大国重器：北斗导航正是黄金投资期

GNSS 已吸引众多“实力玩家”纷纷入局

全球导航卫星系统（GNSS），又称天基 PNT 系统，泛指所有的卫星导航系统，其是以人造卫星（4 颗及以上）为导航台，利用星基无线电导航系统实现信号传播，并通过基站高精度的定位仪器完成数据修正，做到了全球范围内连续、实时且精准的三维导航定位和测速。GNSS 作为目前现代化大国军事能力及综合国力的重要体现，其应用领域也将从传统的国防军工向位置服务、交通运输、测绘制图、精准农业、精确授时、工程建设等商业市场拓展。

截止目前，全球已经建成四大主要的卫星定位系统，分别是美国的 GPS 系统、俄罗斯的 GLONASS 系统、欧盟的伽利略系统及中国的北斗系统。其中北斗卫星导航系统是继 GPS 、GLONASS 之后世界上第三个能提供运行服务的卫星导航系统，已可服务 50 多个国家、30 多亿人。同时，我国正在积极部署北斗三号系统建设，根据系统建设总体规划，至 2020 年前后，我国将完成 35 颗卫星的发射组网，实现北斗卫星全球覆盖，可为全球用户提供服务，进一步扩大北斗的影响力。

GNSS 市场持续向好，运维服务潜力巨大

GNSS 市场呈现稳定增长态势，整体 CAGR 达 10.96%。全球在用 GNSS 终端数量将从 2015 年 41.47 亿台攀升至 2025 年 91.88 亿台（CAGR 8.28%）。在终端需求及下游运维服务不断渗透的基础上，全球 GNSS 产值也将由2015 年 948 亿欧元提升至 2025 年 2681 亿欧元，CAGR 达 10.96%，呈现出稳定增长态势。

亚太地区占比持续增加，产业增长点向下游运维服务转移。亚太地区 2015 年 GNSS 终端拥有量为 19 亿台（人均 0.5 台），全球占比达 45.8%，预计至 2025 年终端拥有量将增长至 43亿台（人均 1 台），CAGR 达 8.5%，占比 46.8%。而从产业收入方面看，亚太地区2015 年卫星导航行业整体收入为 327 亿欧元，根据欧洲全球导航卫星系统管理局预测，亚太地区卫星导航行业整体收入在 2025 年将达 968 亿欧元，CAGR 为11.5%，在全球市场的占比也将由 2015 年的 34.5%上升至 2025 年的 36.1%。

产业增长点向下游运维服务转移，至 2025 年可达 1950 亿欧元收入。根据欧洲全球导航卫星系统管理局(GSA)的报告显示，2015-2020 年，全球卫星设备制造市场的 CAGR 为 6.4%，2020 年后将下降至 3.8%，呈现放缓趋势。而造成这一趋势的主要原因是其产业链的成熟导致竞争加剧，在终端需求逐渐稳定下，促使终端价格下降较快，加速大量终端供应商向运维服务商不断发展，从而推动了下游运维服务市场的成长。下游运维服务的增速在 2015-2020 年期间将保持每年 20%的高增长，2020 年后也将保持 9.6%的增速。而运维服务所带来的收入也将从 2015 年的 500 亿欧元增长至2025 年的 1950 亿欧元，运维服务市场未来潜力巨大。

综上我们可以得出两点趋势：1.亚太市场将持续巩固其全球最大卫星导航市场的地位，随着 GNSS 整体规模不断增大，其市场有望率先受益；2. GNSS 产业增长点向下游增值运维服务转移，未来潜力巨大。

国器自立，两端驱动，创造北斗机遇

对于我国而言，北斗产业可泛指中国卫星导航产业，是实现“国器自立，自主可控”的核心领域。中兴通讯被美制裁之后，我国对于核心技术实现自主可控的重视程度又上升至新的高度。北斗作为全球四大卫星导航系统之一，从诞生到顺利应用，证明了我国在卫星导航领域已经实现“弯道超车”，也表明了我国对于信息安全及科技自主的强烈决心。自 2003 年起至今，北斗系统已实现“三步走”，累积共发射 32 颗卫星，覆盖范围已延伸至亚太地区。随着新增的 18 颗卫星逐步实现升空及应用，北斗基本系统将全面建成，并将覆盖“一带一路”，为沿线国家及地区提供服务。同时，预计至 2020 年将完成 35 颗卫星发射，实现北斗全球覆盖，进一步打开全球市场。

寻找北斗投资机会

从应用市场的角度而言，未来机会将聚焦于民用领域。目前，北斗系统的主要应用市场分为特殊市场、行业市场及民用市场。若按时间轴来划分，我们认为北斗的落地顺序将按照梯型的顺位依次放量。

首先，我们认为未来我国卫星导航市场将仍会以 GPS 及北斗为核心共融共存，而北斗作为“国之重器”，目前政策助力仍是其主要原动力，但随着下游行业及民用市场的不断拓展，若要真正实现“复兴及共融”直至“赶超”,则需在北斗芯片中表现出更高的“性价比”。因此重点推荐 振芯科技(300101)等已拥有自主研制高精度北斗芯片能力的上市公司。

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