美克生能源贴AI标签IPO，尚未盈利，董事长魏琼年薪868万

撰文：程孟瑶 丨 出品：瑞财经

正式上线蘑菇小美人工智能体平台后，美克生能源科技股份有限公司（简称：美克生能源）带着AI新故事出现在港交所。

递表前夕，美克生能源亮出了一份令资本市场满意的成绩。2025年营收突破5亿元，同比增长317.26%，但公司始终未能走出持续亏损阴影，近三年累计亏损8.25亿元。

公司连续亏损的情况下，董事长魏琼不断涨薪。2025年领薪868万元，其中酌情花红高达678.6万元，远超其他高管。

招股书显示，美克生能源的发展主要依赖外部融资，5年融资12亿，估值翻了22倍。本次IPO，美克生能源希望借助AI技术优化储能运营、探索新的盈利增长点，不过这一布局能否帮助公司扭转局面，有待业绩检验。

01

IPO前夜有人突击入股

总经理拿868万元年薪

美克生能源由魏琼、严晓、肖霞于2018年1月共同出资在上海成立，但2年多后，肖霞退出，魏琼和严晓被视为美克生能源联合创始人。

成立初期，美克生能源主要从事电池技术以及电池监控模块和软件的销售，彼时规模非常小，但最终凭借在储能安全领域的技术布局获得了资本关注。2018年-2026年间，美克生能源经历一系列股权转让和增资，今年2月5日改制为股份有限公司，叩响资本大门。

美克生能源的股权演变分为两个阶段。第一个阶段为2018年-2020年间的股权转让，转让结果显示，肖霞于2020年5月退出，魏琼和严晓分别持有美克生能源60.00%、40.00%股权。

第二个阶段为2021年3月-2026年4月，期间美克生能源吸引了多家共同看好新型电力服务行业前景的战略投资者，规模逐步扩张，并且完成了股份制改造。

2021年3月，魏琼和严晓发起员工持股计划上海途新，且几乎同时吸纳了上海英诺、深圳英诺、HKX合计1600万元天使轮融资，完善股权架构。

之后2021年6月-2026月4月，美克生能源相继完成7轮融资，累计融资11.65亿元，苏州源明、上海君联、北京君联、苏州君联、厦门六脉、SBL、纪源皓月、纪源皓元、西安海盈、国家绿色发展基金、北京绿碳基金、未来能源基金、上海吉六零、上海松江等相继入股，君联资本实体，纪源实体多次增资。估值从A轮时5.29亿元，来到E轮时36.35亿元。

IPO前夜入局的E轮投资者，包括上海吉六零、上海松江和卢峰。其中，上海吉六零的有限合伙人由上海市松江区国资委间接持有；上海松江由上海松江区新桥经济联合社持股99%。递表前，上海吉六零、上海松江的持股比例分别为0.83%和0.28%。

另一位投资者卢峰，不可小觑，持股比例达到2.61%，是此次突击入股的主力。背景资料显示，他是南通鼎鑫电池有限公司的董事和法定代表人，这是一家从事电池研发的公司。

截至2026年4月17日，魏琼直接持股14.48%，其控制的上海途新持股17.11%，连同一致行动人严晓的8.84%，合计控制约40.43%，为控股股东。

君联资本实体一共控制公司18.81%股权；国家绿色发展基金持股6.15%；CTF实体合计持股5.46%。

让人在意的是，随着融资轮次不断推进，魏琼薪酬水涨船高。作为董事兼总经理，2023年-2025年（简称：报告期）魏琼分别领薪169.4万元、487.0万元，868.1万元。如果算上价值232.1万元的股权激励，2025年魏琼年薪达1100.2万元。

魏琼的薪酬构成中，同期酌情花红分别为60万元、332.5万元、678.6万元，在公司连续亏损的情况下，其仍获得了高额现金奖励。

魏琼现年42岁，曾在国网上海电力公司工作逾9年，2015年12月离职后，加入西屋港能，后者主要投资新能源车充电站、制造及销售。两年后，魏琼再次离职，紧接着创办了美克生能源，目前，为执行董事、总经理兼董事会主席。

同为创始人，执行董事兼首席科学家严晓的薪酬要少很多，构成也更加简单。近3年每年30万元的薪金、津贴及实物福利，还有价值约270万元的股权激励，总体维持300万元左右。

严晓66岁，1982年4月毕业于北京大学物理系，参与了诺贝尔物理学奖得主李政道发起的CUSPEA项目——中美联合培养物理类研究生计划，于1989年5月获得宾夕法尼亚大学物理学博士学位。2014年8月，严晓担任上海工程技术大学教授，创办美克生能源时仍在校任职，直至2019年5月。

02

九成收入来自分布式储能

三年账面亏损超8亿

资本加持带来了资金基础，但美克生能源当前面临的经营压力仍不小。

美克生能源的核心业务聚焦分布式储能资产开发与电力服务，目前重点布局中国长三角、珠三角等高负荷省份，投资开发物理电力节点的分布式储能资产，同时已成功进入日本、芬兰等海外市场，愿景是成为全球领先的新型用电服务提供商。

