【南篱/黄金】原油飙涨，难道要一直压黄金？

  2026.07.24  周五  文/南篱

  周五了，黄金本周行情前三天涨后两天跌，怎么看都符合了对极宽幅洗盘的概念。

  周五了，原油本周行情前三天涨后两天继续涨，符合对地缘重启石油涨势的预期。

  原则上呢，没什么要特别关注的了，但是文章又不能鸽了，想了好一会儿（绝不承认是在摸鱼），是不是昨天有朋友想看原油和黄金关系的？之后大家有想知道的基本面，想看小白版还是熟练版，开口就是了，会迟但到。南篱最宠粉了~

  A、行情回顾

  本周自周四开始，黄金开跌，原油继续上涨，大概来说，原油与黄金再次上演经典的“跷跷板”行情。WTI原油日内一度暴涨至93.87，布伦特原油突破100大关，为5月以来首次。黄金则重挫至4043附近，基本回吐了此前两个交易日买盘推动的大部分涨幅。沪金主力合约报883.64元/克，白银跌幅更大。

  驱动这一切的源头，是地缘局势的再度升级——也门胡塞武装宣称在红海袭击了两艘沙特油轮，为美伊冲突开辟了新的战线。美军已连续第13晚对伊朗发动空袭。

  B、逻辑梳理

  原油与黄金的负相关，并非“从来如此”。本世纪初的大宗商品超级周期中，两者往往同向波动。但2008年金融危机后，美联储货币政策成为资产定价的核心变量，金油跷跷板才逐渐固化为一种规律性的模式。

  今年以来，美伊冲突每升级一次，油价涨一波，黄金就跌一波。传导链条相对清晰，首先必须考虑的是，这不是简单的地缘，不论是伊朗所处的位置，还是霍尔木兹海峡的重要性，对原油的影响是最强的。

  所以简单来说：地缘冲突——原油供给受阻——油价飙升——通胀预期升温——市场押注美联储降息暂停（或加息加速）——实际利率走高——无息黄金承压。

  C、一些变化

  最近几天，市场悄悄发生了些变化。周初的7月20日至22日，美伊冲突持续升级，油价大涨，但黄金却逆势走强，一度触及4165.9，出现了罕见的“金油同涨”。

  前篇文章对此有单独的解释，流动性的回归+ETF买盘的布局+金银比的强硬分水岭，这几重条件为主导。同时可见，加息预期的确升温，实际利率的确升高，下跌的确晚了两天才来，这两天的上涨让我又看到了一丝不同——科技股震荡引发资金出走、空头仓位部分出清、利空提前定价三重共振，正推动配置资金悄然布局黄金。

  难道这个跷跷板要发生松动了？

  实则来看整体，从过去的几个数据看，6月美国CPI同比3.5%、核心CPI同比2.6%，均低于预期。当整体通胀趋势已经明确向下时，单一油价上涨对通胀预期的推升作用或被削弱。

  第二点呢，则是市场逐渐冷静，沃什的上任，将美联储重新拉入神秘园。随着货币政策路径的模糊，即便油价短期冲高，也不足以让市场对利率路径进行全面定价。

  最后，则是黄金对消息的逐渐“脱敏”。美伊冲突持续升级，黄金的避险需求可能在通胀的逻辑下逐渐有冒头可能。从ETF的资金流动，可看出投行对黄金的押注，从净留出，到逐渐测试回流。

  以上，均说明黄金似乎本身要有起复之势了。

  D、直面现实

  7月23日后的行情表明，跷跷板并未彻底消失——油价破百后，黄金还是跌了。油价和金价在标准的货币政策发生变化前，仍存在合理的通胀影响。若短期内油价继续飙升，金价毫无疑问将继续承压。

  随着能源价格飙升和通胀担忧再度抬头，快钱会在市场中快速完成转换。这是情绪的玩法，充满了随机性，且并不符合市场主要技术逻辑。所以我也会在直播中尽量提出自己的观点转变逻辑，抽丝剥茧来培养学员们对情绪的认知。

  变盘三要素，时间、空间、情绪，缺一不可。

  最近的时间点在美联储下周会议（北京时间7月30日凌晨2点）。年内对加息的概率正在不断增强，这是个判断资金流转是否坚定选择其中一项的关键机会。

  E、总结

  油金跷跷板的传导链条正在从“刚性”走向“弹性”。短期走通胀压制；当通胀不失控、加息预期不被重新点燃，油价上对黄金的压制效应就将逐渐减弱。

  而当前，通胀预期将被彻底激活，跷跷板效应持续发力，黄金再次承压。4000关口能否守住，取决于油价还能涨多高。其他的，看时间+情绪的双重效应。

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