本轮牛市的主线赛道逐步清晰

两市股指震荡盘整，截至收盘，沪指跌0.48%，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.08%。沪深两市成交额突破1万亿元，为2月17日以来首次。贵金属板块暴涨，游戏、文化传媒板块涨幅居前，中药、通信服务板块跌幅居前，中字头概念股走弱，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商全线大跌。北向资金净买入逾16亿。

三大运营商今日在跌停附近的走势可以说是意料之内，周末文章里明确提出：“周五有大量的机构叛逃了新能源/医药/白酒等板块，跳入了以计算机/通信/传媒/半导体等数字经济相关板块的怀抱，先被人工智能的梦想窒息再说.....注意，在存量市场，当板块的推动需要去抽取其它板块的流动性来维持上涨之时，这个板块就要到尾声了。

目前市场是数字经济和中特估双主线运行，不出意外的话，接下来它们之间还有一个相互抽血的过程。什么时候数字经济开始影响中特估的流动性了，可能就真的要崩了。届时市场资金可能会出现高低切换的动作，从近期涨幅过大的科技和中字头里切换到连续调整到低位的赛道。”

新能源赛道在调整了34个交易日后明显出现了底部企稳迹象，等待明日再来一根中阳确认底分型就可彻底宣告本轮调整结束，后面进入反弹周期，关键看反弹力度如何。

牛市初期往往是主题投资率先活跃，但主题通常不是牛市主线。牛市主线具备业绩支撑，且契合每轮产业周期，具备鲜明的时代感。以史为鉴，从主题投资切换到赛道投资的时点来看，3-4月的财报季是分水岭。原因在于，2005年以来每一轮牛市都是始于1月前后，一季度往往是财报空窗期，此时主题投资活跃，随着3-4月年报和一季报陆续披露，结构上开始从缺乏业绩的主题投资转换到业绩驱动的赛道投资。

从季节规律角度，2019年半导体、2020年核心资产、2021年新能源、2022年汽车零部件，这些当年的主线赛道都是于4月前后开始清晰化。站在当前，未来1-2月是市场结构转换的过渡期，也即，主题投资逐步降温，一季报指引下，本轮牛市的主线赛道将于4月前后开始清晰。当前时点，对投资而言最主要的矛盾在于，根据景气前瞻线索寻找今年的主线赛道。从风格维度，今年赛道应聚焦成长。

全年景气维度，综合一季报前瞻验证，今年赛道仍集中在新能源和自主化。重点方向有光伏预期差较大方向（硅片、设备等）、消费电子周期回暖（苹果MR、终端零件）、半导体触底国产替代率低环节（材料、设备零部件等），泛专精特新等。