福贝为何错失宠物上市潮？

  斑马消费 陈碧婷

  A股上市屡战屡败之后，福贝宠物卷土重来，南下冲击港股IPO。

  在宠物经济爆发、头部宠物上市公司大多业绩稳定增长的背景下，福贝宠物不仅业务陷入增长瓶颈，盈利能力也持续下滑，2025年净利润同比下降超40%。

  这或许与福贝宠物多年坚持的业务模式有关。福贝长期坚持以ODM代工业务为根，但是，以研发生产为业务核心，不仅容易受宏观环境影响，也一直处于产业价值链的底端，并不符合宠物经济本土化和品牌化的趋势。

  福贝跟随行业风向，孵化了以比乐、爱倍、品卓为主的品牌矩阵。不过，三大品牌未能出圈，叠加代工业务瓶颈难破，最终把福贝宠物推到了如今的尴尬境地。

  战略摇摆，业务危机

  最近几年，消费市场各大行业集体承压，宠物经济，成为为数不多的确定性增长赛道。

  2025年，中国城镇犬猫数量1.26亿只，同比增长1.8%；其中宠物犬5343万只、宠物猫7289万只，分别同比增长1.6%和1.9%。

  宠物数量增长叠加宠物消费升级，去年宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，预计2028年将提升至4000亿元。

  宠物行业的代表性公司，食品巨头乖宝宠物、用品巨头天元宠物等，均实现了营收、业绩稳步增长，以高爷家+许翠花为代表的新品牌，也通过电商渠道快速起量。

  而正在冲击港股IPO的福贝宠物，却在最近几年，陷入了较为严重的业务危机。

  2023年-2025年，公司收入分别为10.46亿元、10.33亿元、10.21亿元，净利润分别为1.64亿元、1.64亿元和9823.5万元。规模增长失速，盈利能力下滑，去年净利润同比下降超40%。

  福贝宠物的主营业务为宠物主粮，产品类型包括膨化、烘焙、冻干、鲜粮等，也算是代表了宠物经济的核心赛道和主要方向。这让福贝在宠物经济爆发早期，以后起之秀的姿态，快速成长为行业头部公司之一。

  最近几年，中国宠物行业形成了一轮行业升级，大家开始瞄准本土市场、重注品牌业务，“得品牌业务行当下，得中国市场赢未来。”

  靠着本土化、品牌化和电商化等策略，乖宝宠物等头部公司借助‌麦富迪‌、‌弗列加特等品牌的崛起，从产业链底部逐渐攀升，不仅获得了超预期增长，盈利能力也显著提升。

  在这种行业趋势中，福贝依然强调自己的研发和生产能力，突出以ODM代工业务为根基。

  2019年，福贝研究院设立，2020年公司设立业内首个宠物食品专家工作站，2023年建立亚洲最大单体宠物研发基地，2025年获得实验动物使用许可证，到目前仍然是业内唯一一家持有该许可证的企业。

  截至目前，福贝拥有132项专利，并主导或参与制定了12个国家、行业及协会标准。

  上市前，福贝在中国境内运营六个生产基地，分布在上海、安徽宣城等地，厂房总建筑面积14.69万平方米，包括宠物食品行业的工业4.0工厂。

  根据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计，福贝在中国宠物食品第三方制造行业中排名第二，市场份额5.3%；同时在中国宠物主粮第三方制造行业排名第二，市场份额8.5%。

  福贝强化研发及生产能力，本身并无问题，即便它逆于宠物行业当下趋势。如果能将产品能力打磨到极致，成为宠物食品领域的富士康，也能获得长足的发展。

  福贝似乎对这种定位也缺乏信心，在以ODM代工业务为根的基础上，也提出了以OBM品牌业务为翼，先后推出比乐、爱倍、品卓等不同档次的宠物品牌。

  但因为品牌基因、运营能力以及投入度的不足，旗下品牌并未进入行业头部。公司规模最大的比乐品牌，按2025年零售额计，为中国第十大本土宠物食品品牌、第九大本土宠物主粮品牌以及第五大本土宠物狗主粮品牌。

  这种战略摇摆的结果是，两大业务板块均竞争力不足，难以支撑福贝宠物的持续增长。

  2023年-2025年，公司ODM代工业务收入分别为6.13亿元、6.24亿元、6.30亿元，OBM品牌业务收入分别为4.32亿元、4.04亿元、3.50亿元。

  代工业务没能带来规模增长，品牌业务也未能提升盈利能力，导致的结果，只能是营收瓶颈与业绩下滑了。

  上市遇阻，突击分红

  福贝的战略摇摆与执行不力，或许解释了最近几年公司在资本市场的彷徨与无奈。

  安徽宣城人汪迎春，从上世纪90年代末期就开始接触宠物行业和宠物食品加工业，还曾在上海上食饲料有限公司任职。

  2005年，汪迎春到上海松江创业，成立福贝宠物。彼时，中宠股份、路斯股份等已创立多年，完成了产业的原始积累。

  不过，凭借ODM代工模式，借助全球宠物市场的狂飙突进，福贝完成了产业追赶，一度成为行业的明星公司。

  2019年，行业老牌巨头中宠股份，拟收购福贝宠物51%股份，组成一个宠物食品航母。但这一计划因“各方利益诉求不同”而折戟。没多久福贝完成B轮融资，走上了独立IPO的道路。

  很幸运，福贝宠物赶上了行业第二轮、也是声势最为浩大的宠物经济上市潮。2017年中宠股份和佩蒂股份上市；2021年前后，乖宝宠物、源飞宠物、天元宠物、福贝宠物、中恒宠物、依依股份等，结伴冲击A股。

  很不幸，其他同行相继敲钟，福贝宠物成为这轮上市潮的失落者。

  然而，福贝宠物上市之心不死，3年后卷土重来。但此时，A股IPO环境大变，消费类公司上市尤为困难，福贝只能南下港股。如果成功，或将成为港股宠物经济第一股。

  不过，在港股IPO堰塞湖的400多家公司中，福贝并不起眼，如何撬动“只爱行业巨头”的港股市场？

  港股IPO募资之前，福贝宠物在2026年5月突击分红1亿元。这又说明了什么？