作者 | 李新

  编辑 | 吴文韬

  5月15日晚间，磷化工龙头云天化（600096.SH）抛出投资公告，公司参股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司（简称：聚磷新材），拟在云南省镇雄县投建1000万吨/年磷矿采矿工程项目，总投资估算达81.69亿元。

图片来源：云天化公告

筑牢护城河

  这是继2025年12月聚磷新材拿下碗厂磷矿采矿权后，这座亚洲最大单体隐伏磷矿开发的关键一步，更是云天化巩固资源、打通新能源转型通道的战略落子。

  截至北京时间5月15日收盘，云天化报32.35元，微涨0.03%，换手率2.27%，成交额13.52亿元，总市值589.74亿元。当日主力资金净卖出2369.65万元，游资净流入4393.12万元，市场对这一长期利好态度理性，核心聚焦项目落地节奏与控制权注入进度。

  本次投建的碗厂磷矿项目，是云天化夯实国内磷资源龙头地位的核心举措。

  公告显示，项目设计开采规模1000万吨/年，服务年限30年，建成后将跻身国内最大单体磷矿之列。目前云天化持有聚磷新材35%股权，认缴出资7亿元，已实缴4.55亿元。

  碗厂磷矿资源禀赋堪称顶级。勘探数据显示，该矿资源量达24.38亿吨，平均品位22.54%，其中一级品（P₂O₅品位≥30%）资源量超3.21亿吨，二级品超6.59亿吨，是亚洲最大单体隐伏富磷矿床羊场磷矿的核心区块。

  在此之前，云天化已手握近8亿吨磷矿储量，原矿年产能1450万吨，2025年生产成品矿1173.75万吨，磷矿自给率100%，这在国内磷化工企业中比较罕见。

  更关键的是，云天化集团明确承诺，聚磷新材取得合法采矿许可证后3年内，将其控制权优先注入上市公司。当前聚磷新材股权结构为：云天化集团55%、云天化35%、昭通发展集团9%、镇雄产投集团1%。

  这意味着最晚2028年底，云天化将持有聚磷新材90%股权并表，届时磷矿总储量将突破30亿吨，占全国已探明储量近半，储采比超200年。

  据测算，100%磷矿自给率可为云天化带来单吨200-300元成本优势，显著领先川发龙蟒、兴发集团等同行。

业绩韧性托底

  在磷化工行业整体深陷周期震荡、产品价格起伏加剧的大环境下，云天化依靠化肥、基础磷化工、新能源材料的全产业链架构，走出了独立于行业的走势，经营业绩展现出极强的抗波动韧性与稳健盈利底色。

  行业下行周期里，不少同行出现营收、利润双双大幅滑坡，而云天化依托完善的产业布局与资源成本优势，稳稳守住了经营基本盘。

  从2025年报来看，云天化全年实现营业收入484.15亿元，受行业产品价格回调影响同比下滑21.47%；但归母净利润仍稳住51.56亿元，同比仅小幅回落3.40%，盈利抗压能力凸显。同期公司整体毛利率攀升至20.21%，较上年提升2.71个百分点。

  在营收明显收缩的背景下，毛利率逆势抬升、净利润基本保持平稳，足以印证云天化主业经营扎实，成本管控与产业链协同能力远超行业平均水平。

  迈入2026年一季度，云天化经营景气度进一步回暖，盈利修复趋势十分明确。当期实现营收119.81亿元，同比小幅回落8.06%，环比却实现10.77%的稳步增长；归母净利润达14.25亿元，同比增长10.39%，环比更是大幅飙升233.52%。单季净利率走高至12.54%，创下近年同期新高。

  这一变化也意味着，前期高价硫磺等原材料成本压力已逐步消化完毕，云天化盈利拐点明确，正式进入稳步修复上行通道。

  作为国内农化领域核心龙头，云天化承担着保障国家粮食安全的重要角色，磷复肥核心产能稳居行业第一梯队，磷肥、尿素等传统农资业务需求刚性充足，常年为公司贡献稳健现金流，成为穿越行业周期的坚实底盘。

  在精细化工赛道，云天化聚甲醛产能规模领跑国内市场，食品级、饲料级磷酸氢钙也稳居细分市场主流席位，形成多元业务互补格局。

  不过，也要看到，传统化肥与基础磷化工业务已步入成熟阶段，行业竞争趋于白热化，毛利率触及天花板，后续增长空间愈发受限。在此背景下，云天化未来的成长突破口，已然落在从传统矿化加工向高端磷基新材料延伸的战略升级之上。

  镇雄磷基新材料绿色低碳产业集群，正是公司转型布局的核心抓手，而此次落地的千万吨级碗厂磷矿项目，更是整个产业集群赖以发展的资源根基。缺乏足量优质磷矿资源做支撑，高端新材料布局只能沦为空谈；而手握千万吨级大型磷矿产能加持后，云天化矿化一体化壁垒将再度加固，成本优势、原料自给优势进一步放大，产业链上下游话语权持续增强，也为公司深耕新能源材料、高端精细化工赛道铺就了坚实基础。

双重红利

  跳出公司本身，磷化工行业正迎来结构性变革，新能源汽车与储能的爆发，已使磷酸铁锂成为动力电池主流路线。原本每吨数百元的磷矿石，提纯制成磷酸铁锂后附加值跃升数十倍。

  新能源磷化工赛道格局已然明朗，唯有打通“磷矿-湿法磷酸-净化磷酸-磷酸铁”全产业链布局的企业，将占据行业利润核心份额。

  云天化坐拥优质磷矿资源与成熟湿法磷酸产能，先天具备向新能源材料赛道转型的扎实基底。公司当前已落地年产10万吨磷酸铁配套30万吨精制磷酸产能，2026年磷酸铁规划产量将增至11万吨。通过拿下镇雄磷矿资源、布局新材料产业集群，云天化正式跻身新能源核心材料供应商行列。

  可以说，待集团相关控制权资产完成注入后，云天化在新能源材料领域的资源壁垒将构筑行业领先优势，既能平滑传统化肥业务的周期波动风险，又能充分享受新能源赛道带来的业绩增长与估值红利。

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