高能环境资本负债率连续3年超100%，李卫国连连降薪

瑞财经 严明会 3月27日，北京高能时代环境技术股份有限公司（以下简称：高能环境）向港交所主板递交上市申请，建银国际为独家保荐人。

高能环境成立于1992年8月，是国内固废及危废资源循环利用领域的老牌企业，其前身北京高能垫衬工程处，由中国科学院高能物理研究所出资成立。

目前，高能环境已经发展成为国内拥有最全面产品组合、服务领域最广泛的固废及危废资源循环利用公司。

据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，高能环境分别就铜及铂族金属在中国危险废物资源循环利用市场中排名第叁，市场份额分别为9.2%、6.7%。铋及锑在中国危险废物资源循环利用市场中排名第一，市场份额分别为33.9%、18.4%。

2023年-2025年（简称：报告期），高能环境分别实现营收105.80亿元、144.99亿元、147.32亿元，对应净利润5.08亿元、5.43亿元、10.40亿元。2025年营收同比增长1.61%，较2023年和2024年的20.58%、37.04%大幅放缓，但净利润同比增长91.59%，带来经营活动产生的现金流净额从2023年的净流出10.01亿元转为2024年的净流入，2025年经一步扩大至11.64亿元。

高能环境还承受着高负债压力，报告期内，其资本负债率连续处于100%以上高位，分别为118.2%、132.5%、116.3%，这个数据是有息负债与权益总额的比例。持续高负债运营，带来高能环境财务成本高企。

期内，其财务成本净额分别为4.46亿元、4.61亿元、4.62亿元，为同期净利润的87.8%、84.8%、44.4%。其财务成本主要包括借款的利息支出、融资手续费及其他财务费用。

wind数据显示，上市以来，高能环境累计募资金额477.86亿元（按筹资现金流入），包括2019年3次发行公司债，2020年-2022年间的3次推行定增。

截至2025年末，高能环境负债总额162.85亿元，其中流动负债108.28亿元，占比66.49%。其流动负债中，借款74.29亿元，租赁负债255.1万元，同期，手中现金及现金等价物15.46亿元，存在58.86亿元短债缺口。

与持续高负债运营形成对比的是，高能环境期内资产回报率分别为1.9%、1.8%、3.1%，2025年由于资源循环利用分部的毛利大幅提升，资产回报率同比增长1.3个百分点。

高能环境表示，原材料对营业成本有重大影响，各期，公司产生的材料、燃料及动力费分别为58.86亿元、98.83亿元、98.27亿元，占同年营业成本的67.5%、79.0%、81.5%。

递表时，李卫国任高能环境董事长，持有2.49亿股股份，占总股本的16.33%，截至2026年3月22日，其中35.95%份额已被李卫国质押，约占已发行股本总额的5.9%。李卫国同时为东方雨虹（002271.SZ）的实控人，持有东方雨虹20.2%股权。

2023年-2025年，李卫国从高能环境领薪84万元、54万元、29万元，远低于公司董事会副主席、执行董事兼行政总裁凌锦明的250.1万元、221.7万元、204.7万元。

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