GPU赛道爆火，沐曦股份何以成为A股“最赚钱新股”

（图片来源：视觉中国）

国产GPU领域又一龙头企业沐曦股份（688802.SH）于12月17日正式登陆科创板，临近2025年岁末，沐曦股份成为A股史上“最赚钱新股”。

资本市场为何为之狂欢？事实上，在国家“十四五”规划及“新基建”战略指引下，算力已成为数字经济的核心生产力。沐曦股份作为国产高性能GPU龙头，凭借更高的自主自控能力，沐曦股份直接承接国家构建自主算力基础设施的战略需求，具有极强的增长潜力。

三年研发投入22.47亿元，超强技术力构建核心壁垒

2020年，陈维良博士带着核心团队创立了沐曦股份，团队人才优势成为了国产GPU龙头最底层的核心壁垒。

从资料来看，除了沐曦股份创始人兼CEO的陈维良，公司硬件负责人彭莉是某国际知名GPU大厂全球首位华人女科学家，拥有15年高性能GPU设计经验，软件负责人杨建是也是该国际大厂大中华地区首位科学家，其余高管团队也拥有多年全球顶尖芯片厂商任职经验，在芯片设计、算法、市场和运营方面积淀深厚。

申万宏源研报中认为，沐曦股份管理层拥有顶尖的技术背景、全流程实战经验和过技术视野的鲜明特色。截至2025年3月31日，沐曦股份共有652名研发人员，占员工总人数的比例为74.94%。

据招股书显示，沐曦股份是国内高性能通用GPU产品的主要领军企业之一，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，持续为国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心等提供基础算力底座，推动人工智能赋能千行百业。

成立以来，沐曦股份先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU，以及正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU。目前，公司产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，性能对标国际主流水平，是国内少数实现千卡集群大规模商业化落地的算力企业之一。

其中，2024年，训推一体系列GPU板卡产品已成为沐曦股份最核心的收入来源，占总收入比重接近70%。2025年1-9月，核心产品训推一体系列商业化进程持续推进，出货量大幅增加，带动公司营业收入相较上年同期大幅增长，净利润亏损随之收窄。

民生证券研报提到，沐曦股份的技术优势体现在，公司曦云C500/C550芯片处于同级别国际主流产品的算力区间，而曦云C588芯片在曦云C550芯片的基础上实现算力跃升，大幅缩小与国际领先产品的差距。

产品性能实现对标国际主流高端GPU的性能和互连带宽，打破性能天花板，是沐曦股份被寄予厚望的重要原因之一。在此基础上，沐曦股份更核心的技术壁垒在于其自主可控能力。

比如，沐曦股份的曦云C600等产品基于国产供应链研发，完全满足国家对“核心技术自主可控”的严苛要求，是保障国家算力安全的“压舱石”。公司拥有自研的XCORE架构和MXMACA软件栈，确保核心技术安全可控。沐曦股份是国内少数掌握高性能GPU芯片及其全栈自主基础系统软件研发、设计和量产技术的企业之一。

目前，沐曦股份的MXMACA全栈软件平台，工具链完整，高效兼容DeepSeek开源代码库FlashMLA，仅耗时2小时，是典型的生态融合商业合作案例。

另外，自主研发的MetaXLink互连技术，支持千卡规模扩展，保障大模型训练效率。民生证券研报中提到，沐曦股份的MetaXLink告诉互联技术突破了传统PCle总线在带宽和延迟方面的限制，达到了与国际领先产品相当的互联带宽性能。公司联合合作伙伴研发并落地了高密度液冷整机柜，突破性实现单机柜128卡超高密度部署。公司高能效优势得以展现。

2022年至2024年度，沐曦股份研发投入金额分别约为6.48亿元、7亿元和9.01亿元，累计研发投入金额达到22.47亿元，最近三年公司累计研发投入占累计营业收入比例约为282.11%。

