作者 | 李新

  编辑 | 王以沫

  上市不足三个月，长鑫科技（688825.SH）便交出超1300亿元预盈，并收到最高20亿元的回购提议。亮眼数字背后，AI需求、DRAM涨价与产能效率共同推高利润，行业周期则决定这份高增长能走多远。

千亿预盈，单季增速趋缓

  长鑫科技发布2026年前三季度业绩预告，预计实现营业收入2650亿元至2700亿元，较上年同期增加2329.16亿元至2379.16亿元；归属于上市公司股东的净利润预计为1310亿元至1325亿元，上年同期则亏损52.80亿元。

  图片来源：长鑫科技公告

  从亏损52.80亿元到盈利超过1300亿元，业绩跨度足够醒目。不过，由于上年同期处于亏损状态，单纯比较同比增幅意义有限，季度环比更能反映公司当前的经营温度。

  长鑫科技上半年实现归母净利润776.05亿元，据此测算，第三季度归母净利润预计为533.95亿元至548.95亿元。与第二季度的528.43亿元相比，环比增长约1.0%至3.9%。这意味着公司仍处于盈利高位，但单季利润增速已经趋缓。

  与业绩预告一同披露的，还有一份回购提议。10月16日，公司董事会收到董事长朱一明的提议，拟使用自有或自筹资金，通过集中竞价方式回购A股股份，资金总额不低于10亿元、不超过20亿元。

  回购股份拟用于员工股权激励、员工持股计划或减少注册资本，回购价格不高于董事会审议通过方案前30个交易日股票交易均价的150%，实施期限为董事会或股东会审议通过之日起12个月内。

  需要明确的是，目前披露的只是董事长提议，并非已经审议通过的正式回购方案。公司公告同时指出，回购须在股票上市满6个月后方可实施。长鑫科技于2026年7月27日登陆科创板，这意味着相关回购不会立即启动。

  即使按20亿元上限计算，回购金额占前三季度预计净利润的比例也不足2%。因此，这笔回购的信号意义大于短期财务影响：一方面传递管理层对公司未来发展的信心，另一方面也为核心人才激励预留工具。

  若回购股份用于员工持股或股权激励，公司总股本不会因此直接减少；只有将股份注销并减少注册资本，才会产生缩股效果。回购最终如何影响每股收益和股东回报，仍取决于正式方案及实际用途。

产品进阶，需求提供增长方向

  长鑫科技是一家专注于动态随机存取存储芯片，也就是DRAM设计、研发、生产和销售的一体化存储器制造企业，采用IDM经营模式，业务覆盖芯片设计、工艺研发、晶圆制造及产品交付。

  公司产品覆盖DDR和LPDDR两大系列，可提供DRAM晶圆、芯片和模组，主要应用于服务器、个人电脑、移动终端及智能汽车等领域。其中，DDR5主要面向服务器、高性能电脑市场，LPDDR5/5X则更多应用于智能手机、平板电脑及移动计算设备。

  2026年上半年，长鑫科技实现营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，上年同期亏损23.32亿元；综合毛利率达到84.74%，经营活动现金净流入1311.56亿元。收入、利润和现金流同步改善，显示这轮增长具有实际经营支撑。

  公司在业绩预告中表示，2025年下半年以来，AI算力需求快速增长，全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求、价格大幅上涨。同时，公司持续推进产能建设、产品研发和工艺升级，单位晶圆产出提高，产能利用率保持高位，规模效应进一步释放。

  产品升级也在加快。2026年9月，公司宣布第五代DRAM技术平台实现量产，基于该平台打造的24Gb LPDDR5X产品进入规模生产。公司DDR5颗粒容量覆盖16Gb和24Gb，最高速率达到8000Mbps；LPDDR5X则通过不同容量和速率规格，进一步覆盖中高端移动终端市场。

  不过，AI带动DRAM需求，并不意味着所有存储企业都直接依靠HBM获得增长。长鑫科技目前公开披露的主要产品仍以DDR、LPDDR为主，其受益路径更多来自服务器内存需求增加、行业产能向高端产品倾斜，以及传统DRAM供应偏紧带来的价格上涨。

  换言之，AI需求提供了增长方向，但长鑫科技利润跃升的直接动力，仍是产品价格、产能利用率、单位晶圆产出和产品结构同时改善。

周期考验，结构分化可能扩大

  DRAM行业正处于高景气阶段。Gartner预计，2026年全球DRAM收入将同比增长246.6%；TrendForce则指出，AI服务器需求继续支撑存储价格，2026年第四季度DRAM市场仍然供应偏紧，存储厂商继续优先向服务器等高价值产品配置先进制程产能。

  对长鑫科技而言，未来机会主要来自三个方面：AI数据中心建设提高服务器DRAM用量，端侧AI提升手机和电脑的单机存储容量，国产供应链需求则为本土存储厂商提供更多客户验证及产品导入机会。

  与此同时，先进工艺量产、良率改善和产能利用率提升，有助于降低单位制造成本。对于晶圆制造企业而言，产品价格固然重要，但每片晶圆能够产出多少合格芯片，同样直接决定利润水平。

  不过，存储行业的周期属性并未消失。价格上涨会刺激厂商扩产，高利润也会吸引更多供给；当新增产能集中释放，产品价格和毛利率便可能回落。长鑫科技上半年84.74%的综合毛利率处于较高水平，不宜简单作为长期盈利中枢外推。

  消费端的承受能力也是变量。存储价格持续上涨会推高手机和电脑的生产成本，终端厂商可能调整配置及采购节奏，消费者也可能推迟换机。AI服务器需求强劲，并不意味着传统消费电子需求可以被忽略，DRAM市场内部的结构分化仍可能扩大。

  第三季度净利润预计环比增长约1.0%至3.9%，已显示公司利润仍在高位，但增长速度逐渐趋稳。后续更值得关注的，不只是DRAM价格还能上涨多久，而是高端产品占比能否继续提升、先进工艺良率能否持续改善，以及新增产能能否被真实需求消化。

  综合来看，长鑫科技抓住了AI推动的存储上行周期，产品迭代和产能效率进一步放大了利润弹性。董事长此时提出回购，也释放出对公司长期发展的积极信号。

  不过，对于一家周期属性鲜明的企业而言，千亿利润是行业景气与经营能力共同作用的阶段性结果。能否在价格波动中保持技术迭代、稳定现金流并守住盈利水平，才是决定公司长期价值的关键。

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