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2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后

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木火通明木火通明 2019-12-29 21:46:54 480541
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2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后


本周大盘整体如预期先是持续震荡回落到24号,24号开始震荡向上,并且差1.5个点就创下沪深300指数新高,而造成周五先是持续强势上涨,之后下午开始大幅跳水,其中主要原因是因为证监法的修改,也就是创业板与科创板注册制的到来,所以回落最多的反而是创业板指数。预期受消息影响下周一低开,但之后整体行情预期还是震荡向上,当然这里不能下破3963这个重要支撑,如果下破就要逆推本次的周期,在没有逆推之前整体还是看多到9号。而考虑到元旦假期会推到10号才会出现高点,之后将有连续的调整。这一点一定要小心为好。详细的到时候会进一步的分析。下击重点看3963与4067的压力突破。预期向上的概率比较大,特别是能承受周末利空之后,如果突破就看4126的压力。更多的关注我们日内资讯为准。


对我们这样的投资者来说,2019年无疑是美妙的一年,几乎所有的资产价格都上涨了,不管是风险资产,还是避险资产。

股市涨了,截至到今天,中国普遍涨了三、四十个点,欧美涨了二、三十个点。

债券涨了,中国的国债涨了,美债也涨了,负利率债券也进一步扩容了。

黄金涨了,石油也涨了。


坏消息是美妙的2019年即将过去,而资本市场的魔鬼一直存在。在市场混久了,即知道世间好物不坚牢的道理。2020年又可能有什么黑天鹅等着我们呢?

2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后


1.黑天鹅一号:美联储超预期加息

发生概率:★★

冲击力:★★★★★

上面提到了美妙的2019年,可能不少人认为是中美冲突的缓和带来的,但这恐怕真的是一个大大的误解。

2019年中美的冲突不是缓和,而是升级。可以看到,相比2018年,中美的关税范围是进一步扩大,而非缩小,只是年关之际出现了一点点缓和。

更何况,中美缓和如果是主旋律,又怎么解释避险资产的价格上扬?

2019年的主旋律有且只有一个,就是美联储降息带来的流动性。是流动性,而不是其它,几乎推动了所有资产的估值修复。

2019年的美联储降息是市场没有预测到的一件事。2018年底的FOMC会议上显示的是2019年会加息两次,2019年初市场还在纠结美联储加不加息,而后面情况急转直下,变成了2019年美联储降不降息,最终美联储降了3次。

不仅如此,从9月份开始,美联储重新扩表了,这给全球这几年日益趋紧的流动性赢来了喘息之机。

2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后


目前来看,美联储给的预期是2020年不会加息,而市场的预期更高点,普遍的预期仍然是美联储2020年还会降息两次。但如果情况相反呢?就像2018年市场没有预期到美联储会加息四次,2019年市场没有预期到美联储会降息,这一次市场又错了呢?

触发美联储加息的条件是可能出现的,一是美国的通胀起来,二是美国与其他国家的贸易冲突缓和推动经济加速。

如果美联储重启加息,2019年和谐音乐恐怕就要终止了,至少,负利率债券会被屠戮一波,黄金也难有指望,至于股市,估值的钱别期待赚了,搞不好,还要吐出一些。

黑天鹅二号:中美冲突再升级

发生概率:★★

冲击力:★★★★★

当前市场的普遍看法是,2019年底中美达成的第一阶段贸易协议是2018年以来这场冲突的拐点,加诸在彼此身上的关税会逐步分阶段地取消。

这样的前景当然是美好的。

然而,中美两国的竞争早已不是经济领域的,而是全方位的,从经济,到金融、军事、科技、政治。在位者的不安,是崛起者百口莫辩的。所以,这场冲突,也许短期会呈现局部的缓和,但它一定是长期性的。

2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后


就像2018年年底已经缓和了,但2019年5月突然又急转直下了,2020年再出幺蛾子是相当有可能的。另外,就是这个第一阶段贸易协议,也还是没签字的。

中美冲突再升级的话,将从两方面影响资产价格。一是情绪面,无疑避险情绪会上升。二是基本面,从这一年的经济表现可以看出,贸易冲突无论是对中国,还是对美国,都有负面作用。

现在已经不是2019年年初,当时哪怕中美·贸易再升级,但这一杂音阻挡不了流动性推动的估值修复这一主旋律。

到目前,A股多少板块已经不便宜了,此时如果基本面的逻辑被再杀一波,对股价的影响恐怕是不小的。港股或许要好点,除了消费板块外,其它因为香港事件的影响,估值并不高,但中美冲突继续的情绪杀足以抑制这个市场的估值修复。


