上峰水泥（000672）：业绩增长延续性强，稳步扩张打开成长空间

长三角市场集中度高、格局稳固，区域景气有望保持中高位震荡，加上公司一直积极扩张产能和多元化，业绩一直在稳步增长中！

1、长三角市场高景气可持续

2、稳增长背景下基建投资值得期待

3、业绩延续大幅增长

4、稳稳的扩张

1 长三角市场高景气可持续

由于长三角基建的加速以及人口净流入趋势下房地产需求预计总体保持稳定，当地水泥需求仍将保持良好，同时长三角地区集中度高（CR5：74%），而主要产地安徽江苏由于距十三五环保、能耗目标仍有一定距离，认为当地环保限产仍将严格，从而使得供给端同样保持良好，行业高景气可持续，公司作为产能集中于长三角的企业核心受益。

2 区域供需结构稳定，成本优势稳定牢固

公司在安徽布局熟料产能，除部分地销外，同时采取安徽生产→水路运输→长江经济带销售的经营策略，多年以来成本稳定、渠道稳定，在高需求、高价位市场充分发挥低成本优势，增厚业绩，例如截止6月底杭州高标水泥价格比合肥高出30元/吨。公司同时受益浙江地区错峰，浙江省水泥协会印发《2019年浙江省水泥行业错峰生产实施方案》，要求2019年浙江省境内涉及熟料生产的50条生产线都须分春节、高温梅雨、四季度三个阶段参与执行错峰停窑。而公司大部分熟料产能布局在安徽，相对浙江而言，是作为外省熟料输入，有望受益浙江本地因供给收缩带来的价格稳定或上涨。

3 业绩延续大幅增长

公司前三季度累计实现营业收入45.8亿元，YoY+26.3%；累计归母净利润15.4亿元，YoY+67.8%，符合公司预增区间（65.5%-69.9%），系受益于水泥量价齐升、骨料销量大幅增长。

公司Q3实现营收16.9亿元，YoY+9.6%，增速较前两个季度37%、40%同比增速放缓；实现归母净利润5.9亿元，YoY+44.5%，较前两个季度同比增速116%、72%放缓，但仍维持高速增长。公司19H1销售水泥熟料718万吨，YoY+16%，我们测算Q3销量约435万吨，延续增长态势；吨毛利约168元，较19H1回落6元但高于去年同期。在经济压力持续加大背景下，华东区域投资预计保持一定强度，Q4水泥量价有支撑。

4 稳稳的扩张

公司在2015/2019年，公司先后通过收购进军新疆、宁夏地区，新疆产能已通过精细化管理扭亏为盈，预计宁夏地区供需格局将持续改善，认为公司扩张有望成为业绩新增长点。

同时公司发布三年规划，全面拓展产业链，涉及骨料及水泥窑协同处置业务。目前矿山资源壁垒逐渐显现，危废处置缺口大，水泥窑协同处置具有较广泛的应用，我们认为骨料、水泥窑协同处置将为公司提供新的成长动能。

预测公司2019-20年EPS2.14，2.52元（华安证券）。

智盈软甲个股三分钟栏目中也给予了高度评价，目前该股走势强劲，依然值得关注！