今日两市早盘弱势震荡，午后探底回升，三大指数集体翻红。科创板个股集体走强，胎压监测、无线耳机、半导体等科技股持续活跃，猪肉等养殖股走弱领跌两市。个股涨多跌少，涨停家数增至近50家，炸板率较低，市场氛围回暖。截至收盘，上证指数涨0.10%，深证成指涨0.40%，创业板指涨0.75%

近期重点关注消息：

1、顶层设计加持万亿元 银行理财有望充值A股

2、取消合资寿险公司外资股比限制时点确定

3、年内11家公司完成分拆上市 3家公司“在路上”

4、国家工业节能技术装备推荐目录出炉 多家上市公司产品入围

5、中国11月CPI同比增4.5% 为2012年1月以来最高

今天关注力度最大的应该是邮储银行的上市，首先从“巨无霸”角度，大家以往的第一感觉就是对市场抽血。没错，这个影响是无法磨灭的，但如果邮储银行是以低价、优质资产上市的，那么对市场是利好还是利空呢？可以想想，如果是市场高位，邮储银行高价发行，那市场又是什么样子呢？难道要重蹈当年中国石油覆覆辙？所以，邮储银行的上市，从某种角度看，是在很好的时间进行了合理价格的发行，对市场是一种正向刺激。而邮储银行本身资产优质，当前外资对银行股又虎视眈眈，所以中期看，或许具备不错的投资价值。

再看看目前的科技股仍是领头羊，这个从11月份下旬到现在都没有改变，也充分体现出外资扩容结束后市场的资金的青睐对象。而这其中，伴随着市场对经济短期企稳的预期回升，这种反弹行情还会延续。当然，经历连续的反弹之后，还是需要注意指数短期可能的冲高回落，尤其是科技股，切记追高下，对于低位有启动迹象的标的，可以适当关注一下下，对于低位有启动迹象的标的，可以适当关注一下！

接下来重点来看看智飞生物这家上市公司的情况~

智飞生物这家公司综合实力强劲，研发管线存预期差有望获得市场重估。公司深耕疫苗行业多年， 2002 进入疫苗行业，2010 年成为创业板第一家民营疫苗企业，经过多年发展，“研发+ 销售”优势明显，综合实力强劲。除了已上市产品，AC-Hib 三联疫苗（再注册中）、AC 结合疫苗、b 型流血嗜血杆菌结合疫苗、ACYW135 流脑多糖疫苗以及治疗性微卡等，研发管线中集中了包括了预防性微卡、EC 诊断试剂、23 价肺炎多糖疫苗、15 价肺炎结 合疫苗、人二倍体狂犬、四价流感、EV71 疫苗、冻干重组结核疫苗等重磅品种，未来 几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力。目前市场对公司研发管线认知存在较 大预期差，公司研发管线有望获得市场重估，报我们对公司研发管线进行了梳理和讨论，当前公司估值对应 20 年仅 21 倍，同比 45%左右增长，建议重点关注。

公司研发管线产品有望获得市场重估

公司成立初期代理产品（主要是国内产品） 收入比重较大，通过代理模式产生利润支配企业发展、强化销售渠道建设的同时，不断 加大研发投入，建立自身研发体系 ，逐渐由单一的营销体系优势企业发展成为目前的“销售+研发”双轮驱动企业。 研发管线品种多个处于临床三期，体系和梯队已经形成。公司研发管线看，重磅品种预 防性微卡和 EC 诊断试剂已处于申报生产尾声，有望于明年一季度获批；二倍体狂犬疫 苗、23 价肺炎多糖疫苗、四价流感病毒疫苗已进入临床三期；15 价肺炎疫苗、福氏宋 内氏痢疾双价结合疫苗、四价诺如病毒疫苗等已在临床 I 期；多个品种也将开始临床试验。公司的研发管线已经形成体系和梯队，预计未来几年每年都将有 1-2 个品种报产或 者获批。 公司研发管线有望获得市场重估，2019 年将是公司自主产品全面启动的元年。18 年疫 苗事件后，疫苗行业监管趋严，集中化发展趋势不可避免，龙头企业优势愈加明显，尤 其对于具有良好研发管线的企业，未来都将具有更好的产品壁垒和竞争格局。对于智飞 生物当前管线，我们认为市场认知较不充分，公司的研发管线中预防性微卡和 EC 诊断 已处于生产现场检查中，多个品种已处于临床 III 期，同时其他的品种也已在全力推进中，配合公司的强劲的销售能力，我们认为 19 年将是公司自主产品转折的一年，产品 群上市即将启动，未来管线品种有望持续兑现公司业绩，研发管线理应受到市场重估。

