作者｜孙宁郁

  编辑｜蒋舟

  上市刚满三个月的量化派（02685.HK），正遭遇管理层动荡与股价暴跌的双重暴击。

运营路径高度重合

  2026年3月初，量化派核心管理层突发大换血，原CTO、非执行董事相继辞任，90后跨境电商从业者与MIT机器人学博士空降核心岗位。

  人事变动尚未落地，股价便开启断崖式下跌，10余天，股价便呈现腰斩迹象，具体是从3月10日盘内最高股价43.360港元跌至3月28日盘中最低的20.080港元，市值大幅蒸发。

图片来源：wind

  本轮暴跌核心诱因，直指业务合规危机。3月13日，金融监管总局发布风险提示，点名以购物分期、回收套现变相放贷的违规模式，与量化派旗下羊小咩商城、关联方便荔卡包的运营路径高度重合。

  截至目前，黑猫平台搜索“羊小咩”相关投诉超3.1万条，其中商品溢价、高息分期、诱导套现成为用户集中吐槽的痛点，资本市场信任度迅速降低。

  这场危机，是量化派多年“换马甲”发展的隐患集中爆发。2014年公司以助贷产品“信用钱包”起家，依靠贷款撮合业务立足行业。2017年冲刺美股，恰逢现金贷强监管铩羽而归。

  为规避管控，2020年将产品更名羊小咩，伪装成消费电商平台。历经八年打磨、五次递表，又通过两轮股权重组，对外宣称彻底剥离助贷业务，才在2025年11月登陆港交所。

  这场IPO堪称流血上市，总募资1.31亿港元，超九成用于上市开支，最终净募资仅1237万港元。之所以不惜“自掏腰包”完成上市，旨在化解高达18亿元的优先股赎回债务。

经营困局并未破解

  根据招股书显示，截至2025年5月，量化派净资产负7.7亿元，长期资不抵债，上市仅暂缓偿债压力，根本经营困局并未破解。

  剥开电商外壳，量化派的核心盈利逻辑依旧是高毛利助贷生意。羊小咩为公司贡献超90%营收，八成左右订单依赖分期支付，过往金融撮合业务毛利率最高达99.2%，远超传统电商水平。

  整套运营形成灰色闭环，用户在便荔卡包获取额度，跳转羊小咩高价下单，再通过第三方回收商低价套现。实测案例显示，同款数码产品，羊小咩溢价超30%，表面分期利率合规，用户实际套现后的综合融资成本，早已突破24%的司法保护红线。

  尽管公司宣称完成股权切割，但双方业务导流、资金放款深度绑定，关联企业股权、法人仍存在隐秘交集，所谓彻底剥离，更像是表面操作。

  同时，用户注册后频繁收到套现骚扰信息，平台始终无法解释精准信息泄露漏洞，合规争议持续发酵。

  量化派的困境，也是整个助贷行业转型的缩影。随着助贷新规落地，叠加2026年最新融资成本明示政策，商品溢价、隐藏息费、私下套现等套利玩法，已被监管精准封堵。

缺乏场景支撑

  此前大量助贷平台扎堆布局分期商城，依靠高标价嫁接分期、联动回收渠道，变相发放高息贷款，核心就是贪恋助贷远超电商的暴利空间。

  如今监管开启穿透式整治，从严查业务实质、封堵支付通道、开展专项排查多维度发力，这类灰色模式生存空间被持续压缩，行业迎来深度洗牌，单纯靠换马甲规避监管的路径彻底走不通。

  客观来看，量化派沉淀了百万月活用户，拥有成熟的流量运营与算法推荐能力，在下沉消费分期领域具备基础流量价值。这份价值完全依附于不合规的套现模式，缺乏真实电商场景支撑。

  长远趋势下，消费金融行业坚持行为监管优先，唯有持牌经营、场景真实、息费透明的平台，才能站稳脚跟。当下公司主推的跨境电商、AI科技转型故事，看似亮眼，却面临致命短板：微薄的募资额、长期资不抵债的财务现状，根本无力支撑新技术研发与新赛道布局。

  眼下，量化派合规层面，业务触碰监管红线，随时面临处罚甚至影响上市地位；财务层面，现金流承压、资不抵债，无资金兜底转型。

  经营层面，营收高度依赖违规分期业务，业务结构单一脆弱；叠加管理层频繁变动、品牌口碑崩坏、用户持续流失，公司前路堪忧。

  从现金贷到分期商城，从五次递表到流血上市，靠套利游走监管边缘的时代已然落幕。若不能彻底摒弃套路、回归合规商业本质，量化派终将被监管与资本市场双双抛弃。

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