编者注：用户增长对于B站来说似乎没有天花板，但公司何时能扭亏为盈？

作者/华盛学院 橙青黄

北京时间11月19日，哔哩哔哩（BILI.US）发布三季度财报显示，公司总营收攀升至18.6亿元，同比去年同期增长72%，净亏损为人民币4.057亿元，较去年2.461亿元同期净亏损扩大。公司业绩整体超市场预期，盘中股价一度大涨3.36%。2019年三季度财报的披露或将对未来股票走势形成导向作用，以下对财报进行简析。

行情来源：华盛证券

核心指标持续增长，营收结构趋向平衡

在用户基数快速增长的基础上，随着B站商业化能力的逐步提升，三季度财报各核心指标持续保持增长。三季度月活跃用户达到1.28亿人，移动平均月活跃用户首度破亿达到1.14亿人，分别较去年同期增长38%和43%；日活跃用户再创新高，达到3760万人，较去年同期增长40%；平均月付费用户为790万人，较去年同期增长124%，移动平均月付费用户为150万人，高于去年同期的90万人。

从各主营业务占经营收入的比例来看，同比去年同期，手机游戏占比略有下降，由从去年的68.96%下降至50.20%，而直播和增值服务、广告业务占比略有上升，其中直播和增值服务占比由去年的15.71%上升至24.34%，上升趋势明显，广告业务占比由去年的12.72%小幅上升至13.30%。可见除营收大幅增长外，B站的营收结构也趋向平衡，直播和增值服务、广告业务得到较为均衡的发展。

资料来源：华盛证券

资料来源：华盛证券

加大品牌推广，深耕原创内容提高用户黏性

过去，B站很少在公司品牌上做推广。因此公司各大业务在总营业收入占比中，广告收入占比最低，但2019年三季度小幅提升，原因在于公司尝试做出了一些策略上的调整，即通过品牌升级活动扩大公司知名度，从而积累更多的新用户。如今年"双11"期间，B站与阿里巴巴旗下的天猫及淘宝平台展开了多项业务合作。

同时，直播和增值服务占比明显扩大，离不开B站在原创内容领域的继续发力。公司通过POGV生态系统以相对较低成本获取高质量内容，辅之对原创者的鼓励机制，使得UP主（视频/音频上传者）的内容产出增加，并带动用户留存率的上升。三季度，B站月均活跃UP主及其投稿量分别达到110万及310万，同比增长93%和83%。社区核心群体正式会员数量达到6200万，同比增长46%，并保持了超过80%的第12个月留存率。

现金流充裕，与热门IP合作或将快速获取用户

据三季报显示，B站第三季度总运营支出为人民币7.74亿元，较去年同期增长71%。尽管如此，公司持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为84亿元人民币，较为充裕，为B站在内容及技术研发层面的长期投入提供保证。

从最近的国创动画发布会来看，公司确实在内容方面下很大功夫。公司通过小说改编动画、还是漫画改编动画增加国产动漫内容。以漫画改编动画的作品《大王不高兴》为例，其作者为微博网红使徒子，拥有880万的粉丝，其优势在于能够快速获取原著粉丝，从而引爆流量，或将为公司带来不错的回报。

小结

历经10年，B 站已经培养了一套完善的商业供给模型。公司终端用户首次破亿，趋于平衡的营收结构表明公司二季度的发展战略得到较好落实。随着Z时代消费能力的增强，未来10年，B 站利用大数据对接用户需求和自身产品，完成内容变现的转型，或将实现公司的盈利。

风险及免责提示：以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。

本文来源于新浪集团旗下港美股交易平台华盛通APP资讯专栏，如需转载，请注明出处！