黑天鹅三号:地缘政治危机


发生概率:★★

冲击力:★★★

地缘政治几乎每年都可以飞出黑天鹅。

2019年比较大的是两只,一只是沙特的油田被炸,导致原油价格一度涨了20%。不过,这个的影响时间比较短,来得急,去得也快。还有一只就是香港事件了,恒指今年垫底主要市场,这只黑天鹅功不可没。

以往我们讨论地缘政治黑天鹅的时候,一般主要讨论两个地方,一是中东,二是朝鲜,但从现在起恐怕还要加上香港。

从过去的历史看,朝鲜在全球的存在感太低,基本上起不了什么风浪,也就A股的军工板块会跟跟,香港可能敏感一点点,但基本上,军工怎么炒上去的,怎么炒下来,市场大盘怎么带下来的,也会怎么带上去。朝鲜折腾几下,只是自己刷刷存在感,不用太当回事。

中东一直都是个火药桶,但与全球经济维系关系的也就是石油,而中东在石油上的话语权也在日渐衰落。所以,这个地方出现黑天鹅,也顶多是情绪杀,怎么下去,也会怎么上来。

2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后


香港的事件是否完全结束了,这对港股的投资者来说,确实是要关注的一件事。从港股,尤其是港币来看,市场是认为结束了。

然而,我们也知道,香港这个城市虽然面积不大,但充斥着各方势力,不排除再兴波澜的。

黑天鹅四号:中国通胀再起

发生概率:★

冲击力:★★★★★


2019年,中国究竟发生了通胀没,众说纷词。


从数据看,CPI步步上扬,已经蹦到4%以上了,无疑是通胀了。但是,我们把CPI的结构拆一下,又面临着拿掉猪肉后,通缩的尴尬。

2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后


猪价涨了,到底算不算通胀?从央妈的决策来看,答案是不算。物价上扬取决于两个因素,一是整体的货币水平,二是供求关系。


猪价上涨,更核心的逻辑是供求关系,猪瘟导致了猪出栏量减少,进而推高了猪价,而不是整体的货币水平推高的。这跟去年苹果的价格上涨是一致的,到今年下半年,苹果价格已经大幅回落了。


拿掉猪肉后的通缩,也表明当前的货币水平并没有导致通胀,所以,我们看到央妈在持续的放水,货币政策的定调也已经由“松紧适度”变为了“灵活适度”。按目前的节奏看,降准应该就在眼前了。

但是,这样大幅灌溉下,如果通胀起来了呢,不再是猪肉掩盖下的伪通胀了呢?

这种情况发生,央妈的货币政策可能被迫发生转向,这将与2019年的主旋律正好相反过来,对资本市场的影响无疑很大,最近的参考是2010年-2012年那波。


黑天鹅五号:中国楼市崩盘


发生概率:★

冲击力:★★★★★


中国楼市崩盘是个老生常谈的话题。

2019年中国的房价究竟是涨了,还是跌了,也是雾里花一般。2019年楼市还出现了许多奇闻,比如最近的深圳,XXX小区的业主们一起联手坐庄抬价,然后被政府摁在地上,搞得政府还出了一个规定:二手房涨价超过5%,市民可以投诉。

据说,最近深圳住建局的公众号平台已经被投诉装满了。

2020年五大黑天鹅剧本:小心,这些魔鬼就在背后


中国房价不可测的核心原因是:你永远不知道那只有形的手挥向何处。不过,你可以看到,那只有形的手的诉求是什么。这轮调控至今,有前所未见的定调:房子是用来住的,不是用来炒的。最近,有形之手又重审了这点。

确实,有形之手现在有了其它诉求,稳增长,但有形之手也深知过快上涨的房价已经挤出消费,楼市也许可以稳增长一时,但边际效益在大大下降,边际成本在飞速增长。

所以,有形之手现在的希望是,房价不大跌,也不大涨。

但问题来了,楼市如果失去了上涨带来的资本收益预期,在目前的价格上稳得住吗?一线城市也许在头部人群的支撑下,可以稳住,但三四线呢?如果下跌蔓延开来呢?

虽说我们过去几年在去杠杆,但其实我们的杠杆仍然很高。高杠杆意味着踩钢丝,当然也可以踩过去,但就是很惊险。在经济下行中,很容易一个杠杆还不上,将压力传导到另一个杠杆上,从而连环暴雷。而中国数杠杆之高,非地产莫属。



最后总结一下:度过了美妙的2019年,我们当然希望2020年继续美妙下去,我们并不希望黑天鹅发生。然而现实是,它总是按照超乎我们预料的方式出现在我们面前,杀我们个措手不急。

预测黑天鹅并不是要我们现在就去做什么,而只是通过推演,想好可能的应对之策。在老虎面前,你跑得比同侪更快一点点,那么迎接你的将是不菲的利润。


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