资料来源：公司年报

重磅产品--预防性微卡有望在明年一季度获批

结核病是全球十大死因之一，中国是结核病高负担国家，国内带菌人群多，发病人群多， 死亡人群多。按照世卫组织 2017年数据，中国结核病发病人群排在全球第二位，近年每年发病病人在 80 万人以上。中国感染肺结核病菌人群约为 5.5 亿人，占全国总人数的45%。2018 年我国肺结核发病人数 88.9 万人，死亡人数 2823 人，结核病发病人数仍然较多。

资料来源：国家疾控中心，国盛证券研究所

对于当前国内结核病预防而言形势严峻，智飞的EC诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗有望解决预防和大规模筛查端的空缺。

对于国内市场，首先没有有效的大规模筛查手 段，一般的 PPD 方法假阳性过高，γ干扰素方法成本则太高，因此无法有效筛选出带菌人群；其次即使带菌人群筛选出来，也没有有效的预防手段，目前国内乃至世界并无有效的成人结核预防疫苗。而智飞的 EC 诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗恰恰可以解 决这两个方面的空缺。

EC 诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗市场空间广大

普通高校新生入学结核病筛查已纳入必检项目，多个地区也已将结核病筛查纳入学校入学必检项目。未来随着 EC 诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗获批，借助公司出色的营销能力，产品的潜力有望进一步释放。

• EC 诊断试剂主要适应人群。EC 诊断试剂没有年龄限制使用，假设小学和初中入学人群在 1500 万左右、高中入学人群在 1300 万左右，高等院校入学人群在 850 万 人左右，高等院校这部分人群已经于 19 年 7 月开始作为全面必检项目。而且已经有多个地区中小学也已将结核病检测纳入必检项目，也将对未来的 EC 诊断试剂的 销量有促进作用。另一部分主要是公司体检、相关患病人群、潜在高危人群等，以总人群 1 亿计算。

• 预防用母牛分歧杆菌疫苗使用人群。主要用于 15-65 岁结核菌素纯蛋白衍生物 (TB-PPD) 皮肤试验强阳性患者（未来有可能向 15 岁以下人群拓展），即中专、高中开始的人群，主要为经过 EC 诊断试剂筛查后呈阳性人群。

• 上市时间。目前 EC 诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗均已完成临床 III 期，目前 都处于优先审评中，预计 19 年内获批。

• 销售价格。假设 EC 诊断试剂价格 50 元/次，微卡价格 2000 元/人份。

预防用母牛分歧杆菌疫苗市场预测

预防性微卡将对公司未来估值+业绩形成双击作用。根据 CDE 网站进度，预防性微卡预计将于 20 年一季度获批，将对公司研发实力是一个证明，打消了部分投资者的疑问， 同时随着预防性微卡和 EC 诊断试剂的上市我们预计将实现快速放量，未来自主产品未来利润占比将逐渐扩大，对公司整体估值和业绩将形成双击作用。同时公司管线中还布 局了 15 价肺炎、二倍体狂犬、23 价肺炎、四价诺如病毒疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结 合疫苗等重磅品种，而对于公司独家代理四价 HPV、九价 HPV 以及五价轮状病毒疫苗， 仍处于高速增长期，未来增长动力十足。