“低量”成“地量”尚待确认 重点回避三类股

红刊财经   陶丹

“地量见地价”是投资者耳熟能详的股谚，指的是在股市大幅下跌之后，成交量持续萎缩，场内的投资者没有杀跌意愿，空头能量释放殆尽，极度萎缩的成交量也成为分析市场底部的重要条件之一。近期，A股再度快速缩量，“地量见地价”之说再度出现。以沪市为例，从上周五（12月7日）到本周三（12月12日），连续四个交易日成交金额都不足1000亿元，其中本周二的日成交金额854亿元刷新2018年内新低，也是2016年1月7日熔断当天以来的最低量。连续四天低于1000亿元的日成交在周四放量大涨之后有所改观，但“地量见地价”仍有待确认。虽然目前距离黎明已经不远，但对部分个股来说，却是黎明前黑暗的时刻，投资者还没有到闭着眼睛随便买入的阶段。寻找优质公司介入，才是比较稳妥的选择。

首先来谈谈“地量”。从字面上来看，“地量”之“地”，一则意味着成交量极度低迷，相对此前牛市的“天量”有天壤之别，因此用“地”来冠名；其次是成交量萎缩到极限，不会再大幅减少，如同已经在极低的水平上见底。从这两个角度来说，如果说本周的成交是“地量”的话，即使将来还有更低的成交量出现，绝对金额也不会相差太远。因此，假设未来沪市出现700亿元甚至更低的日成交，那么目前已经十分低迷的成交就算不上“地量”，充其量只能算“低量”而已。

其次来看“地价”。和“地量”相对应，“地价”表明的是一个绝对低点或接近低点的区域。从历史上看，“地量见地价”只是一种模糊的概念，并不表示地量出现之后就对应地价，更不表示地量之后市场就会立刻走牛、持续回升。在2009年-2014年的调整中，沪市的地量大约是350亿元，最低量出现在2012年11月26日的331.1亿元，对应的上证指数是2000点出头，但最终见底的点位是1849点，真正启动牛市在地量出现的一年半之后（见附图）；2008年的熊市中，地量大约是250亿元，最低量出现在2008年9月9日的217.6亿元，对应的上证指数是2145点，最后见底却是1664点，地价比地量出现的时点还跌去了22%。2005年的情况也和2008年类似，最低量出现在当年1月12日的38.3亿元，当天上证指数收盘1256点，最终见底是在5个月后的998点，地价比地量出现的时点下跌了20%。因此，即使“地量”确定，也无法得出“地价”确立的结论，更不能成为牛市起点的论断。

退一步说，目前的“低量”能否确定为“地量”，还需要进一步观察。低迷的成交固然是地量成立的条件之一，但更需要地量出现之后持续放大的成交量来确认。如果没有成交连续放大，现在的“地量”难保未来不会被刷新下限。目前需要重点观察的是，周四开始放大的成交量能否持续？另一方面，缩量下跌在指数和个股身上都已经屡见不鲜，只有依靠增量资金大举进场，在地量之后推升市场成交，才能确认“地价”。因此，即使目前的成交水平事后被验证为“地量”，也需要未来持续放大的成交量才能为其颁发“证明书”。因此，确认“地量”是一个过程，需要时间也需要空间，投资者实在急不得。

但不管最终是否被确认为“地量”，目前市场交投处于2016年以来的最低迷阶段之一，则是确认无疑的。这反映出年末主流资金对市场比较谨慎的观点，缺乏主动向上做多的动力，也没有大幅向下杀跌的意愿，调仓换股和波段操作的动作都比较小。但另一方面，在市场成交整体低迷的同时，表现活跃的个股并不少，成交金额最低的本周二，仍有超过40只个股以涨停价报收。这也表明，在整体资金受限的情况下，也有部分活跃资金在场。但如果没有持续放量，大面积的连续走强可能性并不大。笔者认为，如果市场量能低迷的现状没有显著改观，有三类股将面临“黎明前的黑暗”，需要重点回避：

第一是缺乏基本面支持，连续大幅拉升的绩差股。年末绩差股重组预期升温，加上此前股价严重超跌，为游资炒作腾出了反弹空间。但反弹毕竟是反弹，除了极个别的品种能够出现不可思议的短期巨大涨幅之外，大部分绩差股的反弹高度有限，大涨之后随时可能获利回吐，近期“天地板”不断出现就是此类品种的危险讯号；

第二类是高控盘的庄股。在年末资金面相对紧张的情况下，高控盘庄股很容易因为场内主力资金链断裂或产品到期，出现连续无量跌停。而这些庄股由于此前的连续炒作，普遍存在估值泡沫，股价不出现相当程度的“打折让利”，很难吸引新增资金进场。同时，“地量”本身就意味着存量资金不多，这些个股需要通过更大幅度的“打折”，才会有人愿意接手；

第三类是股价处于最近三年来的高位，没有出现充分调整的白马股。相比前面两类，这类品种的隐蔽性较强，对投资者的杀伤力不容小觑。造成这部分白马股的调整，有一些是估值压力的释放；还有一些是遭遇黑天鹅事件，如近期的医药股大跌等；此外，还有一些白马股纯粹是补跌效应，比如机构调仓换股，或公募基金为应付赎回被动卖出等。在“地量”时市场承接力道较弱，补跌效应也会显现出来。

相比以上个股的风险，真正值得关注的是那些估值低廉、成交活跃、底部形态清晰的品种。这些品种不管是绝对跌幅还是相对估值，都存在一定的优势，安全系数较高，也有望成为机构新一轮调仓换股的对象。笔者重点观察的对象有：山东高速、甘肃电投、特变电工、兰花科创等。此外，由于市场调整充分，目前的“地量”已经是底部构筑的一部分，投资者也可通过分批买入指数型基金的方式，逐步进场参与，回避个别公司股价大幅波动的风险。

（本文已刊发于2018年12月15日出版的《红周刊》）