智谱半年内两冲上市：营收大幅增长 净利润却持续亏损

        《电鳗财经》电鳗号/文

        登陆港交所尚不足五个月，“全球大模型第一股”智谱(02513.HK)便迅速启动科创板上市计划，试图构建“A+H”双资本平台。

        2026年6月1日晚，智谱公告称，董事会已审议通过建议A股发行并在科创板上市的相关议案，拟募资150亿元，其中120亿元用于人工智能通用基座大模型项目，20亿元投入大模型MaaS一站式服务平台，10亿元补充流动资金。公司同时提议将英文名称变更为“Z.AI Co.,Ltd.”。

        这一节奏远超市场预期。今年1月8日，智谱刚刚以116.20港元的发行价登陆港交所，彼时募资净额约48.96亿港元。上市后股价一度冲高，市值逼近8800亿港元，截至6月1日仍超过6530亿港元。

        在光鲜的市值与“A+H”蓝图背后，智谱正面临业绩高增长与高亏损并行的尴尬局面。财务数据显示，2022年至2025年，智谱收入从5741万元增长至7.24亿元。

        然而，2025年，智谱净亏损47.18亿元，较上年同期的29.58亿元扩大59.5%;经调整净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%;归母净利润亏损46.98亿元。近三年累计亏损超过80亿元。

        值得关注的是，2022年至2025年，智谱累计研发投入近60亿元，其中2025年单年研发开支达31.8亿元，是同期收入的4.4倍。

        与此同时，公司整体毛利率从2024年的56.3%下降至2025年的40.96%，云端部署业务毛利率虽有所提升但仍处于低位，本地化部署业务毛利率则从66.0%降至48.8%。

        从港股到科创板，智谱正试图搭建“A+H”双重资本平台，以支撑其在大模型赛道上的持续烧钱竞赛。然而，高增长与高亏损并行的现实成为了智谱A股上市的关卡。150亿元的科创板募资计划能否顺利落地，将是市场关注的焦点。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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