新三板日报：新三板引领指数 编制方案形成

12月20日，全国股转系统第一届指数专家委员会聘任正式召开，由9名委员组成的新三板首届指数专家委员会于当日召开第一次会议。股转公司董事长谢庚表示，新三板是资本市场重要的增量改革。新三板正紧紧抓住时代机遇继续推进全面深化改革，以精细化分层为抓手，以差异化服务为重点，推进发行制度改革，优化市场产品，完善交易方式。啃哥认为，这可以看到近期新三板改革的方向，一方面在创新层上面再推出精选层，精选层中进行竞价交易等更高效率的交易方式，即精细化分层；另一方面打破定向增发一次35家限制，可以在定增的同时不限定人数，将新三板的定增做成类似A股的小型IPO。同时，如果同步做到降低投资者门槛，那么新三板反弹并不是没有可能。而且，按照现在市场低迷的程度来看，改革的步伐不会太慢。啃哥认为，虽然目前资本市场最大热点是科创板，因为科创板是所有资本市场改革的重中之重，这也许会影响新三板改革推出的时间略微延后。但是，新三板改革也是势在必行。随着科创板细则月底落地，有可能新三板在明年1月、2月会有具体动作。可以预期，在创新层上千家企业中，挑选出100家-200家企业作为精选层，在精选层中给予最好的交易政策，最低的投资者门槛。流动性的改善会有传导机制，最终带动整体流动性改善。

近日，全国中小企业股份转让系统第一届指数专家委员会第一次会议成功召开。中国社会科学院原副院长、国家金融与发展实验室理事长李扬担任首届委员会主席，并主持召开了指数专家委员会第一次会议。会议通过了委员会工作规程，审议了引领指数编制方案。会上，各位专家委员一致表决通过了指数专家委员会工作规程，并明确专家委员会的定位是新三板指数体系构建的咨询和决策建议机构。专家委员会对近期新三板拟推出指数的编制方案进行了审议，各位专家委员对指数的编制思路、编制原则、选样标准和计算方法提出了丰富的建设性意见，也为新三板未来指数体系的构建提供了指导思路。李扬首先肯定了新三板设立指数专家委员会、推进指数体系建设的重要意义，认为目前我国资本市场亟需一套能多维度反映民营经济和中小微企业发展特征的市场指数，新三板的这项工作恰逢其时。彭海认为，影响证券流动性的因素主要包括宏观因素、交易机制、市场透明度、交易成本、涨跌幅限制、最小报价单位和市场参与者行为等。单纯的指数设立不会对流动性产生功能性影响，但能通过引导市场资金流向和市场投资理念间接改善标的流动性。

作为首家“新三板+H”股企业，君实生物(833330)将于12月24日在港交所挂牌上市。自今年4月底新三板与香港交易所签署备忘录，规定对新三板公司赴港上市不设前置性审查程序及特别条件以来，新三板市场掀起一股赴港上市热潮，成大生物、君实生物等纷纷启动了赴港上市计划。虽然拥有首个国产PD-1抗癌药，但目前港股频频破发，而净利仍处于亏损状态的君实生物，挂牌后的表现有待观察。对于首单“新三板+H”股的落地，东北证券股转业务总部董事总经理张可亮表示，这显示出新三板既有巨大的包容性，又有巨大的开放性。通过允许挂牌企业到其他市场甚至境外市场上市交易流通，也会增加新三板市场和全国股转公司与其他交易所的合作与沟通，完善制度设计。事实上，除君实生物即将在港交所上市外，作为新三板公司，今年5月以来还有多家企业也启动了赴港上市的计划。在许小恒看来，多家新三板企业相继赴港上市，一方面是为满足企业的融资交易需求；另一方面也是基于引进香港机构投资者的考量，以改善流动性不足局面。

自2016年以来，新三板市场融资功能萎缩萎缩再萎缩、交易额萎缩萎缩再萎缩，市场重心下沉下沉再下沉。做市指数目前只剩700点左右，二级市场盘中成交量已经萎缩到4000万元左右，1万支股票平均下来，一只股票交易额仅有4000元/天。这日子不是“冬天”是“寒冬”。熬冬为春，当改革冲锋号一吹，大家误以为是春天要来。可能是你想多了，可能是你对此次改革最大的误解。这次是改革要来，不一定是春天要来。至少不是1万多家企业的春天要来。2015年，投资人追着企业要给钱、企业做个PPT就可以拿到融资的时代已经一去不复返了。这次改革只是从制度层面扫除过去的障碍，并不是要“放水”。企业能不能乘上改革的春风，要看企业本身自己，打铁还需自身硬。王晨光认为，企业要降低期望值。冬天会非常冷，期望不过高，不过于悲观，不过于着急； 企业要沉下心，花更多时间在产品、客户、研发和学习；感受新的趋势和方向，组织升级和人才培养；做慢的事情，在主业上多下功夫，专注技术创新升级，规范发展；不过分追逐热点，不过分追逐资本运作。