其分布式储能资产开发包括最优储能方案规划及标准化交付与验收，电力服务则面向用电量大、用电需求持续时间长，以及日内负荷波动显著的工业及商业企业，提供峰谷套利、运维、电力交易、虚拟电厂等服务。

2023年-2025年，美克生能源实现收入分别为1.74亿元、1.25亿元、5.2亿元，存在明显波动；同期毛利率2.6%、4.2%、10.0%；净亏损分别为2.91亿元、2.99亿元、2.35亿元。2025年营收同比增长317.26%，毛利率同比增长近6个百分点，且通过出售附属公司，获得4469.6万元收益，亏损同比收窄21.40%。

若剔除非经营项目，如普通股赎回负债利息等，经调整后各期净亏金额为2.07亿元、1.93亿元、0.77亿元。

美克生能源表示，收入波动主要是由分布式储能及其他资产开发收入所驱动。2023年公司战略性地由光伏资产转向分布式储能资产，并于2024年探索并开始加快推进分布式储能资产开发业务，建立具有说服力的商业模式，并进一步扩大分布式储能资产的运营规模。

分布式储能及其他资产开发为美克生能源核心收入来源，2023年-2025年，美克生能源前五大客户均为资产开发业务的客户，贡献近八成营收。

该业务流程主要是设立项目公司—开发建设储能资产—出售给资产投资方，通过后续的长期电力服务建立稳定的合作关系，2025年，该业务贡献收入4.64亿元，占总营收的89.1%。

各期，其分布式储能资产运营规模分别为36.0MWh、388.4MWh、799.5MWh。据灼识咨询数据，截至2025年12月31日，美克生能源以799.5MWh的分布式储能资产运营规模及7.4%的市场份额，位居中国新型用电服务提供商首位。但美克生能源的优势并不明显，排名第二和第三的公司市占率分别为7.2%、7.1%，行业前三市占率相差无几。

另外，被寄予厚望的美克生能源电力服务收入持续增长，但绝对值始终偏小，商业模式仍待检验。期内，其来自电力服务业务产生的收入分别为1850.6万元、3560.0万元、4903.8万元，占整体收入的10.6%、28.6%、9.5%，毛利率从2023年的48.9%一路走低至2025年的22%。

03

贴上AI标签探索盈利

短债缺口1.6亿元

从光伏转向储能大幅改善了美克生能源的收入，但却未能扭转盈利颓势。持续亏损叠加高负债的压力下，美克生能源将目光看向AI，推出AI驱动的差异化竞争策略，探索稳定盈利路线。

今年美克生能源正式上线了蘑菇小美人工智能体平台，并且打算用经营活动产生的现金流量、银行贷款、股权融资等组合方式寻找资金，以优化和迭代蘑菇小美人工智能体平台。

其AI主要战略方向为提升电力交易能力、提高虚拟电厂及电力交易中储能调度的精准度，以及优化分布式储能资产的全生命周期管理。这一战略调整也对美克生能源的研发实力却提出了更高的要求。

美克生能源坦言，公司成功及持续增长取决于开发创新电力服务的能力，开发该等服务需要熟练的研发人员以及预测行业趋势及客户需求的能力。报告期内，美克生能源研发开支持续下降，其解释称主要是由优化研发团队结构，员工福利开支减少。截至2025年12月31日，美克生能源专职研发团队共有21人，占员工总数11.4%，分别负责数字平台开发和AI算法。

同时，大幅缩减的还有美克生能源销售人员的薪资支出。期内，美克生能源的销售及分销开支整体呈下滑趋势，其中员工福利开支占比从68.6%下降至56.7%，而营销及推广开支2025年同比增长14.83%。不过行政开支中，员工福利开支2025年同比有所增长。

压缩员工薪资降本的背后，美克生能源经营现金净流量已经连续三年为负，期内累计失血8.99亿元；同期融资活动净现金流累计流入8.33亿元。换言之，美克生能源自身几乎不具备造血能力，扩张仍高度依赖外部融资。

值得警惕的是，美克生能源总资产也已经无法覆盖总负债，2025年末资产负债率高达193.10%，对应总负债净额10.26亿元，总负债中流动负债占比97.28%，

期内，美克生能源流动负债规模持续走高，到2025年底，流动负债总额高达20.70亿元，流动负债净额10.70亿元，同期短期有息负债3.92亿元，账面现金及现金等价物2.25亿元，完全不足以偿还短期有息负债，同时存在1.67亿元短债缺口。

瑞财经注意到，美克生能源的负债结构中，长期存在一笔规模10亿元以上的普通股赎回负债，这笔债务不仅直接抬高了负债率，所产生的利息成本，直接侵蚀着净利润，影响美克生能源的流动性。

各期，普通股赎回负债的利息开支分别为8066.8万元 、9772.1万元、1.43亿元，为同期营业收入的46.3%、78.4%、17.6%。

这笔负债，源自向天使轮到D 轮投资者赋予的赎回权，赎回事件可随时触发。若美克生能源能在2028年12月28日前成功上市，这笔债务将烟消云散。

附：美克生能源上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：国泰君安融资有限公司

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