阿里出事，大家还记得大跌的茅台和腾讯吗？

今天港股中，最多人讨论的相信非互联网巨头股价大跌莫属，腾讯跌6.65%，美团跌6.88%，上周四已跌去8%的阿里，今天再跌近8%。如果全仓都是互联网巨头的投资人，不禁要问一句是不是要世界末日了？

自从马云在上海外滩金融会议失言之后，人民网发文“是时代的马云，不是马云的时代”，整个阿里系开始了今年的水逆之路。

先是蚂蚁金服上市被按了暂停键，央行、银保监会、证监会、外汇管理局将约谈蚂蚁集团，同时马云一手创办的湖畔大学目前多个分校进程受阻。

然后是遭遇反垄断调查，市场监管总局调查组执法人员进驻阿里。

曾经亲切喊“马爸爸”的人开始追着这位曾经的首富骂，媒体也跟着一顿狂踩，阿里被说的一无是处，好像马云和阿里都已经被“社会性死亡”了。

墙倒众人推的力量确实强大，不过对于没货在手的投资人来说，这个时候应该保持冷静，不要跌进幸灾乐祸的心态，因为阿里的这一跌，也许就是难得的投资机会。 我们不妨思考几个问题。 这次阿里要倒闭了吗？领导是想要阿里倒闭吗？阿里竞争力还在吗？阿里有没有未来？ 历史上，曾经有很多伟大的公司也遭遇到了很大的挑战和挫折，最后凭借卓越的竞争力走出困境。 而真正的投资大师，也要在大家都不看好的时候下注，才能有超额收益，我们不妨看看以前伟大公司都是如何走出泥潭的。

一.茅台遇上限制“三公消费” 

最近白酒板块非常火热，段子横飞，“酱香型科技才是全世界都学不走的真科技”。 每一次白酒板块的回调几乎都是上车机会，没买白酒的人除了后悔就是骂白酒误国，骂买白酒的人误国。 

某天一发狠上了车以后除了真香就是不想也不敢下车，然后再也不骂白酒了，笑看那些曾经骂白酒的战友，活成了自己曾经最讨厌的人。 白酒龙头茅台现在市值接近2.4万亿，给人的印象就是每年除了涨也没有其他的选项，买就对了。 

但其实在2012年，茅台也是遇到过大危机的。 2012年国家限制政府人员“三公消费”（也是政策风险），作为高档白酒龙头，公务宴请送礼必不可少的茅台，首当其冲。一周能有数十篇黑茅台的文章，茅台股价从2012年中一路下跌直至2014年初的86.38元/股。 

那段时间可能是真正的全国都在骂“白酒误国”的日子，虽然出厂价未变，但是零售价跌破1000，只比出厂价略高一些。 

此后茅台转型加强民间消费的推广和渠道建设，并且在茅台零售价从2000多元跌破1000元期间仍然牢牢把控中国酒业的领军者地位，最后迎来了民间消费的崛起。 

强大的品牌力使茅台即使在面对行业困难的时候，所有人包括黑茅台的，依旧知道茅台是第一白酒。 

当不再需要“三公消费”，真正从市场拼搏而出之后，茅台便开始了一骑绝尘之路，无论其他行业如何颠簸，“皆利好茅台”。从2014年底部上来至今涨幅超过20倍，即使你没抄到最底部，差不多半山腰的位置，也基本有17-18倍。这就是茅台的黄金坑。

二.腾讯和游戏版号
茅台之后，2018年是黑天鹅最多的一年，除了贸易战的影响，多个行业都有不同程度的影响。 比如说民促法送审稿带崩了教育股股价，比如说泄密门对Facebook的影响，但Facebook是美股，这次就不多说了。

而最明显的黑天鹅，莫过于我国暂停发放游戏版号。（又是政策风险） 当时的游戏公司借着手游的东风，业绩扶摇直上，特别是港股的腾讯，凭借爆款《王者荣耀》日赚一个亿，股价也从2017年的200港元出头，直接翻倍接近500港元。 

