶炼与加工，以及稀散金属的提取与加工、硫化工及相关贸易。公司主要采用火法冶炼，以烟气制酸工艺制备硫酸。

  2025年，江西铜业营收和归属净利润分别为5446.23亿元和71.3亿元，分别同比增长5.42%和2.41%。其中，化工产品（硫酸及硫精矿）收入为55.33亿元、同比增长95.65%，毛利率高达63.36%、同比增加29个百分点。

  2025年，公司硫酸产量和销量分别为703.43万吨和701.72万吨，分别同比增长16.44%和15.46%，产销率为99.76%。下属6家炼厂合计硫酸产能为658.5万吨，产能利用率达106.82%，同比增加9.46个百分点。

  云南铜业（000878.SZ）为国内铜冶炼领域另一头部企业，业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取，硫化工及贸易等领域。在制酸工艺方面，以云南铜业旗下西南铜业分公司搬迁项目为例，该项目工艺同样为火法炼铜、烟气制酸。

  2025年，云南铜业营收为1795.42亿元、同比增长4.8%，归属净利润为13.01亿元、同比下降7.31%。其中硫酸产品收入和成本分别为30.68亿元和10.35亿元，分别同比增长108.85%和13.82%，毛利率高达66%，同比上涨28个百分点。

  从产、销情况来看，2025年，公司硫酸产、销量分别为618.9万吨和618.86万吨，分别同比上涨28.17%和17.8%，产销率为99.99%。

  下游钛白粉、磷肥行业或面临成本压力

  钛白粉、磷肥两大行业都以硫酸为生产的核心原料，硫酸价格大涨或提高业内公司的成本压力。

  先看钛白粉行业。目前国内主流钛白粉生产工艺为硫酸法，采用该工艺的钛白粉产量占总产量的八成以上，硫酸法工艺对硫酸消耗量较高，每生产1吨钛白粉需消耗约3至4吨硫酸。

  钒钛股份（000629.SZ）为国内主要钛白粉供应企业。截至2025年，硫酸法钛白粉产能为22万吨/年，另有氯化法钛白粉产能7.5万吨/年。

  2025年，钒钛股份营收为88.9亿元、同比下跌32.69%，归属净利润亏损9331.53万元，同比由盈转亏。

  其中，钛白粉收入为31.76亿元，占公司营收的35.73%，为第二大收入来源。钛白粉本期毛利率为2.12%，同比下降2.14个百分点。

  再看磷肥行业。天然磷矿石中的磷元素主要以不溶于水的形式存在，需要硫酸与磷矿石反应，将矿石中的磷元素转化为植物可吸收利用的水溶性磷，因此，磷肥生产对硫酸需求也较高。

  云天化（600096.SH）为国内磷肥龙头，主要产品包括磷酸一铵、磷酸二铵、饲料级磷酸钙盐等。2025年年报显示，公司磷肥产能为555万吨/年，居全国第二、全球第四。

  2025年，云天化营收和归属净利润分别为484.15亿元和51.56亿元，分别同比下降21.47%和3.4%。

  其中，磷肥收入为154.79亿元，同比下降1.58%，占营收的31.97%，为公司第一大收入来源。磷肥业务毛利率为36.06%，同比下跌1.87个百分点。

  兴发集团（600141.SH）主营精细磷化工业务，其中包括肥料。2025年年报显示，全资子公司宜都兴发化工有限公司有磷铵产能100万吨/年。

  2025年，兴发集团营收为293亿元、同比增长3.18%，归属净利润为14.92亿元、同比下滑6.83%。当期公司肥料收入为40.39亿元、同比下降0.24%，业务毛利率为8.42%、同比减少2.49个百分点。