拿森智能通过港交所聆讯：估值40.5亿仍持续亏损，专利诉讼暗藏风险

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻7月27日讯，近日，港交所官网显示，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（下称“拿森智能”）正式通过港交所上市聆讯，海通国际资本有限公司、中银国际亚洲有限公司担任联席保荐人。

拿森智能成立于2016年3月，专注线控技术，提供集成全栈自研算法及软硬件的线控制动、转向解决方案及运动控制器。

作为最早向头部国产车企供应自主电控制动方案的企业，其亦是中国首家将此类方案应用于L4级无人驾驶商业化运营的公司。按2024年销量计，公司位列中国前三大内资线控制动供应商及第二大内资独立第三方供应商，核心产品涵盖NBS、ESC及NBC等，直接面向主机厂销售。

资本层面，拿森科技备受机构青睐，IPO前已完成多轮融资，2025年D轮融资募资1亿元，投后估值40.5亿元。创始人陶喆持股15.61%为第一大股东，中银资本、先进制造基金、启明融科、高瓴等知名机构均为主要股东，产业资本长信智汽亦加持布局。

业绩方面，根据最新招股书，2023年至2025年，公司营收分别为2.72亿元、3.91亿元及6.15亿元；同期毛利率由1.1%显著提升至13.6%。然而，受高额研发投入及融资成本影响，公司期内持续亏损，净亏损额分别为2.01亿元、1.70亿元及1.90亿元。

成本与费用端，销售成本随营收扩张从2.69亿元增至5.31亿元；销售支出在2025年激增至1420万元，主要系市场推广力度加大所致；研发支出虽呈下降趋势，三年分别为9650万元、8760万元及8300万元，但仍维持高位投入。

整体而言，营收放量与毛利改善未能完全覆盖刚性支出，庞大的研发开支、因赎回负债产生的融资成本以及行政与销售费用的增加，是制约公司短期盈利表现的主要因素。

公司业务聚焦线控制动与转向解决方案，收入结构显著优化。NBS、ESC及NBC三大核心板块收入占比从2023年的68.6%、29.3%、0.0%调整为2025年的19.4%、28.9%、49.1%，NBC成为主要增长极。

公司采取直营模式向主机厂供货，客户数由15家增至18家，定点项目总数从51个快速扩张至117个。截至2025年底，NBS、ESC及NBC方案分别累计量产21款、25款及19款车型，显示其产品商业化落地加速及市场规模持续扩大。

尽管营收持续增长，公司报告期内持续净亏损且经营性现金流波动，盈利能力改善仍面临挑战。高昂的研发投入虽为技术壁垒所需，但短期内加剧了业绩压力。

此外，客户集中度较高，收入依赖少数主机厂定点项目的量产转化，若下游需求波动或定点延期，将对经营稳定性产生直接影响。

值得注意的是，公司近期涉及多项专利侵权诉讼，若败诉可能引发赔偿或限制产品销售，对知识产权合规管理及市场拓展构成潜在不确定性。

本次上市募集资金将主要用于加强研发能力、扩张及升级生产制造设施、提升服务及品牌国际知名度，以及补充营运资金和一般公司用途。作为智能驾驶运动控制领域的领先企业，拿森智能在上市后需持续加大技术投入以巩固市场地位，同时应对激烈的行业竞争、专利诉讼风险及实现盈利平衡的挑战。