更新招股书，TOP TOY上市路究竟怎么看？

  近日，名创优品集团旗下潮玩品牌TOP TOY正式更新港股招股书，联席保荐人为摩根大通、瑞银集团及中信证券。

  TOP TOY成立于2020年，其创始人兼CEO孙元文曾任名创优品业务部门运营总监，核心管理团队也多来自名创优品。公司以“IP价值最大化”为核心战略，构建了覆盖IP开发、产品设计、供应链管理及全渠道销售的一体化平台，定位为中国规模最大的潮玩集合品牌。其产品线涵盖手办、3D拼装模型、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。

  在各项业务中，手办是主要的收入来源，2024年贡献了潮玩产品总收入的69%。搪胶毛绒品类则增长迅猛，成为业绩引擎，其收入在2025年上半年达到1.46亿元，较2023年同期实现了百倍级的增长。

  首先，TOP TOY在潮玩市场中展现出了强劲的增长势头与独特的市场定位。按2025年GMV计算，TOP TOY以4.8%的市场份额位居中国潮玩行业第二，仅次于泡泡玛特。更值得一提的是，在2020年至2025年期间，其GMV及门店数量的增幅均位居中国五大潮玩零售商之首，成为中国增长最快的潮玩品牌。这种高速增长并非偶然，而是源于其精准的市场定位，中国规模最大的潮玩集合品牌。与泡泡玛特聚焦自有IP开发不同，TOP TOY采取了“自有IP+授权IP+第三方品牌IP”的立体矩阵策略。目前，TOP TOY已拥有24个自有IP及42个授权IP，同时合作的第三方品牌IP总数超过600个。这种多元化的IP布局，使得TOP TOY能够快速响应市场变化，满足不同消费者的多样化需求，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出。

  其次，TOP TOY在产品创新与品类拓展上取得了显著成效。搪胶毛绒品类的异军突起，更是成为TOP TOY业绩增长的新引擎。2025年上半年，该品类收入达到1.46亿元，较2023年同期实现了百倍级的增长。这种品类的成功拓展，不仅丰富了TOP TOY的产品线，也为TOP TOY带来了新的增长点。此外，TOP TOY的自主研发能力也在不断提升，2025年底自研产品收入占比已超过55%，在国内同类潮玩集合品牌中排名第一。这表明公司正逐步从单纯的渠道商向具备自主研发能力的品牌商转型，为其长期发展奠定了坚实的基础。

  第三，TOP TOY的渠道布局与全球化战略为其未来发展打开了广阔的空间。公司在全球经营334家门店，其中海外门店39家。线下经销及加盟渠道是公司收入的主要来源，2025年两者合计占比75.9%。这种以线下为核心的渠道布局，使得TOP TOY能够更直接地触达消费者，收集市场反馈，从而优化产品设计与选品策略。同时，公司也在积极拓展线上渠道，目前线上业务占比仅7.7%，仍有较大的提升空间。在全球化战略方面，TOP TOY已进入泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场，并计划未来五年海外销售占比超过50%，在全球100个核心商圈开设超过1000家门店。这种积极的全球化布局，将为公司带来新的增长动力。