IPO简报 | 一年卖出19亿，九毛九预计1月15日上市

九毛九赴港上市有了新进展。

12月26日晚间，广州九毛九餐饮连锁股份有限公司(以下简称「九毛九」)通过上市聆讯，并更新了招股书内容。

九毛九于今日(12月30日)开始招股，至2020年1月8日结束，集资额约3亿美元(约23.4亿港元)，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权，每股发行价5.5-6.6港元，每手1000股，入场费约6666.51港元，申购一手约需13000港元。该公司计划在明年1月15日上市，招银国际为独家保荐人。

图片来源：九毛九国际控股有限公司招股书

另外，九毛九国际將引入四名基石投资者，包括资产管理公司BlackRock、China Alpha、WT和东方资产管理。独家保荐人为招银国际，而联席全球协调人、联席帐簿管理人为招商国际和zhong金公司。

九毛九之所以能吸引众多投资者，坐拥网红品牌「太二」是一个重要原因。在九毛九的多元化经营策略中，太二的地位极其重要，而在九毛九的估值体系中，太二模式则是其打开估值天花板的关键。

我们来重温一下它的基本资料。

作为一家成立于1995年的企业，九毛九的成长却始于2015年。2015年，九毛九建立了「太二」酸菜鱼品牌，开始走上多品牌餐饮的道路。

图片来源：网络

太二主打老坛酸菜鱼，菜品酸鲜辣口味成瘾性强、接受度高，一经推出便受到市场欢迎。在经营方面，太二采取「大单品+短菜单」模式，主营酸菜鱼。据招股书介绍，太二酸菜鱼只按大小分三种：1-2人份、3-4人份及土豪版，而主食材鱼的种类、大小、辣度均不可选择。在菜单结构上，太二以短菜单为主，店内仅有23个SKU。

这一模式的优势在于，客户就餐流程缩短提高翻台率、门店高度标准化易复制、简化了采购与物流流程降低成本，正是这些优势让太二具备了规模化的潜质。而形成规模效应正是餐饮企业实现内在价值的关键因素。

拥有规模化的餐饮品牌能在短时间内实现快速扩张，形成品牌效应，实现业绩增长。在招股书中，太二的数据有力地支撑了这个观点。

在整体业绩上，太二从2016年的6781万元大幅上升至2018年的5.4亿元，复合增长率为182.26%，并在2019年上半年近乎完成上年整年的业绩;在收入占比方面，2016年，太二业务收入占九毛九当期营业总收入的5.8%，直到今年上半年，这一比例已经扩大至43.5%。

在经营数据方面，目前太二在全国范围内的门店共有121个，主要分布在华中、华东和华南地区，门店总体翻座率由2016年的3.6上升到2019年上半年的4.9，去年同期为5.0。除新一线城市门店之外，其他各线城市门店2017年开始翻座率基本稳定在4.0以上，一线城市在2018年之后翻座率稳定在5.0以上。

虽然「太二」的生意不错，但公司其它新品牌今年上半年录得经营亏损，九毛九董事会主席、行政总裁兼执行董事管毅宏表示，公司无意精简其他品牌，每一个品牌需要不断投入及调整。他还指出，目前集团正紧跟内地购物中心迅速发展的潮流去经营，「太二」的经营策略不会改变。

按照九毛九未来的展店计划，九毛九面馆和太二酸菜鱼依然是公司发展的重心。公司预计到2021年，九毛九面馆和太二新开门店将分别达到201家和305家，而2颗鸡蛋煎饼餐厅、怂和那未大叔是大厨三个品牌的预期展店仅有62、17和12家。

所以，九毛九实际上更像一家拥有中式快餐双品牌的餐饮公司，多元化带来的优势并未完全显现出来，而这也让公司在餐饮「红海」中面临不少挑战。

九毛九作为有望成为港股「第二家海底捞」的公司，投资者会更关注九毛九的长期投资价值，而这或许与太二模式是否能持续以及九毛九能否将网红模式复制到新品牌上有关。如果九毛九能在这些问题上给予投资者满意的答复，公司估值便将达到上升的拐点。