当时几乎所有市场上顶级的投行，如高盛、中金、大摩，都给出了500港元以上的目标价。

然而达到这个目标价，腾讯足足花了两年的时间。 

2018年的3月份，腾讯发布了2017年年报，全年业绩亮眼，净利润增长74%，高于市场普遍预估水平，唯一不足的是四季度手游收入环比收入下滑7%。

几乎同一时间，南非大股东Naspers宣布作价405港元减持，比市场价低近10%。消息出来后，腾讯股价直接调整到位，从473港元的高位跌至400港元左右。

当然这些都不是最严重的，屋漏偏逢连夜雨，文化部突然宣布暂停游戏备案，不发放版号，而没有版号，新游戏就没法变现。 三道利空压顶，腾讯股价进入了漫长的下降通道。

除了腾讯，国内的游戏龙头，比如三七互娱、吉比特，股价也都大幅杀跌。

不过其实回顾三个利空，对腾讯的根基并没有影响。 首先，游戏业绩环比下滑，是由于之前季度基数太高，而不是游戏业务出现问题。 

其次，南非大股东的减持，比例实际上非常小，持股比例从33.2%降至31.2%，并且承诺三年内不再减持。 

最后，版号的限制，虽然短期内对游戏行业影响比较大，但是监管层并不是想一棒打死游戏行业，而是减少质量不好的游戏的发行数量，让整个行业健康发展，而这一点对制作能力强的龙头公司，反而是利好。 

但是，市场一向就是情绪的放大器，无论腾讯如何调整组织架构，如何回购股票，股价依然没有多大的起色。

一时间，所有的新闻标题都是"腾讯没有梦想"、"谁在杀死腾讯"，而当初调高腾讯评级的投行，又纷纷调低评级。

最后腾讯的股价能走出谷底，还是要等到版号重新发放，并且今年借助疫情，游戏业绩有了较快增速，才又创下新高。

站在两年后的今天复盘腾讯，最恐慌的时候，确实就是最应该下注的时候。 毕竟上述利空，根本没有影响腾讯的社交核心和公司品质，腾讯依然是市场上最优秀的公司。

无论市场怎么说腾讯没有梦想，腾讯的游戏业务依然很强； 反而直到今天，腾讯的短视频业务依然没有起色，云业务也依然落后阿里，但是情绪好的时候，市场对缺点都可以视而不见。

三.总结
彼得·林奇曾经总结过困境反转股的四个不同阶段。 第一个阶段是灾难突降。 

比如说公用事业股无法将巨额成本转嫁到消费者身上，而影响到财务的表现，这个时候，这些陷入困境的公司也许会在1 - 2年的时间里下跌40% - 80%。 下跌带来的恐慌往往会强化坏消息本身带来的影响。

第二阶段是危机管理。 进入这个阶段，困境公司会通过努力来应对灾难，比如说公用事业公司会削减资本开支以及采用紧缩的预算，这些举措将会帮助公司渡过难关，但是这个阶段的股价往往并不会反应这种前景的改善。

第三阶段是财务稳定。 公司管理层的努力，成功体现在财务报表上面，这个时候会有部分聪明钱进入，股价会有某种程度的反弹。 那些在低位买入股票的投资者，在这里就会有不错的回报。

第四阶段是大反弹阶段。 市场确信公司经营得到好转，对于公司走出困境已经达成了一致的预期，公司的股价又回到市场合理的水平，也许还会在情绪推动下，创下新高。 

综合这几条经验，我们可以看到，其实无须为了大赚一笔而匆忙买入这些困境公司的股票。 对于每一个公司，你都可以等到危机已经缓和、世界末日论者已被证明错误之后才买入，这样仍然能在较短的时间内让你的投资增长惊人的幅度。

回顾这一次阿里巴巴的事件，蚂蚁金服上市打断是第一道坎，三季度增长不给力，市场担忧被拼多多赶上是第二道坎，最近的反垄断调查是第三道坎。

然而事实上阿里作为电商龙头，竞争优势仍然存在，反垄断也不是想拍死阿里，只是树立一个榜样，敦促这些科技大公司继续科技创新。

阿里，茅台，腾讯，他们的共通点是他们都遭遇到政策风险，外部环境改变导致市场失去信心，之后股价大跌。但是却没有损害到公司本身的优秀基因，例如茅台的品牌力，腾讯的社交流量绝对地位，和阿里对于商业数字化的理解，因此只要公司积极去处理，核心竞争力不变，最后股价还是能回来和创新高。

而大跌的时候，恰好是我们深入研究的时候，这样等到坏消息都出尽的时候，我们就可以及时的抄底了。