大量的资金投入研发，由此形成的深度布局、技术壁垒等多项优势则是沐曦股份长期发展的重要基础。此次IPO上市，沐曦股份计划募集资金41.97亿元，主要用于第二、第三代新型高性能通用GPU研发及产业化项目，新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目，以及面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。

国产GPU龙头地位显著，商业化闭环落地财务爆发式增长

近些年，大模型在人工智能、智能驾驶等诸多应用场景中拥有广阔的市场潜力，大模型的爆发也带来巨大的GPU市场需求。2024年中国GPU芯片市场规模约为1073亿元，年复合增长率（CAGR）高达32.8%。据IDC预测，到2028年，中国智能算力规模将达到2781.9 EFLOPS。

民生证券研报提到，近期两大算力龙头上市，国产算力板块再迎催化。同时其认为，目前沐曦股份已经成为了国内少数几家系统掌握了高性能芯片及其基础系统软件研发、设计和量产技术的企业之一，深度积累了GPU IP（包括指令集、微架构等）、GPU SoC、高速互连、GPU软件等核心技术，成功突破了高性能GPU芯片及计算平台的技术瓶颈。

华金证券研报表示，沐曦股份成为国内高性能通用GPU产品的领军企业之一，有望充分受益于国产替代的持续推进。

在巨大的市场机遇面前，沐曦股份多次强调公司目前实施的“1+6+X”市场战略，确保业务具备高壁垒和抗周期性。其中“1”代表数字算力底座，国家人工智能公共算力平台、商用AIDC以及由运营商、互联网厂商等承建的智算中心等。同时业务深耕金融、能源、交通、医疗健康、教育科研、大文娱“6”大领域，“X”则是赋能千行百业，推广通用GPU的应用生态。

申万宏源的研报中提及，公司深度构建“1+6+X”生态与商业布局，是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，并正在研发和推动万卡集群的落地。华金证券研报中认为，沐曦股份率先布局多个行业，产品赋能真实应用场景的竞争力和交付能力得到充分验证。

近年，沐曦股份完成联合硅基流动全球首发基于曦云C550集群的Kimi K2大模型商业化推理服务，与中国科学院自动化研究所合作，首次在国产GPU集群上成功构建类脑脉冲大模型“瞬悉1.0”的训练和推理框架。

到2024年，沐曦股份营业收入迅速提升至7.43亿元，公司三年营收复合增长率达到4074.52%，充分验证了国产高端GPU从研发投入向业绩兑现的商业闭环能力。

2025年上半年，沐曦股份实现营业收入约9.15亿元。目前，沐曦股份GPU芯片累计销量已经超过2.5万颗，截至9月，公司在手订单金额高达14.3亿元，未来收入规模可持续增长，业绩确定性强。

国资、产业资本豪华股东阵营护航，IPO上市吸引市场资金关注

在迅速发展过程中，沐曦股份汇聚了超过120家股东进行资本护航，股东结构呈现“国资领投、产业协同”的特点。

公司成立仅一个月后，沐曦股份就完成了天使轮融资，首次增资引入混沌投资、央视融媒体、中鑫致鼎、建银科创、嘉兴普超、深圳恩启、国盛川禾、中网投、国创中鼎、经乾二号等多家国资背景或产业背景机构。

此后，沐曦股份连续多年进行了数轮大额融资，陆续引入红杉中国、真格基金、经纬中国、光速中国、国调基金、中网投复兴锐正资本、联想创投、上海科创基金、招商资本等数家机构资本。

沐曦股份自成立后持续受到市场极大的关注与支持。此次IPO发行时，网下投资者认购踊跃，战略配售吸引京东、美团、小商品城、盈峰集团等多家资本资金投资，网上发行中最终中签率为0.03348913%。

12月17日上市首日，沐曦股份股价大涨692.95%，总市值超过3300亿元。按单签500股计算，打新投资者首日盈利规模近36.26万元。若以盘中755.15%的最大涨幅测算，沐曦股份单签最大盈利达39.52万元。12月17日收盘，沐曦股份股价为829.9元/股，仅次于贵州茅台、寒武纪两只千元股，位列两市第三高价股。