微创医疗卖卖卖，天智航高溢价“蛇吞象”，多家骨科公司竞速海外

  天智航正在收购微创医疗的国际骨科业务，借其成熟海外渠道补齐出海短板。标的公司2025年营收超15亿元，是天智航的5倍有余。

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  标的营收超公司5倍，天智航启动高溢价“蛇吞象”式收购

  7月29日晚间，天智航（688277.SH）公告，拟通过发行股份方式购买苏州骨科等5名股东持有的上海微创骨科医疗科技有限公司（以下简称：上海骨科）62%股权，并同步募集配套资金。

  天智航于2020年登陆科创板，尚未实现盈利。2023—2025年及2026年1—3月，天智航的营业收入分别为2.1亿元、1.79亿元、2.79亿元、5272.18万元，归属净利润分别为-1.56亿元、-1.21亿元、-1.83亿元、-4645万元。

  截至2026年3月末，公司总资产为16.44亿元，净资产为11.92亿元。截至7月30日收盘，天智航市值约为81亿元。

  2024年、2025年、2026年1—3月，上海骨科的营业收入分别为16.69亿元、15.73亿元、3.59亿元，营收规模分别约为天智航的9.3倍、5.6倍、6.8倍，归属净利润分别为-9580.36万元、-1.05亿元、-4018.02万元，同样处于亏损状态。

  截至2026年3月末，上海骨科总资产为22.59亿元，较天智航高约37%，但上海骨科净资产为3.12亿元，不及天智航。

  上海骨科无实际控制人，其直接控股股东为苏州骨科，持股比例为82.2861%。天智航拟收购苏州骨科所持上海骨科44.2861%股权，以及其余四名股东所持上海骨科合计17.7139%股权。

  收购预案显示，此次定向增发发行价格为14.36元/股（可按协议规定予以调整），鉴于上述交易相关的审计、评估工作尚未完成，因此交易的总对价、向各交易对方支付的对价尚未确定。

  此外，预案显示，此次交易预计构成重大资产重组、关联交易，交易完成后，预计苏州骨科持有天智航的股份将超过5%。

  截至2026年6月末，天智航股本总数为46644.4859万股。即使不考虑增发股份数的影响，在持股超过5%的情况下，苏州骨科也将至少持有天智航2332.2243万股股份，以发行价格14.36元/股计算，苏州骨科出售上海骨科44.2861%股权的对价约为3.35亿元，溢价率超142%。

  微创医疗“卖卖卖”，天智航购出海“快船”

  苏州骨科的第一大股东为微创投资控股有限公司，为微创医疗（00853.HK）的全资子公司。

  据多家媒体报道，微创医疗身背“盈利对赌协议”，2025年以来先后处置多项资产。例如，微创医疗通过全资附属公司出售微创机器人（02252.HK）约3010万股股份，套现约4.58亿港元；微创医疗出售微创脑科学（02172.HK）部分股权，确认收益2.77亿美元。

  微创医疗2025年报显示，公司全年资产处置收益超过3亿美元，有息负债由年初的18.4亿美元降至15.5亿美元。微创医疗管理层在2025年度业绩交流会上表示，2026年战略性资产处置收益预计不低于1亿美元。

  上海骨科为微创医疗国际（非中国）骨科业务的核心运行主体，主要在美国、日本、欧洲等海外市场从事膝关节、髋关节重建业务，主要产品为髋关节假体、膝关节假体等骨科植入物，具备成熟的海外销售网络。

  天智航专注于骨科手术机器人产品的研发、生产和商业化，公司产品覆盖百余家三甲医院，截至2026年3月累计完成手术量超过16万例。海外业务方面，公司部分海外项目完成履约交付，2026年一季度确认海外业务收入973.61万元。

  天智航表示，受行业格局趋于稳定影响，国内骨科手术机器人市场增速放缓。为突破发展瓶颈、提升资产质量与长期价值，公司计划依托此次产业并购，借助标的公司的海外业务基础和本地化运营经验，切入海外骨科手术机器人市场及骨科植入物赛道。

  预案显示，交易双方已基本明确骨科手术机器人出海的具体形式，目前已通过标的公司下属子公司MicroPort Orthopedics Inc作为申报主体，向美国食品药品监督管理局提交了相关骨科手术机器人产品的510（k）申请，相关申请已获受理。

  骨科产业链公司竞速海外

  除天智航外，多家骨科产业链公司也在布局海外市场。

  2026年一季度，威高骨科（688161.SH）在欧洲区、美洲区的贸易业务有较大增长，共实现海外贸易销售额1756万元，同比增长53.50%。此外，威高骨科积极推动海外注册认证工作，在印度尼西亚、泰国等区域共增加9张海外注册证。

  2025年，威高骨科境外实现营业收入0.9亿元，同比增长59.7%，年内获取了25张海外注册证。

  威高集团副总裁兼威高骨科产业集团董事长陈敏曾表示：“对于以欧美为代表的市场，鉴于其对创新研发和产品迭代重视度比较高，威高会借此布局并充分发挥研发中心的重要作用。在这些国家中，我们的创新研发中心会与投资并购的创投部门积极合作，关注并以比较快的速度并购一些‘小而美’的企业——即那些有着非常强的产品IP、产品研发团队以及市场准入能力的企业。”

  2026年7月，三友医疗（688085.SH）披露，控股子公司法国Implanet公司与法国亚眠—皮卡第大学医疗中心就春风化雨8i Robotics的手术机器人建立科研临床合作伙伴关系，共同开展全球首款多臂人形智能化手术机器人在脊柱外科领域的临床评估研究及欧盟CE认证，目前已在欧洲完成首台多臂人形智能化脊柱手术机器人的装机工作。现阶段，春风化雨8i Robotics的多臂人形智能化手术机器人在北美、亚洲和欧洲的五家医院已经完成科研和临床装机。

  Implanet是一家法国骨科上市公司，是三友医疗的国际化业务平台。2025年，三友医疗境外收入为1.11亿元，同比增长55.21%，主要系Implanet的收入显著提升。

  航亚科技（688510.SH）在2025年年报中表示，马来西亚新工厂建成满产后预计将实现年新增压气机叶片150万片、医疗骨科植入类锻件100万件的生产能力，有助于公司进一步融入全球航空与医疗产业链，增强供应链韧性。